海外资金为何流入中国国债？

作者：日经中文网

      外国投资者的中国国债持有额在2016年初约为2500亿元。2018年夏突破1万亿元，进入2021年超过2万亿元，正在迅速扩大。

      “主要买家被认为是中央银行和主权财富基金”，大和证券的姜江如此指出。在中国在世界经济中的存在感提升的背景下，管理外汇储备的公共资金正在增加人民币资产的持有。例如，俄罗斯外汇储备中人民币所占的比率从截至2017年6月的0.1％提高至3年后的逾12％。

       在美国高盛共同主管世界利率交易部门的居松秀浩表示，“从欧美的养老金基金到对冲基金，广泛投资者加入，成为规模巨大的市场”。自10月底开始，中国国债将分阶段被纳入英国指数编制公司富时罗素(FTSE Russell)的代表性国债指数。有观点认为，随着指数联动型的投资资金流入，将出现1300亿美元规模的中国国债买入额。

       关注度提高的背景是收益率相对更高。为应对新冠疫情，全球货币宽松导致主要国家的国债利率联袂下降，但中国10年期债维持约3％。另一方面，美国评级机构标普全球公司(S&P Global Inc.)给出的国债评级为A＋，与日本处于相同水平。道富银行(State Street)东京支店长若林德广认为，“与其他新兴市场国家相比的稳定性也构成吸引力”。

      美国6月禁止投资军需相关等的59家中国企业，同时欧盟（EU）停止中欧投资协定的批准程序，目前欧盟各国和中国的关系紧张正在加剧。不过，在美国的实际利率为负的背景下，即使有风险也追求高收益率的趋势并未停止。

       高盛的居松指出，“中国公共部门和民间的债务膨胀，难以承受利率的快速上升（债券价格暴跌）。认为中国将积极对利率进行管理的看法也在带来投资者的安心感”。在新冠疫情后，中国从资金外流转为流入，人民币升值的压力正在加强。还存在瞄准汇兑收益的海外投资者倾向于买入国债的一面。

       从日本投资者来看，大型人寿保险企业等已启动对中国国债的投资，但与欧美投资者相比，消极态度突出。一家中坚人寿保险公司表示，“如果与美国的关系恶化，打压可能加强，难以马上展开投资”，“在利率方面成为讨论对象，但在观望人权问题等政治风险”。

      日本年金公积金管理运用独立行政法人（GPIF）截至目前对投资持慎重态度。道富银行的若林表示，“其他日本投资者也在关注GPIF的行动”。不过，日生基础研究所高级研究员三尾幸吉郎分析称，“即使存在政治隐忧，但不投资导致投资成绩落后的风险更为巨大”。

      中国方面最近数年积极完善债券市场。2017年推出经由香港买卖中国债券的“债券通”，手续简化等降低投资阻碍的措施吸引了海外资金。国际清算银行（BIS）统计显示，中国债券市场的规模2018年超过日本，跃居世界第2位。目前正在扩大差距。

      如果海外投资者积极展开人民币债券投资，将有助于中国推进的人民币国际化。对中国来说，政府和企业膨胀的过剩债务的管理也是课题，为了增加来自海外的融资，也具有加快市场完善的一面。

资料图（Reuters）

       另一方面，中国警惕不利于出口产业的人民币迅速升值。5月底一度创出1美元兑约6.35元这一3年来的高点，采取了中国人民银行（央行）提高外汇存款准备金率等抑制人民币升值的措施。

      中国在2016年以后一度加强旨在防止资本外流的措施，这让部分投资者意识到了风险。

      还存在警惕市场环境变化的观点。日本综合研究所主任研究员野木森稔表示，“如果美国启动货币宽松缩减，资金因美国利率低而流向中国国债的局面有可能改变”，表示“还有必要考虑人民币的暴跌风险”。

   日本经济新闻（中文版：日经中文网）齐藤雄太、学头贵子、川手伊织 北京   

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