中美审计底稿争议出现和解新信号？但中概股还在暴跌……

文 | 周毅

持续3年的中美跨境审计分歧，终于迎来和解曙光？

据彭博社15日消息，美国公众公司会计监督委员会（PCAOB）今天表示，该委员会正与中国监管部门保持积极沟通，愿意与中国政府部门保持合作关系，采用目前其与数十家其他国家或地区之间类似的合作方式，开展对相关会计师事务所的检查和调查。

而就在上周五，中国证监会也曾指出:“近一段时间，中国证监会和财政部持续与美国公众公司会计监督委员会(PCAOB)开展沟通对话，并取得积极进展。”

在中概股屡遭打击的背景下，中美同时释放缓和信号，实属难得。

然而，上述消息并未立刻提振市场情绪。继昨天恒生科技指数创下史上最大的11.03%跌幅后，今天港股继续大跌，恒生指数跌5.72%，失守19000点；恒生科技指数跌8.1%，失守3500点。互联网板块跌幅居前，其中阿里巴巴跌11.93%、腾讯控股跌10.19%。今天美股盘前，中概股也普遍下跌，截至发稿阿里巴巴、百度等跌超5%。

雪球网截图

港股暴跌与跨境审计监管带来的中概股危机

当地时间3月8日，美国证券交易委员会（SEC）依据其《外国公司问责法》（HFCAA），将五家在美上市的中国公司（百济神州、百胜中国、再鼎医药、盛美半导体、和黄医药）列入“暂定清单”，即有退市风险的“相关发行人”。该消息引发中概股集体大跌，也因此成为继全球通胀、俄乌冲突、奥密克戎蔓延等原因之外，另一大引发港股震荡的因子。

今日（15日）收盘，港股恒生指数报18415.08点，跌5.72%；恒生科技指数报3472.42点，跌8.1%。港股互联网一片飘绿：阿里巴巴-SW（09988）报71.25港元，跌11.93%，续创历史新低；腾讯控股（00700）报288港元，跌10.19%；京东集团-SW（09618）报161.9港元，跌10.06%；美团-W（03690）报106港元，跌6.86%。哔哩哔哩-SW（09626）报127.6港元，跌4.71%.

路透社14日消息称，围绕审计监管问题的“退市风险清单”在市场引发恐慌情绪，不少基金纷纷减持中国公司股份，看淡中国企业在美国上市的前景。

外媒报道截图

带来此次“退市风险清单”的《外国公司问责法》，是什么来头？

2019年，美国民主党参议员霍伦（ChrisVan Hollen）和共和党参议员肯尼迪(John Kennedy)联合起草《外国公司问责法案》(The Holding Foreign Companies Accountable Act)。该法案要求，外国发行人连续三年不能满足美国公众公司会计监督委员会（PCAOB）对会计师事务所检查要求的，禁止其证券在美国交易。

此外，法案要求在美国上市外国公司需明确披露其是否系政府所有或控制。路透社2020年报道称，《外国公司问责法案》虽然适用于任何国家，但它主要针对的还是在美国挂牌的中国企业，例如阿里巴巴、拼多多和中石油等。法案起草人甚至将矛头直指中国：霍伦在其声明中渲染称“美国投资者一直受到蒙骗”；肯尼迪则抛出了所谓“利用美国交易所剥削美国人”言论，一时间议论纷纷。

2020年5月，美国国会参议院通过《外国公司问责法案》；2020年12月，美国国会众议院通过该法案，并由时任总统特朗普签署生效。2021年8月，SEC主席根斯勒（Gary Gensler）表示暂时停止中国公司使用VIE架构赴美上市，上市公司三年内不公开审计信息将退市。2021年11月，SEC通过告修正案，确定实施细则，要求在美国上市的外国公司遵守美国审计标准，否则将面临退市。

中概股企业的命运，由此开始转身。

追踪纽约上市中国企业的“纳斯达克金龙中国指数”近日持续走低 谷歌财经截图

曾是海外最大中国股票ETF、跟踪中国互联网指数的KWEB（NYSEARCA: KWEB）自2021年2月后进入下行通道，2022年年初至今已经跌去了41.48%。3月10日晚间，KWEB在净值下跌之后跌落宝座，将第一的位置让位于MSCI中国ETF MCH。KWEB发行人金瑞基金的首席投资官艾亨（Brendan Ahern）表示，已经启动了ADR换港股，他认为这些互联网公司估值严重背离基本面。

KWEB走势图，谷歌财经截图

恐慌情绪对港股的影响，又得从《外国公司问责法》发难的跨境审计问题说起。

VIE架构与中美分歧：跨境审计难题是怎么产生的？

回顾近日港股大跌，以及中概股跨境审计难题，寻根溯源，还得从VIE架构（variable interest entities，“可变利益实体”或“协议控制”）的信息披露机制说起。

中概股普遍采用VIE架构跨境上市，其基本模式是：在中国（内地）境内经营实体的公司股东，在境外设立特殊目的公司(SPV)作为上市壳公司；由该壳公司在香港设立一家子公司，再由该子公司在中国大陆境内设立一家外商独资子公司(WFOE)，最后由WFOE与境内经营实体签署股权质押协议等一系列协议，以控制该实体，从而将该实体的利润转移到香港子公司，最后香港子公司再以投资分红的方式，将利润转移到上市壳公司。

通过这一系列复杂的操作，中概股实现了境外上市壳公司对境内经营实体的实际控制，但本身实际上仍是一种规避法律限制、赴境外上市的工具。身处中间地带，问题出现了：除了外界担忧的缺乏有效监管和信息披露不透明之外，VIE架构还跨越不同的法域，非常容易引发双方争议。

例如，中概股公司的经营实体位于中国，美国监管机构无法直接对中概股公司中国境内的经营实体开展监管活动，只能寻求中国政府的协助与支持；而中概股公司仅仅是经营实体位于中国境内，而上市主体并非中国公司，中国证监会直接监管境外上市公司需要解决管辖权的问题。

其实，中美双方此前曾就此问题展开过合作。2013年中国证监会、财政部就与美国PCAOB签署了执法合作谅解备忘录，并向PCAOB提供了4家审计工作底稿，美国PCAOB入境观察中方执法。但是长期难解决的问题很快出现了：

美国在证券监管领域长期弱化主权观念，坚持跨境审计监管“长臂管辖”，要求入境独立监管执法，并检查中国的会计事务所；中国方面则坚持“不干涉国家主权内政”原则，同时按照国际惯例，坚持世界通用的跨境证券审计监管合作“完全信赖”原则，即由会计师事务所所在国（中国）单独完成审计监管工作，审计报告的使用则应认可会计师事务所所在国监管机构（中国）进行的审计监管结果。

此外，从如今舆论热议的审计工作底稿角度来看，审计工作底稿通常含有非公开的、甚至是非常敏感的信息，比如战略能源储备、油气储能等等，关乎国家利益甚至国家安全，绝非轻易可以公开的内容。从这里出发，中美分歧则更加明显。

 由是来看，难免外界会将美国《外国公司问责法案》解读为对中概股的限制。

中美双方释放和解信号，中方强调：坚决反对一些势力将证券监管政治化

虽然充满争议，但从中美近期表态来看，两国就审计监管问题促成和解依然值得期待。

3月15日，财联社援引彭博报道称，美国公众公司会计监督委员会日前表示，该委员会正与中国监管部门保持积极沟通，近期已多次举行会谈，双方致力于达成一份合作协议，以便其能够检查在美注册的中国内地及部分从事内地业务的香港审计师事务所。PCAOB表示，愿意与中国政府部门保持合作关系，采用目前其与数十家其他国家或地区之间类似的合作方式开展对相关会计师事务所的检查和调查。

据中国证监会3月11日发布的消息，中国证监会此前已经表示，我们此前已经多次就《外国公司问责法》的实施表明过态度。我们尊重境外监管机构为提高上市公司财务信息质量加强对相关会计师事务所的监管，但坚决反对一些势力将证券监管政治化的错误做法。我们始终坚持开放合作精神，愿意通过监管合作解决美方监管部门对相关事务所开展检查和调查问题，这也符合国际通行的做法。

“近一段时间，中国证监会和财政部持续与美国公众公司会计监督委员会（PCAOB）开展沟通对话，并取得积极进展。我们相信，双方通过共同努力一定能够尽快作出符合两国法律规定和监管要求的合作安排，共同保护全球投资者合法权益，促进两国市场健康稳定发展。”

微信公众号“证监会发布”截图

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