经历过12次经济衰退的美国，这次有些不同

CNBC 7月5日援引野村证券发布的一项研究报告称，美国、欧元区、英国、日本、韩国、澳大利亚和加拿大明年将出现经济衰退。报告还预测，从今年第四季度开始，美国将出现五个季度的“温和且长期”的衰退。

近期关于美国经济衰退的声音层出不穷，越来越多的经济学家表示，当前（美国）经济形势将会演变成一场更加全面、深度的衰退。

另据《华尔街日报》报道，二战以来，美国经历过12次经济衰退，每次衰退都呈现出两个特点：GDP萎缩和失业率上升。但这次似乎有些不一样。虽然美国GDP在今年第一季度有所下降，华尔街也普遍预测，第二季度将再次下降，但不同的是，美国当前的就业市场几乎没有动摇的迹象，整体失业率从去年的12月的4%下降至今年5月的3.6%。

就业市场依旧景气

近期，以科技公司为代表，美国很多大型公司都已暂停或是缩减招聘计划，即便国外的分公司也未能幸免。以英伟达、PayPal为例，其在上海分部的员工告诉记者，部门在今年6月已内部口头通知他们暂停招聘。

尽管科技公司缩减招聘规模，但美国整体就业市场依旧景气。

7月8日，美国劳工部将公布全美6月份的就业、失业数据。外界预计，6月失业率将稳定在3.6%，就业人数继续增加。在过去7个月中，社会空缺职位超过1100万个，比2020年初多了400万个。

这意味着，美国企业对人力的需求非常旺盛。在劳动力市场，由于“婴儿潮”一代退休以及移民受到限制，用工荒会让公司对裁员更加谨慎，尤其在经济低迷时期。

美国普遍观念认为，当国内生产总值连续两个季度收缩时，经济将会处于衰退状态。但美国国家经济研究局还会考察一系列其他指标，例如生产、收入、制造业活动、企业销售额等。该局表示：“衰退是指整个经济体的经济活动显著下降，通常表现在生产、就业和其他指标上。”

哈佛大学经济学教授格雷戈里·曼昆（Gregory Mankiw）从上世纪90年代开始就在美国国家经济研究局担任委员会委员。曼昆表示，经济衰退的同时通常伴有大量的失业，也正因此，他对当下的情况感到惊讶。截至6月底，总计有130万美国人处于领取联邦失业救济金的状态，大大低于新冠大流行前三年平均每周领取失业救济金的170万人，那几年通常被认为是美国经济“异常强劲”的时期。回望2007年-2009年经济衰退期间，领取此类福利的人数超过650万。

衰退的多种形式

从历史经验来看，美国经济衰退有多种形式。一些经济衰退是长期且深刻的，例如2007年-2009年的经济衰退使美国失业率一度上升到10%；一些是短而浅的，比如2001年的经济衰退只持续了8个月；还有一些则是长期衰退的一部分，就像20世纪50年代和80年代那样，衰退接连发生，间隔很短。但每次经济衰退时失业率都在上升，在二战后的12次衰退中，失业率的中位数为3.5个百分点，1960年和1961年只有1.9个百分点，2020年高达11.2个百分点。

斯坦福大学经济学教授彼得·克莱诺（Peter Klenow）表示：“每次衰退都有不同的驱动因素、持续时间以及对就业和产出的影响。”

1980年的衰退是由信贷控制诱发；1981年-1982年是“沃尔克式衰退”，当时美联储前主席沃尔克通过提高利率应对滞胀，导致美国债务危机爆发，美国在一个周期内出现了两次衰退；1990年-1991年是信贷紧缩；2001年是互联网泡沫破裂；2008年是全球金融危机。

眼下，美国经济还面临着两个不确定因素：企业库存和住宅投资前景。

美国政府表示，最新GDP数据反映出企业库存和住宅投资的支出低于预期。

在过去的周期中，库存减少引发了一系列经济衰退事件，包括裁员、家庭收入损失以及随后的消费者支出放缓。而在当下，库存削减只会导致更广泛的经济业务紧缩。

另一个不确定因素是住宅投资前景，楼市对利率高度敏感，当前美国购房利率也在攀升。经季节性因素调整后，美国5月份新房建设环比下降14%，随着美联储提高短期利率，这种态势还会持续下行。

据悉，二战后，美国的经济衰退都与新建住房下降存在关联。不过，此次影响可能有限，因为近年来，美国建房浪潮并不像过去那样火热。

严重程度有限

据彭博社报道，经济学家认为，美国经济衰退的可能性会越来越大，衰退可能是温和的，但也会是长期的。

正如野村证券美国高级经济学家罗伯特·登特所说，“好消息是它的严重程度有限”，“坏消息是它会持续很长时间”。这位前纽约联储分析师认为，美国衰退将从今年第四季度开始并持续到明年，经济收缩幅度约为2%。

无论怎样回调，可以确定的是，衰退来临时，会带来很多伤害。二战以来的美国十余次经济衰退中，平均经济收缩2.5%，失业率上升约3.8个百分点，企业利润下降约15%，平均长度为10个月。

彭博社称，衰退的深度和持续时间很大程度取决于通胀以及美联储的举措，有充分的理由相信，本次衰退不会像上世纪80年代初或2007年-2009年金融危机那样糟糕。更重要的是，与2007年-2009年经济衰退之前相比，如今的消费者、银行和房地产市场都更能抵御经济动荡。

根据美联储数据，由于美政府提供的巨额救济部分提振了居民储蓄，今年第一季度，美国家庭债务仅占个人可支配收入的9.5%，远低于2007年末的13.2%。美国银行业最近也通过了美联储的压力测试，证明它们有足够的资金来承受失业率飙升、房地产暴跌和股市暴跌的“恶劣组合拳”。