作 者丨杨志锦,张敏,庞溟
作 者丨杨志锦,张敏,庞溟
图 源丨视觉中国
上半年经济增长2.5%，二季度顶住压力实现正增长。在此背景下，市场对下半年的经济增长目标及宏观政策安排尤为关注。
7月28日召开的政治局会议给出了相关答案。据记者梳理，会议主要释放以下政策信号：
政治局会议释放6大信号
1.经济运行要力争实现最好结果
国家统计局数据显示，上半年国内生产总值562642亿元，同比增长2.5%，其中一季度增速为4.8%，二季度增速为0.4%。会议表示，今年以来有效统筹疫情防控和经济社会发展工作，疫情防控取得积极成效，经济社会发展取得新成绩。全国上下付出了艰辛努力，成绩值得充分肯定。同时，当前经济运行面临一些突出矛盾和问题，要保持战略定力，坚定做好自己的事。
对于下半年工作，会议表示，要全面落实疫情要防住、经济要稳住、发展要安全的要求，巩固经济回升向好趋势，着力稳就业稳物价，保持经济运行在合理区间，力争实现最好结果。
对比而言，今年4月份政治局会议对经济发展的要求则是“努力实现全年经济社会发展预期目标”。从“努力实现全年经济社会发展预期目标”到“力争实现最好结果”意味着不再强求实现5.5%的目标增速，但也要争取最好的水平，尤其是有条件的地方。会议表示，经济大省要勇挑大梁，有条件的省份要力争完成经济社会发展预期目标。
国家统计局国民经济综合统计司司长付凌晖在解读上半年经济数据时援引机构和学者的测算称，现阶段中国经济潜在增长率大概在5.5%—6.5%之间。“但国际环境复杂严峻，叠加世纪疫情，全球化发展遭遇逆流，国内经济结构调整转型处于关键时期，我国经济增长达到潜在水平的难度在加大。”他称。
2.坚持动态清零
会议对疫情防控和经济社会发展的关系进行了阐述。会议表示，对疫情防控和经济社会发展的关系，要综合看、系统看、长远看，特别是要从政治上看、算政治账。要坚持人民至上、生命至上，坚持外防输入、内防反弹，坚持动态清零，出现了疫情必须立即严格防控，该管的要坚决管住，决不能松懈厌战。会议也表示，要保证影响经济社会发展的重点功能有序运转，该保的要坚决保住。
3.支持地方政府用足用好专项债务限额
会议指出，宏观政策要在扩大需求上积极作为。财政货币政策要有效弥补社会需求不足。财政政策方面，用好地方政府专项债券资金，支持地方政府用足用好专项债务限额。
按照国务院要求，今年已下达的3.45万亿元专项债券要在6月底前基本发行完毕，力争在8月底前基本使用完毕。
财政部7月27日披露的数据显示，2022年1-6月，全国发行新增债券40210亿元，其中一般债券6148亿元、专项债券34062亿元。换言之，从发行角度看，任务已完成，后续的关键是使用好专项债资金。
在“支持地方政府用足用好专项债务限额”的情况下，下半年预计会增发专项债。21世纪经济报道此前独家报道，6月下旬监管部门通知地方，要求地方申报2022年第三批地方政府专项债券项目。此批申报项目可在交通基础设施、能源、保障性安居工程等既有九大领域的基础上，将新型基础设施、新能源项目纳入申报范围。
新一批专项债项目仍需额度匹配，其额度来源于增加今年专项债额度、提前下达2023年专项债额度并在今年发行、利用往年剩余额度发专项债等。按照政治局会议的表述，采取第三种的方式概率较大。
根据财预（2017）89号文（《财政部关于试点发展项目收益与融资自求平衡的地方政府专线债券品种的通知》），各地利用新增专项债务限额，以及利用上年末专项债务限额大于余额的部分自行选择重点项目试点分类发行专项债券的，由省级政府制定实施方案以及专项债券管理办法，提前报财政部备案后组织实施。
财政部数据显示，截至2021年末地方政府专项债限额18.2万亿，余额16.7万亿，二者存在1.5万亿的空间。但这一“空间”在各省之间并非平均分布，京沪较多。
4.货币政策要保持流动性合理充裕
会议指出，货币政策要保持流动性合理充裕，加大对企业的信贷支持，用好政策性银行新增信贷和基础设施建设投资基金。
流动性方面，Wind数据显示，7月以来DR007远低于历史同期（1.5%左右），绝对水平正在逼近2020年4月的低点；DR001在本周跌破1%，创2021年1月以来的新低，显示市场流动性非常充裕。
本周央行连续进行20亿逆回购操作，期限7天，利率为2.1%。市场认为，此举意在提醒市场“重价不重量”，后续市场利率可能会向政策利率回归。
政策性银行新增信贷和基础设施建设投资基金是已出台的政策工具。6月1日召开的国常会表示，调增政策性银行8000亿信贷额度，支持基础设施建设。6月29日召开的国务院常务会议决定，运用政策性、开发性金融工具，通过发行金融债券等筹资3000亿元，用于补充包括新型基础设施在内的重大项目资本金、但不超过全部资本金的50%，或为专项债项目资本金搭桥。这也被称为基础设施投资基金。
按照政治局会议的安排，二者重在落实。市场预期，在上述两项重要措施及专项债的支撑下，三季度基建资金较为充裕，基建投资增速有望重回10%以上。
5. 要稳定房地产市场
会议还表示，要稳定房地产市场，坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，因城施策用足用好政策工具箱，支持刚性和改善性住房需求，压实地方政府责任，保交楼、稳民生。
相比4月的政治局会议，此次会议多了“要稳定房地产市场”、“压实地方政府责任，保交楼、稳民生”的表述。
易居研究院智库中心研究总监严跃进表示，“稳定房地产市场”的表述排在了“房住不炒”的前面，充分说明当前房地产市场的矛盾在于出现了不稳定的因素，这种不稳定因素包括市场交易疲软、停工停贷风波出现、房企债务风险依然较大等内容。因此，稳定房地产市场的表述，具有非常强的指导意义。地方下半年要把稳定房地产作为工作的核心目标和工作方向，即要对影响房地产稳定的因素进行剔除，促进房地产市场健康发展。
严跃进表示，保交楼是基于今年7月份停工停贷事件而产生的，针对性很强。保交楼是下半年一项重要的工作，而且也是地方政府需要努力抓的工作。
此外，4月份政治局会议“因城施策用足用好政策工具箱”的表述调整为“支持各地从当地实际出发完善房地产政策”。严跃进认为，从今年上半年房地产市场的情况看，政策密集但效果弱于预期，所以下半年要在政策落实中用足用好，同时要让政策最大化发挥效应，促进房地产行情和市场的健康发展。
6.集中推出一批“绿灯”投资案例
会议表示，要推动平台经济规范健康持续发展，完成平台经济专项整改，对平台经济实施常态化监管，集中推出一批“绿灯”投资案例。相比4月份的政治局会议，此次会议多了“集中推出一批‘绿灯’投资案例”的表述。
央行货币政策委员会委员、国务院发展研究中心原副主任王一鸣此前表示，要推出一些提振市场信心的改革和政策举措。当前尤为重要的是研究出台支持民营经济、支持平台经济持续健康发展的政策措施。应明确释放鼓励平台经济平稳健康发展的积极信号，尽快完成出台红绿灯的设置方案，给市场主体以明确的预期。应鼓励平台企业参与国家重大科创项目，发挥平台企业在实现从“0”到“1”突破的优势，以此来推进中国产业技术的进步。
下半年楼市怎么走？会议定调
会议指出，要稳定房地产市场，坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，因城施策用足用好政策工具箱，支持刚性和改善性住房需求，压实地方政府责任，保交楼、稳民生。
对于近期备受关注的房地产市场来说，这一表述意义重大。
受各种因素影响，今年以来，房地产市场出现波动。根据国家统计局的数据，今年上半年，全国房地产开发投资同比下降5.4%，连续三个月下降；商品房销售面积同比下降22.2%，商品房销售额下降28.9%；房地产开发企业到位资金同比下降25.3%。
同时，由于部分房企出现现金流紧张局面，一些在建房地产项目停工。这不仅影响到各地制定的“保交楼”目标，而且使部分业主的心态出现波动。近期发生的少数业主停贷行为，即被认为是此举影响的结果。
业内分析人士指出，政治局会议对房地产市场的指导表述，放在“全方位守住安全底线”的条目下，说明监管部门对于“稳楼市”十分重视。其中，“保交楼”首次被写入中央政治局会议中，说明此举已成为稳楼市的关键。
易居研究院智库中心研究总监严跃进认为：
“因城施策用足用好政策工具箱”的说法，也意味着在下半年的落实中，要让政策最大化发挥效应。这也留给地方政府进一步优化楼市政策的空间。
据不完全统计，截至7月末，今年各级监管部门出台的稳楼市措施已经超过500次，无论对供应端的保障还是对需求端的支持，力度都不容忽视。从6月以来的市场表现来看，部分区域的市场已经出现回稳现象，但目前的热度仍然不及近几年的同期水平。
分析人士指出，通过政策的进一步优化，对合理需求进行支持，将是下半年的调控方向。
中原地产首席分析师张大伟表示，“保交楼”方面，目前涉及停工项目的按揭贷款占比并不高，但其衍生影响颇大。预计未来在预售资金监管制度上将有所强化，且不排除出台其他类型的稳楼市政策的可能。
南财快评：正视挑战、稳中求进、立足实际，扩大有效需求
本次会议向社会各界传递积极信号，将显著稳定预期、提振信心。本次会议在经济工作方面的六个关键信息值得关注和重视：正视困难挑战、坚持稳中求进，灵活表述经济目标，立足扩大有效需求，加强安全意识与风险防控，调整优化监管政策，坚持动态清零不动摇。
——肯定成绩，正视挑战，坚持稳中求进，平衡防疫情、稳经济、保发展之间的关系。
会议提出今年以来，“面对复杂严峻的国际环境和艰巨繁重的国内改革发展稳定任务”，在有效统筹疫情防控和经济社会发展工作方面取得的成绩值得充分肯定。“同时，当前经济运行面临一些突出矛盾和问题，要保持战略定力，坚定做好自己的事。”会议强调“做好下半年经济工作，要坚持稳中求进工作总基调，完整、准确、全面贯彻新发展理念，加快构建新发展格局，着力推动高质量发展”，“全面落实疫情要防住、经济要稳住、发展要安全的要求”，要以改革开放为经济发展增动力，各地区各部门、各级领导班子要切实负起责任、开展工作，要营造好的政策和制度环境，发挥各类型企业和企业家能动性。我们认为，正确认识和透彻分析当前困难挑战，有利于稳定发展预期、提振发展信心、加强风险和安全意识、确保把中央政治局的决策部署落实到位，下半年工作将继续坚持以改革开放、以调动各方面积极性为手段，巩固经济回升向好趋势，为经济发展增添动力。
——对经济目标表述更为灵活，强调积极努力。
在4月29日政治局会议“努力实现全年经济社会发展预期目标，保持经济运行在合理区间”提法的基础上，本次会议强调，“保持经济运行在合理区间，力争实现最好结果”，同时指出“经济大省要勇挑大梁，有条件的省份要力争完成经济社会发展预期目标”。我们认为，这是更为灵活机动、立足实际地看待各项社会经济发展目标，在此基础上尽最大努力，更为准确地把握宏观经济政策“时”、“度”、“效”，实现相机调控、区间调控、总体调控的实事求是统一。
——继续以扩大需求作为政策立足点和着力点。
在4月29日政治局会议“要全力扩大国内需求”提法的基础上，本次会议进一步强调“宏观政策要在扩大需求上积极作为。财政货币政策要有效弥补社会需求不足。用好地方政府专项债券资金，支持地方政府用足用好专项债务限额。货币政策要保持流动性合理充裕，加大对企业的信贷支持，用好政策性银行新增信贷和基础设施建设投资基金”。我们认为，国内需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力仍存，而重点在于有效需求依然不足，下半年政策将着眼于更大力度地扩大国内需求，更有效地增强市场主体的内生动力，重点不在于加码短期政策，而在于优先保证存量政策靠前布局、增量政策落地生效。
——加强安全意识、坚持底线思维、着力风险防控。
会议强调要全方位守住安全底线，强化粮食安全保障、能源资源供应保障，“要扎实做好民生保障工作。要着力保障困难群众基本生活，做好高校毕业生等重点群体就业工作”。我们认为，坚持底线思维、增强忧患意识、聚焦重点安全领域和民生保障工作，才能有效管控重点领域风险，防范和化解各种风险挑战，守住不发生系统性风险的底线。
——调整优化监管政策，确保稳市场、稳增长与规范、健康、持续、高质量发展的统一。
会议提出，要稳定房地产市场，坚持“房住不炒”定位，因城施策用足用好政策工具箱，支持刚性和改善性住房需求，压实地方政府责任，保交楼、稳民生，要保持金融市场总体稳定，妥善化解一些地方村镇银行风险，严厉打击金融犯罪；要继续实施国企改革三年行动方案。要推动平台经济规范健康持续发展，完成平台经济专项整改，对平台经济实施常态化监管，集中推出一批“绿灯”投资案例。我们认为，这意味着将继续坚持相关领域的监管政策、整改行动、风险处置措施并持续优化调整，实现监管科学化、精细化、常态化、长期化、立体化，有利于实现稳增长、防风险、促发展三重目标。
——坚持动态清零不动摇。
会议指出坚持就是胜利，不能松懈厌战，强调要“综合看、系统看、长远看”疫情防控和经济社会发展的关系，“出现了疫情必须立即严格防控，该管的要坚决管住”，“保证影响经济社会发展的重点功能有序运转，该保的要坚决保住”，并要做好病毒变异跟踪和新疫苗新药物研发。我们认为，这说明了要继续尊重科学、遵循规律，继续坚持科学精准、“动态清零”，继续高效统筹疫情防控和经济社会发展。
作者为庞溟，经济学博士，仲量联行大中华区首席经济学家兼研究部主管
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