今年以来，除了少数行业以外，大家可能都有个共同的感觉，就是特别的艰难。说实话，这不是说是某一两个行业，甚至可能都不是一两个国家的感受，而是全世界普遍面临的一个情况，大家日子都不太好过。

这里面最主要的原因，可能就是两个层面的问题，一个是金融层面，美元作为国际货币，在加息，搞货币紧缩，所以全世界资金面都偏紧。还有一个层面，是实物层面，都在涨价，所以全世界又面临通胀的压力。

如果说没有美元的加息，大家的压力可能还要小一点，但是美元要解决自己国内的问题，产生的却是国际的影响，最后这两方面的压力之下，大部分国家都不太好过，说是在艰难支撑，可能也并不为过。

但是，这里面还是有个例外，就是传统的资源国，截止到目前，受资源涨价影响，基本都赚得盆满钵满。虽然说它们赚钱了，但是这个钱，最后到底是不是它们的，现在还不好说。因为从金融层面看，一场围猎，可能正在拉开序幕。

美国布局已到位

上半年的情况，全世界来看，影响最大的两个事情，一个就是爆发了俄乌冲突，一个就是美国加息。而且这两件事情背后，也有着某种联系，因为俄乌冲突，在客观上，为美国加息创造了更有利的资本回流条件。

这两件事情到目前为止，都没有结束。这是在金融和地缘政治，两个不同的层面，对未来世界格局可能会产生同样深远影响的大事件。这两个事情的开始，几乎就是前后脚。俄乌冲突是2月24日，之后是3月15日，美联储开启了本轮加息周期。

而有意思的是，如果我们从金融层面看，这一前一后的两件事情，在金融层面起到了很好的配合作用。这里面的关键，就在于欧洲方向的资本大量流向美国，这被视作是美国对欧洲的金融收割。

而这种收割，必然会在实际的金融层面有所体现，否则就只能是一种没有根据的猜测。这里面最直接的应该就是欧元汇率的贬值，和美联储隔夜逆回购规模的急剧增加。这两点从侧面反映了一个现实，就是有大量资金从欧洲流向美国，并存储在现金账户上避险观望。

而这个进程，最终在7月份，出现了阶段性结束的迹象。

这背后的影响因素，跟上面的俄乌冲突与美国加息，几乎遵循的是同一套运行逻辑。具体的体现就是7月份欧央行也开启了首轮加息，随着欧洲也进入加息周期，这就意味着美国和欧洲之间的利差，将不会再继续扩大。利差不继续扩大，资本从欧洲流向美国的动力，也就会大幅减轻。

而与此同时，在地缘政治上，俄乌冲突也开始出现缓和的迹象。美国率先在7月份，低调的放松了部分制裁，使得美国的银行可以在市场上交易俄罗斯债券。而且同时放松了日本对俄罗斯原油采购的限制。

当然这些制裁的放松，基本都是到了8月份，外界才真正知道。尤其是8月份，欧洲也紧随其后，放松了对俄罗斯债券方面的金融制裁。随后乌克兰方面又抱怨，欧洲六国，从七月份开始，就已经没有新的援助承诺了。

将多方面的消息综合之后，这一切看起来，似乎是西方国家在美国的统一协调下，在给俄乌局势松绑。同时金融层面，欧元开始加息，以固定美元和欧元之间的利差。

这两个方面，毫无疑问都是在缓和欧元的压力，给美元和欧元之间的持续单方向流动，画上了一个休止符。体现在汇率上的具体表现，就是美元兑欧元，在7月14日，短暂的突破了1这个整数关口之后，到现在这一个多月，基本都是在高位震荡。

欧元没有再继续贬值，欧洲国家可以喘一口气了。与此同时，我们可以看到，欧洲国家的对外表态口径，开始越来越趋向一致，似乎来自美国的收割，已经告一段落，它们准备将矛头一致对外了。

那么是不是这个情况呢？我们可以从汇率上看下，今年以来发达国家整体和主要发展中国家货币汇率的表现，就可以大致发现一点问题了。

首先说说发达国家，这个其实看美元指数就可以了，因为美元指数的构成，背后就是发达国家内部的六大货币，按权重高低，分别是欧元，日元，英镑，加拿大元，瑞典克朗，瑞士法郎。

从2月份俄乌冲突爆发之前开始算，美元指数大致是从年初的96，涨到了如今的108，累计升值12.5%。反过来说，也就是西方国家内部的货币，集体对美元贬值了12.5%。这里面日元贬值幅度最大，达到了19%。欧元与均值持平，贬值12.5%，其他国家贬值幅度则偏低一点。

而与之相对应的，是发展中国家的货币，普遍贬值幅度偏低。最主要的发展中国家，如果我们看典型的几个金砖国家的话，印度卢比年初是75附近，现在是80，贬值6.7%。人民币贬值约7%。而俄罗斯和巴西，由于是典型的资源国，货币还升值了。

尤其是俄罗斯卢布，年初是76附近，现在是60左右，累计升值了21%。很多人说卢布这个汇率不可靠，但是要知道，天然气用卢布计价，欧洲国家就是按这个汇率折算付款，这等于是欧洲认可的汇率。

那么到了这里，我们从全球的视角下，看看美元的第一阶段紧缩，主要是把内部盟友们割了一遍。而广大的发展中国家，阶段性的还因为资源涨价赚了钱。西方国家承受通胀，然后反哺发展中国家，这可能吗？

对美国的金融手段稍有了解的都知道，这很可能，只是一个开始。

金融攻击为核心

现在美国的利率水平达到了2.5%，这个时候就算是美国已经棋到中盘，因为这个利率水平，既不足以刺破全世界的资产泡沫，以达到对外金融收割的条件。又对美国内部的金融市场形成了压力，这个水平的资金成本，已经跟美股的收益率大致打平。

所以这个时候，美国也是进退两难。如果退，那么前面就白干了，而且欧洲和日本回流的资本，可能会立即反水，这搞不好会反过来先刺破美股的泡沫。如果进，那就是不成功便成仁，整个西方世界的命运，会捆绑到一起，成败在此一举。

现在除了日本以外，美国带领五眼联盟和欧洲，都开始进入紧缩周期，他们的同步紧缩，将会给发展中国家带来前所未有的压力。

8月份美联储没有加息计划，但是9月下旬，按计划，美国很可能会再一次加息。这次加息的幅度，是一个观察美国决心意志的窗口。实际上最近美元已经出现了大幅升值，这表明市场可能还是预期美国会继续大幅加息。

这就会带来一个问题，今年的冬天，全世界将会特别难熬。现在来看，最难的地方可能就在东亚。

因为目前欧美在金融层面合流之后，已经开始缓和俄乌局势，虽然全世界都预期俄罗斯可能会利用寒冬的优势，在天然气上对欧洲进行卡脖子。但是就目前的进展看，北溪一号后面有可能在冬天之前就随时断供。

当然断供看起来是俄罗斯狠了一手，但实际上这很可能是俄罗斯和德国之间的一种默契，最后的结果就是在半推半就之下，重启北溪二号。如果这个结局出现，那么等于是在全世界的预期之下，俄罗斯和欧洲来了一个急转弯。

整个欧洲方向的局势，都有可能突然就缓和下来了。当然了，即便没有出现全面缓和，很可能也不会如很多人想的那样进一步恶化。

跟欧洲方向7月份缓和相对应的，是8月初的佩洛西访台。这两件事情的时间顺序上，很可能已经预示了，在资本流动方面，欧洲与东亚的先后顺序。

目前来看，美国9月加息还有不到一个月的时间，但是东亚方面的局势却有日趋紧张的迹象，这里面主要的原因，就像当初的乌克兰局势一样，当然是美国有拱火挑事的主动权。但是也跟乌克兰局势类似，这很可能也是同时要为美国的金融政策服务。

美国的金融政策，说到底，就是金融收割，这是全世界众所周知的事。而我们依然从全球视角来看，不难得知，这一轮欧洲方向，重点是针对俄罗斯，来挤压欧洲的资本回流。那么到了东亚，我们和日本，很可能会成为中场的主角之一。

之所以说是中场，是因为在我们之后，很可能还有个下半场，就是所有的资源国了。

因为在产业链上，这次最赚钱的是两个部分，一个是我们这种全产业链国家，前七个月贸易顺差4823亿美元。另一个就是资源国，也是大幅顺差。但是资源国最大的出口对象，并不是发达国家，而恰恰就是我们。

按美国的设想，搞完我们，资源国可能就不战而降了。

信心之争

美国要动我们，归根结底，要撬动汇率。如果汇率出现大幅贬值，就相当于是在金融防火墙上撕开了一个大口子，后面的各种金融攻击手段都可以发力。否则的话，在资本管制之下，美国纵使有千般本事，也是有力使不出。

而要在汇率上发动进攻，本质上需要有大量的资本流出。这个时候这个问题，就要一分为二，变成两个层面的事了。

第一个，最简单的，就是西方资本看能不能做到集体抱团撤退，这样就会给我们带来很大的资本外流压力。但是在这方面，它们也要面对一个很大的现实，可以两个方面的因素，第一，是我们有庞大的外汇储备，可以稳定汇率。第二，如果集中撤出没有达到预期的目的，也就是资产价格没有崩盘，那么你再回来反手掏的价格，可能就上去了，弄不好就搞成了低抛高吸。

除非说资本真的不看好，一去永不回。但现实层面来看，我们前七个月的实际使用外资，也就是长期投资的外国资本，还是在大幅流入的。也就是说，在第二点容易搞砸的情况下，要关注的核心其实还是第一点，外汇储备能耗完吗？

很显然，要是我们的外贸不能保持顺差的话，今年的情况就很危险了。但是恰恰是外贸顺差如活水源源不断的补充了外汇储备，全额覆盖了美元加息带来的资本外流。这大幅减轻了汇率上的贬值压力。

所以说靠资本的硬冲，集体撤退，很可能是难以达到目的的。这个时候就会出现另一种辅助手段。

第二个，制造信心危机。不管是制造台海紧张，还是挑动日本搞事，又或者是在国内夸大各种负面因素，甚至进行造谣诋毁，其核心目的都是围绕一件事情，就是制造信心危机。

西方资本是很难割舍我们的市场的，要集体撤退，可能很难。但是如果能制造信心危机，鼓动个体换汇，你想想国内老百姓要是都去换汇，那即便有三万亿也是不够换的，根本就不用它们出手了。

这一套打法，在2015年就曾经发生过。大企业搞内保外贷，在国际上做并购，老百姓担心贬值去换美元，这都是切实发生过的事。当然，现在可能会换一种形式，有可能是逼着借了美元债的企业还款，也有可能是鼓动个人去国外投资。但本质上，最重要的都是要消耗外汇储备。而要撬动个人跟风，最核心的就是制造信心危机。

最近国内处置了两件具有标志性的风险事件，一个是村镇银行分批兑付，一个是央行专项债解决各地烂尾楼问题。本质上其实就是进行托底，不让风险扩散。但何尝又不是在处置信心危机呢。

从我个人层面来看，我们还有不少工具，可以解决类似的问题，但是现在确实也没有必要搞什么大放水，用长期代价来解决短期问题。说到底短期的调整，可以出清一些风险，解决部分问题，只要守住不发生系统风险的底线即可。

在这一点上，我们要对国家有信心。

最后

接下来，到了四季度的时候，整个东亚地区，可能会进入一个更艰难的阶段。如果我们留一只眼睛，去看看当今的国际局势和金融形势，对于外部的挑战，要有更加清醒的认知。我一直讲，内部矛盾是发展问题，当下的外部博弈，才是真正的生存问题。

在这场百年变局下，我们所做的准备，实际是很充分的，这里面主要的变量之一，还在于人们的信心。有信心，能抱团，不管是外部挑战，还是内部问题，其实都是好解决的。过去常说，信心比黄金还宝贵，它的价值，就是体现在这个阶段。

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