从今年年初的俄乌冲突开始，这个世界，就算是拉开了变局的序幕。我在很早之前，就提出了一个观点，俄乌冲突和美国加息，这是这个世界，军事和金融上，一明一暗的两条线，每条线背后，都是激烈的博弈和斗争。

俄乌冲突看起来危险，因为这是明面上的刀对刀，枪对枪的战争。但是美国加息，要说起来，可能更危险。因为金融战失败，一样可以让人国破家亡，甚至是可以长期把一个国家和民族，锁定在世界被剥削的底层。

俄罗斯一开始在战场上，可能是有些托大了，在乌克兰四处开花，但是并没有看到司机跑路，政府垮台这样的戏码。所以签城下之盟这样的最高战术目标，基本上就已经失去了机会。再后面的战场上，总体上占有优势，但是也确实比较吃力。

所以现在俄罗斯推出四个州公投，加上开启部分动员，这等于是把自己的后路堵死了。而几乎同一时间，美国在2.5%的利率水平上继续大幅加息，也等于是在金融层面，将孤注一掷。基于此，俄罗斯和美国，军事战和金融战，相当于都没了退路。

俄罗斯明面下注

按照之前的剧本，美国和欧洲支援乌克兰，拖住俄罗斯，然后两边进行持久的消耗战。但是这一切，在俄罗斯战场受挫之后，公投加上部分动员开启，等于俄罗斯要换个玩法了。

而俄罗斯下注之后，有两个选择，对应的欧美也有两种选择，这样就会出现四种可能性。

第一种是接下来美欧认怂，俄罗斯也就坡下驴，那么乌克兰的现状就会有所改变，俄乌冲突将以俄罗斯收纳乌克兰四个州的领土为代价，阶段性告一段落。对于美国来说，没有什么不可接受的，对于欧洲来说，可以松一口气，对于俄罗斯来说，勉强也算赢了。对于乌克兰来说，算了，没人在乎。

第二种是美欧不认怂，俄罗斯则以进为退。也就是俄罗斯会加强乌东地区的防御，但是乌克兰在北约的支持下，会继续进攻，俄罗斯也会不时进行反击，但是受限于整体实力，可能就是零敲碎打式的冲突，这样节奏还是会掌握在美国手里，战场会服从于美国的需要。要敲打欧洲，就搞大点，要缓和局势，就停一停。

第三种是美欧认怂，但是俄罗斯继续进攻。美欧如果害怕核战，一旦认怂，俄罗斯就可以借此扩大战果，参照乌东四州的这个模式，继续在其他亲俄州搞公投。这样一个冬天下来，说不定能把半个乌克兰公投进俄罗斯。

第四种是美欧不认怂，俄罗斯也继续进攻。这个就麻烦了，如果北约不认怂，唯一能顶住的办法，确实可能就只有派军队上场这一条路了。那么一旦走到这一步，俄罗斯离全面动员可能也就不远了。

苏联当年是怎么崛起的？全面动员就是走向世界巅峰的第一步。

俄罗斯现在看起来很猛，但是说实话，这就是没办法，已经陷入被动了，必须进行动员，把这个事情继续推进下去，现在属于是没有更好的选择。但外面看起来很过瘾，觉得这样才带劲，实际上，要看他的选择是被逼无奈，还是游刃有余，最要关注的一点，是成本。

毫无疑问，一旦全国的这种部分动员开启，对俄罗斯来说，事情就已经升级了。已经投入战场的沉没成本和现有的收益之间，是完全不对等的。那么相应的，俄罗斯的政治成本面临巨大的损失，这是俄罗斯必须进行升级的原因，沉没成本太高，以至于谁也承受不起虎头蛇尾的代价。

但是一旦进一步升级之后，不管是经济成本，还是政治成本，很显然会进一步升高。俄罗斯要翻盘，要把前期投入的所有成本，连本带利收回来的话，乌东四个州，足够支付这个代价吗？

如果不够，那需要多少？是半个乌克兰，还是整个乌克兰？相对应的，30万预备役的成本，可能又不足以赢回半个乌克兰，那么接下来就只能是全面动员，增加到100万预备役。如果俄罗斯新增百万大军，这是什么概念？

那就不是乌克兰的问题，是北约必须退回1997年的界限，重新在东欧地区建立缓冲区的问题。否则实在想不出还有什么样的收益规模，可以对应到百万大军的成本支出。

不管在哪个阶段，这里都可以看到，从成本的角度讲，俄罗斯剩下的选择，可能都只有一个，就是继续加码，因为中途任何一次博弈都输不起，前面没有任何收益，沉没成本已经太高了，这就是俄罗斯的战略困局。

满盘皆输的风险，可能会逼着俄罗斯，在犹豫不决之中，走向颠覆世界秩序的初衷。

如果建立一个博弈论的框架，这里面就是俄乌欧美，这四方。但是基于现实，这里面可能真实存在的就是俄美这两方。在2月份战争之初，美国不断拱火，又不断示弱，诱敌深入，让俄罗斯开启了这场冲突。

美国这么选择，最大的原因，是因为战场远离美国，而战争有利于驱赶欧洲的美元回流。那么现在美国会怎么选择，才能利益最大化呢？

美国暗里加码

对于俄罗斯来说，从现在开始，开启公投和部分动员，这就是它自断后路，赌的一把大的。这是在战争的明面，这条线的下注，那么在金融，暗的这条线上，美国又会怎么选择呢？

美联储9月加息75个基点，这个幅度，基本上就是市场的预期，但是很多人忽略了一个因素，就是9月加息的关键性。对于美国来说，9月之前，基准利率水平在2.5%，是尚可以接受，某种意义上说，也是还有退路的。

因为此时的金融成本，还不算太高，在可控范围之内。这时可以暂缓继续加息，观望甚至再次宽松。但是一旦迈过这个门槛，那么同样的，美国这场紧缩，或者说这场金融战，随着成本大幅增加，也没有回头路了，只能是一条道走到黑。

巧合的是，俄乌冲突爆发的时间，是2月24日，在美联储开启加息之前的半个多月。而这一次俄罗斯开启部分动员的时间，也是在9月21日，跟美联储加息几乎是同一时间。

战争，孤注一掷的升级，金融，破釜沉舟的加息，这一明一暗的两条线，在时间上，再次出现了统一。

虽然全世界都在看俄罗斯的笑话，觉得俄罗斯是纸老虎。但现在俄罗斯开始加码，而且接下来就是冬天，这是欧洲和乌克兰的软肋。这时候加码，意味着什么也很清楚，考验北约的，就是跟不跟的问题。

这把一跟，欧洲大陆，别说北溪二号了，将只剩铁幕和炮火的选择。某种程度上来说，这就是把俄罗斯逼急了的结果。

对应的，美国在金融战场，看起来攻势要更猛一些，形势比俄罗斯要好。美元大幅升值，全球货币都在贬值，但是通胀就像俄罗斯面对的乌军一样，美国也许是低估了，也许是战斗力也很拉胯，反正不如预期。

最近英镑连续大幅贬值，在去年高的时候，一英镑可以换1.4美元，现在英镑跟美元已经基本实现平价了，这一年多贬值了近29%。欧元贬值也有20%。大量的美元，从欧洲回流美国，以现在的规模看，至少是数以万亿计的美元流入了美国。

美联储隔夜逆回购规模，也就是趴在美国金融机构账户上的现金，每天参与美联储隔夜逆回购，赚一晚上利息钱的规模。在2021年初，基本是零，到2022年初，达到了1.5万亿，随着俄乌冲突和美国加息开启，这个规模不断升高，5月份突破2万亿，最新的9月份这个规模是2.36万亿美元。

这个数据的变化，至少说明了3个问题。

第一个问题是，美国加息和俄乌冲突，分别从收益率和安全性这两个方面，非常有效的驱赶了美元回流。

第二个问题是，美国加息进入更高的阶段，俄乌冲突也将进入更危险的阶段，但是隔夜逆回购规模的增长不再继续大幅增加，反而有逐步放缓的迹象。这很可能意味着，外面的水池已经快干了。

第三个问题是，隔夜逆回购规模的增长，和美国金融市场的走势，呈反向关系。也就是说，这些钱去了美国，没有高位接盘美股，美债。而是纯现金形式在观望，以最安全的形式在薅羊毛。

就这三个方面的认识，我们可以看看摆在美国面前的选择，接下来应该怎么办？

如果继续大幅加息，美股美债都有可能继续大幅下跌，但是回流的美元规模，很难再大幅增加了。这个时候美联储有两种选择。

第一个是想办法把这两万多亿现金逼进美股和美债市场，只要它们高位接盘，就可以让这些钱高位站岗，永远套牢。同时美国自己的护盘资金，可以全面换手出来，等机会去海外市场抄底。

第二个是不管那么多，继续大幅加息，无论如何保住美股和美债市场不崩盘，并想尽一切办法抽干海外的流动性，刺破全球资产泡沫，形成大面积的债务危机。

这里面现在有两个变数，一个是高达2.3万亿美元的现金，回流了美国，却不肯接盘。另一个是广大发展中国家目前都在死扛，除了斯里兰卡，其他国家并没有出现大面积破产的情况。

但是美国加息的时间和空间，目前来看已经越来越小了。美国有可能继续加息到明年3月，利率水平提高到5%左右，再往下美国的金融成本已经高得难以承受了。

什么概念？

美国开启加息的风险，约等于俄乌冲突爆发时，俄罗斯面临的风险。美国在9月，利率达到2.5%时继续大幅加息的风险，约等于俄罗斯开启部分动员的风险。那么如果明年三月，美国在5%的利率水平上，选择继续大幅加息，其风险约等于俄罗斯开启全国总动员。

这里面最大的风险，就是投入成本过高，预期收益不知道该如何覆盖。或者说除非能吃到大户，否则就会亏本，把美国的国运和未来，全部搭进去。

因此走到现在，本质上来说，不管是俄罗斯在乌克兰战场，还是美国在金融战场，大家的退路，都已经断了。对于全世界来说，不用观望，这就是百年变局，进入了第二阶段。

全球变局进入第二阶段

不管是俄罗斯，还是美国，现在都是骑虎难下，高昂的沉没成本，让它们都别无选择，只能一条道走到黑。只不过大家都知道，俄罗斯走到尽头，那可能就是世界大战，而大家容易忽视的是，美国的金融紧缩走到尽头，那就是全球大萧条。

如果它们俩同时蒙眼狂奔，那就是百年变局。

在俄罗斯的冲击下，旧世界的地缘安全格局，将因为现有的安全秩序被全面冲击而彻底崩塌，现在是乌克兰东部，后面可能是东欧，再然后就是北约与欧盟，整个世界的地缘安全格局，面临重构。

在美国加息的冲击下，旧世界的金融秩序，也将因为“后布雷顿森林体系”的再次解体而解体，美元的国际中心货币地位，将不复存在，全球或将被迫去美元化，从而进入多中心货币体系，全球金融秩序，也将面临重建。

我在俄乌冲突爆发的第二天，写下了这篇文章《明暗两条线，美国的棋局已开始，俄罗斯会彻底倒向我们吗？》，在里面分析了三种可能，并认为第三种是最坏也是最不可能的情况，但是现在随着公投开启，这一切已经变成了现实。

而现在，随着俄罗斯和美国，在军事和金融上分别做出了相同的选择，那么可以毫无疑问的说，全球变局，正式进入了第二阶段。我现在依然希望，事情不要朝着最坏的方向发展，也就是明年三月的时候，俄罗斯全面动员和美国加码紧缩，最好不要走到这一步。

有时候，墨菲定律就像黑色幽默，只是对全世界来说，却并不是什么好事。

最后

很多人可能在想，俄罗斯和美国，在泥潭里越陷越深，对我们来说，会不会是好事呢？是不是真的又是国运来了，可以再次赢得十年的战略发展机遇期？我只能说，这一次这么想，那可能就是想多了。

在美国的全球霸主地位相对稳固的时候，美国战略重心转移，这种情况是有可能的，一旦美国自身地位不保，它一定会想尽一切办法，把全世界都拉下水，对此最好不要有任何的侥幸。当他们都失去了退路，在最后关头，必定也会想办法断掉我们的后路。

所以百年变局之下，不要指望任何人，唯有自强。

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