美联储加息计划，将如何影响世界经济？

美联储加息计划，将如何影响世界经济？

1月25日至26日，美联储举行了2022年首个议息会议。会议结束后，美联储主席鲍威尔在答记者问时表示“美联储加息空间很大，计划在3月开始加息，加息幅度未定。如果条件允许，不排除在每一次议息会议上都加息。”美联储此番鹰派的表态，无疑牵动着全球资本市场的神经。

受新冠肺炎疫情的冲击，美国国内经济发展陷入低迷，股市遭遇巨大冲击。2020年二月下旬美股连续三次熔断，为挽救股市，特朗普政府宣布无限制印钞和大幅扩大负债，此后大量美元涌向世界市场。2021年拜登上台后先后通过1.9万亿美元的纾困法案和1.2万亿美元的基建计划，在国内外市场流通的美元进一步增加。

猛药救急，但终要付出代价。从2021年4月起，美国的通胀数据持续走高，而截至2022年1月，美国的CPI上涨7.5%，创下近40年来新高。

本次美联储释放加息意向的首要目的无疑是缓和国内日益加剧的通货膨胀。但为何全球资本市场对美联储加息这一动向密切关注？美联储货币政策的调整，何以对世界经济产生巨大影响？

在探求美元利率变化对国际经济产生何种影响之前，首先要明白的是美元为何能有如此影响。这就需要让我们先回望国际货币体系近几十年来的变迁：

二战过后，国际货币体系遭受重挫，英美等国家开始着手对其进行重新构建。1944年，布雷顿森林体系的建立宣告新的国际货币体系的诞生。在布雷顿森林会议中确立黄金-美元本位制，规定35美元兑换一盎司黄金，并确定以美元作为国际储备货币和国际贸易结算的支付手段，各国货币汇率严格与美元挂钩。这种双挂钩的货币体系在战后一段时间内维持了国际社会经济的向好发展。

但我们不能忽视这种以主权货币为国际储备货币的制度所带来的深刻的内在矛盾——即“特里芬两难”：若美国国际收支顺差，则国际储备资产就不能满足国际贸易发展的需要，就会发生美元供不应求的现象；但如果美国的国际收支长期保持逆差，那么国际储备资产就会发生过剩现象，造成美元泛滥，进而导致美元危机，危及布雷顿森林体系。

20世纪50年代，伴随朝鲜战争、越南战争的开始，美国军费开支大量增加，直到1971年，美国的黄金储备无力支撑35美元兑换1盎司黄金的比价。内生矛盾与现实窘境相堆叠，尼克松最终宣布美元与黄金脱钩。

布雷顿森林体系崩溃后，各国普遍实行浮动汇率制。在此背景下，美国依旧谋求全球范围内建立美元霸权。货币非黄金化已成既定事实，美国便将目光投向另一个“硬通货”——石油。1974年，美国与OPEC中重要的石油出口国沙特签订相关协议，规定石油必须用美元计价和交易。此后，OPEC的其他国家纷纷效仿，石油-美元体系逐步建立。

石油作为现代工业的血液，各国在工业化建设时期对其需求量巨大。正因如此，各国必须持有大量美元以进行结算和交易，这也就维持了世界对美元的持续需求，间接巩固了美元继续作为世界储备货币的地位。

随经济全球化发展，越来越多的国家被控制在美元霸权之下。各国使用美元作为外汇储备，利用美元进行交易，持有美国的大量债券。美元汇率的变动会对世界经济产生重大影响，这也注定让美国的货币政策成为全球关注的焦点。

美元指数是综合反映美元汇率情况的指标，其在一段时间内的持续涨落被称为美元周期。美元汇率变化会受到众多因素的影响，而美国的货币政策是其中的重要因素。

随着美元成为各国主要的外汇储备货币和贸易结算货币，美元在国际金融和贸易领域的地位逐渐稳固，美元汇率的强弱变化，通常直接影响资本在全球范围内的流动与国际贸易的扩张与收缩。而美元走强，往往对新兴市场国家产生重大影响。

下图是1972年至今的美元指数走势图，我们不难从中看到三个大的强美元周期。而联想同一时期发生的历史事件，便能发现有趣的现象：每一次美元走强，都会有部分新兴市场国家爆发危机——20世纪80年代的拉美债务危机，20世纪末的亚洲金融风暴，以及近年来阿根廷、土耳其和厄瓜多尔等国陆续爆发的债务危机。

美元走强与新兴市场国家危机的爆发相互联系的现象绝非巧合。

新兴市场国家处于快速发展时期，往往有更高的利率和对投资的旺盛需求。由于这些投资普遍以美元计价，因此新型国家会在经济发展中持有大量美元外债。每当美元走弱，金融资本会涌入这些新兴国家，使得该国资产快速上升，最显著的表现即是股市、楼市的繁荣。

在资本持续增长的情况下，国家经济发展并积累了一定的外汇储备。为寻求产业的可持续发展，新兴市场国家往往寻求产业升级，于是支出外汇进口技术或高端设备等，进行相关设施的长期投资。产业升级在短期内收效慢，而外汇储备又因前期的开支处于脆弱时期。

当美联储宣布加息，美元走强后，国际金融资本回流，往往会对这些国家造成重创。美元资本在新兴市场国家抛售债务，股市、房市迅速下跌，从而使得大量本国货币出现在该国市场，造成该国货币贬值。同时，美元升值也意味着这些国家债务的增加。为防止外汇的过度消耗，国家只能贬值本国货币。

多种因素相互叠加，最终导致市场对该国信用产生质疑，新兴国家的危机爆发。资不抵债，新兴国家只得采取贱卖本国优质资本的措施偿还债务，这也是对该国经济的又一重大打击。

总之，美元的周期性变动与世界经济发展的联系十分密切。尤其在受到新冠疫情冲击期间，部分新兴市场国家经济复苏较为迟缓，外债规模增加，在强美元周期内，则不可避免地会受到负面冲击。

美联储通过调整美元汇率影响美元指数的波动与国际经济，尤其是新兴市场经济体关联密切。正因如此，开年来美联储的加息动向也受到广泛关注。纵然在去年年底市场已经形成了对于加息的共识，但在2022年开年的第一次议息会议上，美联储票委的表态则更加激进。

如前所述，在经济全球化不断发展的当下，美联储加息会使得美元指数相对上升，全球资本回流。世界各国尤其是新兴市场国家面临货币贬值、资本外流的压力。加之俄乌、中东等地区的紧张局势，会进一步促使资本流向相对安全的环境。

为留住国内资本、防止资本外流，各国央行往往会选择跟随美联储进行加息。年前俄罗斯、巴西等多国已经多次加息，而就在近日，乌克兰央行宣布加息上千个基点，欧洲央行加息的预期时间提前至7月。全球范围内的量化宽松似乎渐渐不再。

作为世界上最具活力的市场，中国也势必会受到美元加息带来的影响。而我国在面对美联储加息和可能在全球形成的连锁反应时，基于国内外的客观现实，提出经济工作要“稳字当头、稳中求进”。

我国经济在短期内面临需求收缩、攻击冲击和预期减弱的下行压力的时期，将继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策。而中国长期坚持的外汇管制制度和“双循环”新发展格局，RCEP、一带一路和中国与海湾国家日益密切的战略联系等对外联系，诸多务实的对内对外政策，都能够在外部环境日趋复杂、不确定性增加的时期，为中国经济实现“稳增长”注入更多信心和底气。