不服来辩 人民币大底不远了

10月26日，离岸人民币从7.3409暴力上涨到7.1815，累计升值1594点。

数据来源：文化财经

这是一股来自东方的神秘力量：买入人民币，卖出美元。

结果是，美元指数下跌，美元指数从111.11附近一路下跌到109.66附近。

人民币升值，美元贬值，形成强烈对比。

人民币既可以贬值，也可以升值，人民币的波动弹性逐渐增加。

实际上，我们是在蒙代尔三角形中，在保持货币独立性的基础上，越来越多地放开人民币波动的弹性，以取得国内外资本更大程度的自由流动，从而为人民币进一步国际化创造有利环境。

人民币汇率双向波动，有涨有跌，提高资本流动效率，推动人民币国际化，这样做的原因是什么？

首先，来看一条新闻：

2022年10月26日，参考消息报道：欧盟主席冯德莱恩公开表示，欧盟的目标不是冻结俄罗斯在欧洲的资产，而是没收俄罗斯在欧洲的资产。

数据来演：参考消息

值得注意的是，2022年6月30日，美国表示，俄乌冲突以来，美国已经冻结俄罗斯3300多亿美元的资产；同时，还冻结了俄罗斯央行的外汇储备约3000亿美元。

除此之外，2022年2月11日，阿富汗央行的70亿美元也被美国冻结。

俄罗斯、阿富汗作为主权国家，外汇资产说被冻结就被冻结，说被没收就被没收。

一个国家发生这样的事情可能是例外，两个国家发生这样的事情就有可能会是常态化的开始。

国际秩序其实已经出现了裂痕，国际法的信誉更是已经实质受损。

需要注意的是：

我们中国外汇储备规模已经连续多年在3万亿美元以上，我们的外汇储备在世界上也是连续17年排名第一。

我们不得不谨慎，害人之心不可有，防人之心不可无。

所以，人民币国际化在这个时候，以及将来一段时间，都是要着重考虑的优先事项。

人民币国际化的好处也显而易见，主要有四个方面：

1、提升中国国际地位，增强中国对世界经济的影响力；

2、减少汇价风险，促进中国国际贸易和投资的发展；

3、进一步促进中国边境贸易的发展；

4、获得国际铸币税收入，实现人民币国际化后最直接、最大的收益就是获得国际铸币税收入。

其中，2022年以来，减少汇价风险，显得愈发重要。

以房地产为例，

2016年，国内提出“房住不炒”，房地产行业的融资环境趋紧趋严，银行贷款、信托非标、股票增发等融资环境都接近冰冻。

然而，恒大、佳兆业、碧桂园、融创等房地产企业却另辟蹊径，在海外大量发行美元债券，进行巨额融资。

房地产企业借助美元债券获得了大量资金，盲目买地、买水泥、买钢筋、盖房、卖房。

地价上涨，房价必然上涨；就好比面粉贵了，面包必然也会更贵。

从这个角度讲，2016年房地产的第二波涨价，房产开发商的天量美元债也是重要推动力之一。

数据来源：wind

然而，出来混总是要还的：

2020年疫情之后，国内需求受到冲击，房地产景气度下滑；

2021年末尾，美元逐渐走强，随后强势加息，美元市场收紧；

2022年开始，各大房产开发商早些年发行的美元债券开始分批到期。

房地产企业不仅仅因为国内房子销量下滑没赚到钱，反而还要因为人民币贬值及美元加息还更多的钱。

于是，开发商接连躺平。

总结一下，在人民币没有充分国际化之际，房产开发商、外贸企业等有国际资金来往需求的企业，因为持有大量外币债务或债权，在汇率波动时，因为规模巨大，往往会受到较大影响；所以，我们的企业对人民币国际化有充分的需求。

百年变局之际，我们国家的各行各业依然抓住机会，提升自己，快速发展。

2022年1月17日，国家统计局发布报告，中国2021年GDP高达17.7万亿美元，比起2020年增长了大概8.1%，GDP位居世界第二。

我们国家的经济体量，使得我们在面对国际冲突，潜在的外汇冻结，以及美国加息降息周期，潜在的利率波动时，都不得不未雨绸缪。

我们国家该怎么办？人民币国际化是解决方案之一！

人民币国际化过程中，

不仅企业可以在海外发行人民币债券，企业的投资及贸易也可以直接使用人民币进行计价和结算，正如上文所述，面临的汇价等其他风险将会减小。

地方政府也可以发行离岸人民币债券，减少城投、非标债券的占比，优化地方政府的债务。同时，地方政府也会因为海外融资的严格标准、透明监督等，而提升自己的项目质量，减少重复的、低效的项目，进一步激发中国经济发展的活力。

比如，

2021年10月12日，广东省政府在澳门特别行政区成功发行离岸人民币地方政府债券22亿元；

2022年10月26日，海南省政府在香港特别行政区成功发行离岸人民币地方政府债券50亿元。

这就是说，海外投资者想要投资这些优质项目，就必须把手里的美元（或其他本币）换成人民币；而且，我们将来还本付息给这些海外投资者时，也是用人民币结算。

好处是，美元加息、美元升值等对我们海外融资的负面影响将会减小，有效地降低了我们的融资成本，资金链也更加健康，经济的发展更加持续。

试想一下，恒大、碧桂园这些房地产企业假如在海外发行了离岸人民币债券融资，也许今天就会有更多周旋的余地。

人民币国际化的好处显而易见，但是目前，有一个问题：

我们如何处理“货币政策独立性、固定汇率和跨境资本自由流动”之间的关系？

中国开放的大门越来越大，国际资本流动的规模必然越来越大，流动的频率也必然越来越高。

实体领域，

比如上文提到的地方政府发行离岸人民币债券，比如特斯拉在中国建厂，比如中国和伊朗贸易用人民币结算等。

金融领域，

比如中国期货市场的原油、铁矿石等海外投资者越来越多，中国证券市场的北向资金越来越多。

从经验上讲，诺贝尔经济学奖得主罗伯特-蒙代尔指出，一个经济体能且只能维持三个关键特性中的两个。

意思是，一个国家在实现“货币政策独立性、汇率稳定以及资本自由流动”的三个金融目标中，只能选择2个，放弃1个。

2015年8.11汇改以来，我国外汇市场依然在不断地继续深化改革，完善市场供需关系，参考一篮子货币进行调节，人民币汇率市场化水平不断提高。

外汇改革的路径很明确：固定的汇率，到有管理的浮动汇率（类自由浮动的汇率），最后到自由浮动的汇率。

总结一下，我们中国目前处在百年变局中，在内、外双循环中，人民币国际化，能够有效吸引外资，服务实体经济；而，人民币资本项目可兑换又是人民币国际化的必要条件。

因此，我们的答案是，在蒙代尔三角中，保持货币独立性的基础上，逐渐地放开人民币汇率的波动，这样以来资本的自由兑换程度也随之提高，进而加快人民币国际化进程。

人民币汇率波动是关乎货币的大事，也是一个国家综合国力的体现。

因此，我们在《人民币破7之后，央妈或有惊人之举》中提到过：

人民币不会出现快速地、持续地大幅地贬值，而是在“6~8”区间双向灵活波动。

上述观点主要是基于两个方面：

一个方面，从货币是国家综合实力的角度讲。

我们国家的综合实力必然不能容忍人民币快速大幅的贬值。

我们有工具，比如外汇存款准备金、外汇风险金的调整，来抑制快速大幅贬值。

我们也有真金白银，比如逆周期因子，打击人民币空头投机分子。

另一个方面，从人民币国际化的角度讲。

我们需要人民币汇率的“类自由浮动”，这里请区分“人民币不能贬值”、“人民币可以贬值可以升值”、“人民币大幅单边贬值”之间的区别。

人民币的波动不仅仅受到美元加息、美元走强影响，也受到中国经济的基本面影响；历史上也出现过，美元升值，但是人民币更升值的情况。

比如，上文讲到的2021年，我们GDP高达17.7万亿美元，同比增长8.1%。中国经济率先从停工停产中走出来，向全世界出口服装、口罩、玩具等。

因此，人民币汇率波动是双向的，根据市场的供需关系，有升值、有贬值，是弹性波动的。

一味地认为人民币不能破7，是教条主义；一味地认为人民币要大幅贬值，则是投机主义。

接下来，我们应该怎么做？

不要赌人民币贬值或升值，久赌必输。

企业家也好，投机者也罢，套汇、套息的该减少规模的减少规模，该收手的收手。

普通投资者，该结汇止盈的也要分批结汇止盈。

凡事要清醒，保持理性，别上头！

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