股票全面注册制要来了，牛市也会来吗？

今天（2月1日）下午股市开始反弹，尤其是券商股开始集体上涨，这种情况懂的都懂，一般是有什么消息出现了。果然收盘后，证监会发布了《关于全面实行股票发行注册制前后相关行政许可事项过渡期安排的通知》。

随着这个通知的发布，也就意味着从2023年2月1日开始，全面实行股票发行注册制改革，在经历了四年多的筹备，试点和推动之后，正式启动了。

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所为全面注册制，其实是相对于以前的审核制。以前一个企业要上市，要找到投行做上市辅导，把公司规章制度，尤其是财务管理，经营情况，这些要按照审核要求进行全面的整改，之后才能开始进行申请，然后把资料提交到证监会去过会。

所谓的过会，就是给证监会下面的发审委，也就是发行审核委员会去进行过会审核，审核通过了，就可以按流程等着上市发行了。过去很多创业这讲，最大的目标就是把一个企业做成上市公司，那么到这一步，基本上就算是很多人的一个人生终极梦想。

为什么会这样呢？因为一旦上市，创始人还有七大姑八大姨持有的股份，或早或晚就可以到股市套现，对大部分人来说，这基本上就是实现财务自由了。所以企业上市，就是这里面关键的核心一步。

正因为如此，一个企业能不能上市，就牵扯到方方面面的利益，而决定权，就掌握在发审委。利益越大，权力越大，责任也越大，当然出事的时候，问题也越大。这是过去很多年一个为人所诟病的问题，因为这涉及到一个博弈的问题。

那国外又是怎么做的呢？像美国就是注册制，先制定好规则，然后企业按规则提交相关资料，然后要确保真实合规，之后就可以按流程上市了。但是一旦查出作假，就会重罚。这次我们的全面注册制改革，就是在一定程度上借鉴相关的一些做法。

所谓的全面注册制，分为两点，一个是全面，一个是注册。

说全面，是因为之前已经在科创板和创业板进行了注册制试点，但是主板一直还没有正式开始，所以这次就是准备把主板也纳入进来，以后就是所有板块的上市，都进行注册制。

而注册制，就是从以前的审核制，改为审核注册制。但是此审核不是彼审核，这里的审核注册制，是交易所审核，证监会注册。也就是说审核的主体已经下移到交易所，然后证监会基于交易所审核意见，在20个工作日内，再作出是否同意注册的决定。

全面注册制，是资本市场改革的一个关键，交易所的审核相对会比以前简单。这对于实体企业上市融资，化解融资难融资贵的问题，将会起到很大的实际推动作用，对于资本市场服务实体经济的发展，也将会是关键的一步。

这么一来，资本市场确实可能会变天，因为全面注册制，虽然不一定意味着牛市，但是长远来看，会全面改变我们资本市场，过去几十年以来，形成的那种已经生态化的，生存和发展的基础和规则。

实际上过去几年，全面注册制就像喊狼来了一样，已经喊了很多次了，但是为什么一直没有全面落地呢？这里面确实是对方方面面都有很深入的影响。

说起注册制，最早是在2018年11月5日，在首届中国国际进口博览会开幕式上，正式宣布在上海证券交易所设立科创板，并试点注册制，这也标志着注册制改革的正式启动。2019年7月22日，首批科创板公司上市交易。之后是2020年8月24日，深圳证券交易所的创业板，正式开始试点注册制。2021年11月15日，北京证券交易所揭牌开市，同步试点注册制。

这个过程应该说是比较谨慎的，因为这里面牵扯的利益面很广很大，对整个资本市场而言，可谓是牵一发而动全身。

过去企业上市要过会过审，要排队，往往一排就是几百家企业，一审就得两三年。这里面的成本和费用，往往高的难以想象。而很多企业为了上市，也会进行财务造假以符合审核要求，最后的目的往往只有一个，就是上市了到二级市场套现，割韭菜。

这容易形成一个恶性循环，资本市场也很难健康发展起来。注册制的目的，其实就是要打通上市难融资难的问题，让优秀企业可以更容易上市融资。

当然这么说起来容易，做起来其实是很难的，这里面有个关键的问题，过去一直没有好的解决办法，就是退市该怎么解决？

过去的上市企业退市，说实话也很难，这里面不光是涉及一个企业经营的问题，还有一个投资者教育的问题，以及一个潜在的大股东套现的问题。

美国的注册制，让很多创业企业，只要符合要求，不需要连续几年盈利，甚至不需要盈利，就可以轻松上市，但是参与投资的投资者，你自己得清楚，有可能血本无归。那么监管机构只负责登记注册，保证明面上的真实性，但投资者要为自己的投资负责。

而国内投资者的观念，过去似乎还没有转变，也没有建立起来。既然是审核制，那出事了就要找当初审核的人来负责。而将来注册制，很大程度上就没有什么需要审核来负责的了，那出现违规了怎么办呢？这里面有个很关键的是，引入了投资者集体诉讼制度，大家以后就自己对自己负责，如果确实栽了跟头，就走中小投资者集体诉讼，提交一下相关资料，有人专门打这种官司，然后赔到钱了，再分成。

这么一说，很多人就明白了，这其实很大程度上就是要推动资本市场走向全面的市场化。如果未来退市的规模能上去，是有可能推动市场形成良性循环的，当然不大量退市，就可能像港股那样，形成大量仙股，虽然不退市，但没有人交易，价格也很低。

后面上市企业会增多，对资金的需求也会增加，将来对优质企业的需求也会增加，但更多的是垃圾也会增加。市场化改革的最终局面，必定是二八分化，机会，就在最具成长性的那20%里。

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