怎么处理危机？英国和瑞士的不同选择

英国的养老金基金所面临的爆雷风险，关系着整个英国的前途命运，究竟要怎样才能排掉这个雷，可以说是今年以来，每一个在位首相，真正需要面对的头等考验。

解决好了，英国当前面临的最大风险就可以解除，解决不好，英国人的养老金可能要赔个底朝天，英国人退休后的保障将彻底失去，这么大的事，英国人还不得闹起来？

但是很显然，从约翰逊到特拉斯，可能在问题暴露在公众面前之前，就已经知道了是怎么回事，只是从客观条件来说，他们就是个人能力再强，也无法扭转这个局面，所以最终的选择是约翰逊明哲保身，特拉斯揭开盖子。

我之前有分析过，英国养老金基金的爆雷危机，有两种解决方式。

一种是治标不治本的，就是英国央行印钞购债，稳住国债市场，然后再想办法给这些基金提供流动性，生扛，扛足一百八十天，扛到美国的加息周期结束，那么危机也就很大程度上解除了。

还有一种是标本兼治的，就是英国跟美国的金融政策脱钩解绑，退出加息，这样是从根本上稳住了国债价格，养老金基金的爆雷风险也会从根子上解决掉。唯一的风险则来自于背叛美国，会不会遭到惩罚？

这两种办法，可以说各有利弊，我甚至猜测约翰逊在面对这个问题的时候，选择了放弃，就是因为一步错可能就会步步错，不如让小苏先来试试错。

所以现在问题摆在了苏纳克面前，而随着这位英国新首相的上台，养老金基金所面临的风险，到底应该怎么选择，现在也有了新的进展。

据英国披露，在英国养老金 “爆仓”危机后，养老金基金公司正在迅速重新起草合同，允许除了现金以外的流动性资产作为抵押品。媒体援引Insight Investment首席执行官Abdallah Nauphal 观点称，当前的危机源于养老金的资产流动性与抵押品要求之间的不匹配。

他说：处理资产换取现金形式的保证金可能需要几天时间（如果流动性较差，则需要几周时间），与之相对，LDI则要求保证金必须每天结算，且主要以现金方式结算。如果允许公司提供优质债券来作为缴纳保证金的形式，那么大部分问题就不会出现。

这可以解决短期的追加保证金的问题，不用再去国债市场抛售债券来变现了。

但是这还是没有解决根本问题，只是说把恶性循环的一个链条抠掉了，但是继续加息的话，还会继续亏损，除非对手盘协议平仓。

所以从这个动作来看，英国现在看样子是选择了第一种治标不治本的方案，这是准备拖时间，以拖待变。央行购债托价，养老金基金不抛售，国债价格不大跌，亏损就不扩大，然后拖着等美国加息结束。

实际上英国这么选择，政治风险不大，但是金融风险很大。反之，如果停止加息，跟美国的金融政策决裂，金融风险不大，但是政治风险会很大。尤其是英国养老金基金的对手盘，很可能就是美国的金融机构的情况下。

英国的养老金基金所面临的爆雷风险，实际上还是个连环雷，因为瑞士的第二大银行瑞信，很可能一只脚也踩在了这颗雷上。瑞信现在是准备怎么解决这个危机呢？

媒体援引知情者消息称，作为目前最大一笔资产处置交易，瑞信目前接近完成出售总部设在纽约的证券化产品部门。而证券化产品业务部门，正是瑞信最优质的“现金奶牛”业务。

除了出售纽约的证券化产品业务部门，本月瑞信还传出其他自救行动的消息，比如出售旗下酒店、考虑引入外部投资者、分拆业务成立单独的顾问和投行业务公司、出售美国资管业务。

可以说现在瑞信这是在自残，这完全不是解决危机的模式，只有长期的经营风险才会采取这种措施，但现在遇到的，是短期的交易风险。解决短期危机的根本方式，在于去杠杆，而不是卖资产。只有把杠杆降下来了，风险也就降下来了，危机也就解除了。有这些资产，一切都可以东山再起。

反之，除非是这个杠杆去不掉，那么现在瑞信的选择就是合理的。如果瑞信把自己核心的优质资产和业务都卖了，那不就相当于被掏空，只留下一个空壳和一个雷，这就是华尔街的金蝉脱壳。

跟当年雷曼兄弟破产的套路类似，在雷曼兄弟出事前，华尔街的金融机构之间，把优质资产掏空，然后把大量负资产甩给雷曼兄弟，最后只剩下一颗雷，在引爆危机的同时，把一堆坏账也都在雷曼身上勾销了。

现在瑞信的这个做法，让人不得不有所怀疑，当瑞信的优质资产都卖掉了，金融衍生品的杠杆却还在，按之前披露的信息，瑞信的杠杆风险敞口高达8730亿美元，相比而言，变卖资产换来的现金，跟风险敞口相比，不过是杯水车薪。

英国和瑞士，最后会怎么走，让我们拭目以待吧。

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