重磅解读来了！6月社融、M2持续增长，宽信用效应显现

信贷数据出现明显回暖，结构也在逐渐改善。7月11日，央行发布2022年上半年金融统计数据。

东方金诚首席分析师王青认为，这表明，伴随经济转入修复过程，银行风险偏好改善，向实体经济提供中长期贷款的意愿有所提升。整体上看，6月信贷、社融及M2增速都在上扬，显示在政策发力和疫情缓和共同作用下，宽信用效应正在充分显现。这将为下半年经济较快修复奠定坚实基础。

M2增速创新高

6月末，广义货币(M2)余额258.15万亿元，同比增长11.4%，增速分别比上月末和上年同期高0.3个和2.8个百分点。从2022年3月起，M2增速一直呈现出增长的趋势，已是四连升。其中，2月、3月、4月、5月增速分别是9.2%、9.7%、10.5%、11.1%。值得一提的是，6月M2增速与2016年11月数据持平，创下2016年12月以来新高。

在民生银行首席经济学家温彬看来，M2增速维持高位，主要有三方面的原因：

狭义货币(M1)余额67.44万亿元，同比增长5.8%，增速分别比上月末和上年同期高1.2个和0.3个百分点；创下2021年6月以来新高，仅次于2021年5月6.1%的高点。流通中货币(M0)余额9.6万亿元，同比增长13.8%。上半年净投放现金5186亿元。对此，光大金融市场部宏观研究员周茂华表示，“M1同比增速上升，好于预期。主要受企业经营活动活跃度提升影响，同时，国内房地产市场明显回暖带动。”

6月社融继续保持增长。

数据显示，6月末社会融资规模存量为334.27万亿元，同比增长10.8%，较上个月增长0.3个百分点。6月份，社会融资规模增量为5.17万亿元，比上年同期多1.47万亿元；2022年上半年社会融资规模增量累计为21万亿元，比上年同期多3.2万亿元。

从各细项来看，主要支撑项是对实体经济发放的人民币贷款、企业债券、政府债券、非金融企业境内股票融资。其中，对实体经济发放的人民币贷款增加13.58万亿元，同比多增6329亿元；企业债券净融资1.95万亿元，同比多3913亿元；政府债券净融资4.65万亿元，同比多2.2万亿元；非金融企业境内股票融资5028亿元，同比多73亿元。

王青指出，由于财政部要求今年新增专项债须于6月底前“基本发完”，6月新增专项债发行量突破万亿，带动当月政府债券融资环比多增5602亿元，同比多增8676亿元；6月企业以商业票据应对往来款项支付的规模依然很高，表明疫情冲击后企业现金流仍然普遍吃紧，加之当月票据利率走高，贴现量增幅不及开票量，共同带动新增表外票据融资回正，环比多增2133亿元，同比多增1286亿元。

中长期贷款改善

上半年人民币贷款增加13.68万亿元，同比多增9192亿元。其中，6月份，人民币贷款增加2.81万亿元，同比多增6867亿元。温彬分析，6月信贷结构明显改善。短期贷款（居民短贷+企业短贷+票据融资）合计新增1.20万亿元，同比多增2646亿元，同比增量较上月明显减少；中长期贷款合计新增1.87万亿元，环比大幅增加1.21万亿元，同比多增5141亿元。

从居民部门来看，6月居民贷款环比多增5594亿元，同比仍少增203亿元。居民短贷多增规模进一步扩大，以房贷为主的中长期贷款同比少增有所收敛。

王青表示，随疫情缓和，居民消费、经营活动有所恢复，加之监管层要求加大对个体工商户的金融支持力度，居民短贷同比多增782亿元，多增规模较上月进一步扩大。以房贷为主的居民中长期贷款环比多增3120亿元，同比虽继续少增，但少增幅度较上月大幅收敛2390亿元，背后的主要原因是前期以房贷利率“双降”为代表的各项稳楼市政策叠加效应显现，加之疫情期间积压的需求释放，以及半年末房企加速推盘冲业绩等因素带动当月楼市边际回暖。

从企业部门看，6月企（事）业单位贷款增加2.21万亿元，环比多增6816亿元，同比多增7525亿元，继续成为信贷增长的重要拉动力量。企业中长期贷款扭转同比负增态势，票据冲量得到缓解。

温彬表示，对公中长期贷款增加1.45万亿元，环比多增8949亿元，同比多增6130亿元，一举扭转过去几月的同比负增态势，显示企业资本开支类支出景气度有所回升。对公短期贷款增加6909亿元，环比多增4264亿元，同比多增3815亿元；票据融资增加796亿元，环比大幅减少6333亿元，同比减少1951亿元。信贷需求改善后，金融机构以票据冲量的动机不强，6月中下旬国股银票转贴现利率强劲反弹至4月新高，票据融资新增额明显减弱。

存款方面，上半年人民币存款增加18.82万亿元，同比多增4.77万亿元。其中，住户存款增加10.33万亿元，非金融企业存款增加5.3万亿元，财政性存款增加5061亿元，非银行业金融机构存款增加9513亿元。6月份，人民币存款增加4.83万亿元，同比多增9741亿元。

周茂华分析，6月新增存款同比增幅有所收窄。一方面，居民贷款增加、存款放缓，反映居民消费意愿增强与楼市复苏；同样，企业存款回落，中长期贷款上升，反映企业投资意愿增强。企业活期存款下降，拖累M1同比表现。财政存款同比减少，反映国内财政继续发力，加之国内专项债发行靠前发力，预计后续基建投资增速将进一步加快。

整体上看，6月金融数据大幅冲高，宽信用效应明显。王青判断，考虑到下半年经济修复过程整体上将较为温和，国内通胀形势稳定，货币政策将在稳增长方向上保持较强连续性，外部金融环境收紧不会动摇“以我为主”的政策基调。其中一个标志就是市场利率回升势头不会太快，三季度仍将运行在政策利率下方。

另外，为进一步降低实体经济融资成本，推动楼市尽快回暖，下半年在政策利率保持基本稳定的前景下，LPR报价或还有一定下调空间。