作者： 王晓霞
本文转载自：中国新闻周刊（ID:chinanewsweekly）
未来一段时间
非美经济金融风险并未完全消除 
在连续四次“激进”加息75个基点后，美联储终于放缓了加息步伐。
当地时间12月14日，美联储宣布加息50个基点，联邦基金利率上升至4.25％~4.50％区间，这一加息幅度符合此前的市场预期。缩表方面，美联储则将继续维持原有计划，每月被动缩减600亿美元国债与350亿美元机构债券和MBS。
今年3月份以来，美联储已经连续加息7次，累计加息425个基点，不过鉴于美国的通胀水平仍处于相对高位，美联储主席鲍威尔在14日的讲话中，进一步释放“鹰派”信号，强调加息还有“很长一段路要走”，并较为明确地表示2023年可能不会降息。
2022年12月点阵图显示，超过半数委员认为2023年政策利率应至少达到5.0％~5.25％，超过三分之一的委员甚至认为2023年政策利率至少应达到5.25％~5.5％或更高，而即使是最为“鸽派”的委员也认为，2023年政策利率将提升至4.75％~5.0％。
近两个月，美国通胀回落超出预期。11月美国消费者物价指数（CPI）同比增长7.1％，核心CPI同比增长6％；而此前的10月份，美国CPI同比增长7.7％，核心CPI同比增长6.3％。尽管如此，相比美联储2％的通胀目标，降通胀仍有很长的一段路要走。
鲍威尔在讲话中重申了美联储抗击通胀的决心。他指出，尽管最近的通胀数据令人鼓舞，但通胀风险未解除，特别是由工资上涨引发的服务通胀，未来走势还不确定。
中金公司的研报分析，美联储对通胀的分析是从三个维度来考虑：商品通胀、房租、以及剔除房租外的服务通胀。当前的情况是，随着全球供应链瓶颈缓解，部分商品通胀已经出现回落，比如二手车价格连续下跌。随着利率抬升，房价和市场租金也已出现下滑迹象，这意味着CPI中的房租分项也会在明年回落。鲍威尔认为这些变化大多在美联储预判之内，而目前美联储最为关注的是剩下的权重占比约55％的剔除房租以外的服务通胀。这部分通胀更多由劳动力市场决定，而目前劳动力市场依然非常强劲，工资增速保持高位，这意味着服务通胀仍有韧性。
据平安证券首席经济学家钟正生分析，与今年9月相比，目前美联储对通胀的预期更加悲观，且认为核心通胀将保持更强的“黏性”。美联储12月发布的经济预测（SEP）在通胀方面，相比9月进一步上调2022年美国个人消费支出物价指数（PCE）同比增速预测0.2个百分点至5.6％，上调同期核心PCE同比增速0.3个百分点至4.8％；同时分别上调2023年PCE和核心PCE通胀率0.3和0.4个百分点，至3.1％和3.5％。此外，与9月相同，美联储仍然预计2024年及以后PCE通胀率可回归至2％左右的目标水平。
值得注意的，美联储对美国明年经济形势的预测也较为悲观，但预计能实现正增长，而不是走向衰退。在12月发布的经济预测中，美联储将今年美国经济实际GDP增速由9月份的0.2％小幅上调至0.5％，但大幅下调2023年实际GDP增速0.7个百分点至0.5％。在回答记者关于持续加息之下美国经济是否还有希望实现“软着陆”的提问时，鲍威尔称仍有实现的可能性。然而，美国的货币紧缩政策引发的经济衰退担忧，并未真正散去。
美联储之后，全球一些主要央行也纷纷放缓加息步伐。12月15日，英国央行将加息幅度也由此前的75个基点降至12月的50个基点；之后，欧央行亦放缓加息速度至50个基点。中金公司的研报分析，海外央行集体放缓紧缩速度，或显示利率水平已“驶近”限制性水平，对经济的负面影响逐渐显现，未来的决策更需谨慎。但加息放缓并不意味着央行紧缩的态度自此转向宽松，欧美央行普遍仍强调在通胀确定性回落至通胀目标前，加息终点将更高，且利率将在限制性高位保持更长时间。
钟正生也认为，美联储激进加息对非美经济的负面冲击不容小觑。整体来看，美国经济相对非美地区有明显优势，美联储紧缩底气强于其他发达经济体。往后看，即便美国经济进一步走弱，美联储政策利率仍维持较高水平，非美经济体仍将面临资本外流压力。正如今年欧洲、日本债券市场一度剧烈波动，以及日本和部分新兴市场汇率大幅贬值，都已经体现了美联储紧缩的外溢性。因此，未来一段时间，非美经济金融风险并未完全消除。
发于2022.12.26总第1074期《中国新闻周刊》杂志
杂志标题：美联储放缓加息步伐
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