全球最大资产管理暴雷，将美经济拽入深渊?

作者：杨风时评

本文转载自：杨风（ID:TedYang70）

全球赫赫有名的美国黑石集团（Blackstone）暴雷、违约。3月2日，黑石集团一笔5.62亿美元的商业地产抵押贷款支持证券，CMBS，发生违约。CMBS是指商业房地产抵押贷款支持证券。

这会是水坝决堤的现象吗？这会引起多大的风浪？或者说，这是否会在美国引发新的金融危机，进而影响全球在金融与经济上的动荡？

先介绍一下黑石集团。2022年底，黑石集团管理的资产规模高达9746亿美元，接近一万亿美元，是美国规模最大的上市投资管理公司，也是华尔街最大的商业地产业主，也就是拥有许多的地产。

黑石旗下管理的资产有多种类别，除了地产之外，也是私募股权巨头。黑石是全球最大另类资产管理公司。

但是，规模这么庞大的投资集团，竟然出现违约的情形。其实，黑石集团旗下一支710亿美元规模的旗舰房地产投资信托基金（BREIT），连续4个月触发了客户赎回上限。从这里可以看到，黑石面临了大问题。

1 美联储剧烈加息引爆黑石违约

黑石为什么会面临这么大的问题？第一个直接的原因就是房地产价格下跌。黑石所管理的资产有很大的比例是在房地产，商业地产这一块。

房地产价格为什么会下跌？这是因为过去半年多，美联储不断地加息，猛烈地加息，因而导致利率大幅提升。当市场利率大幅提升的时候，产生两个巨大的冲击。

一，债券价格大幅下跌。

当美联储大幅息之后，不仅仅是美国国债价格大幅下跌，房屋抵押贷款支持证券（MBS）也下跌，包括商业抵押贷款支持证券（CMBS）。这就让黑石手中的资产价值巨幅缩水。

二，当利率大幅提升，由于购房者的成本大幅增加，难以负担高企的房贷利率，房屋价格因而下跌。黑石的房产资产价值也因而下跌。

2 美联储失去量化宽松，等于失去臂膀

接下来的问题是，为什么美联储于去年三月开始，急剧加息？2月1日，美联储公布的最新基准利率上调了25个基点，来到4.5%～4.75%之间。

回归到美联储加息，那就是通货膨胀。由于美国通货膨胀高涨，迫使美联储不得不采取激进加息的措施。

美国通货膨胀蹿升，非但对美国的经济影响重大，还会从此影响美国的国力，影响中美博弈实力的消长。原因是，只要通货膨胀上来了，美联储就不能够随意地印钞，随意搞量化宽松。

美联储失去量化宽松这武器，就相当于美国失去一支臂膀，要对付中国就比以前困难。等于是美国走下神坛，较为公平的同中国竞争。

失去了量化宽松这条臂膀，在金融方面，美国只剩下美元这一项武器。中国就比较好对付了。

3 为什么美国调整数据的计算方式？

果然，美国于2021年4月的时候，CPI同比增长4.2%，正式宣告美国高通货膨胀时代来临。并且迫使美联储于第二年3月开始猛烈加息。

我们算一下时间点，从2021年3月，到第二年的3月，美联储开始加息循环。然后又隔了将近一年，美国规模最大的上市投资管理公司黑石集团违约、暴雷。各自都是一年。

对我们而言，足足等了两年之后，我们看到了通货膨胀带给美国深切的影响。这也就解释了为什么从去年底开始，美国国务卿布林肯与财政部长耶伦，都想要到北京访问。

因为，美国遇到了难题，而不是表面上看到的，美国股市仍然向好，失业率处于几十年的低点等等。

说实在的，美国目前的经济表现不算差，但是背后的隐忧很大。而所谓的美国经济表现还不错，大体上有另外两个原因：

一个是，美国之前的印钞与量化宽松的资金还在，这些资金促使一些美国的服务业在疫情缓解之后复苏，餐饮、旅游、酒店等服务业持续扩张，也因此雇用了许多新的职员。

第二个是，美国修改了一些计算经济数据的规则，例如上个月，美国劳工统计局公布了CPI的分项权重，将食品或住房的权重调整。

为什么美国需要调整数据的计算方式？

美国调整数据的计算方式美其名为，更好地反应现况，更真实地反应美国人的消费习惯。这方面的说法或许有些道理。然而，如果调整之后的数据看起来比之前好看的话，这就有待商榷了。

换一个角度想，美国的确需要调整数据的计算方式，这些数据必须要好看，为什么？

一方面，借以吸引全球的资金，进入美国。也就是有利于美国持续吸引资金流入美国。金融危机之后，美国搞了好几次的量化宽松，到目前为止，美联储的资产负债表仍然高于8万亿美元。从美联储于2022年6月进行缩表以来，美联储的资产负债表才不过从8.9万亿美元，降低到约8.3万亿美元，9个月的时间才降了6000亿美元。

二方面，美国需要向世界各国展示美国良好的经济表现，让世界各国持续购买美债。数据不好，再加上升息，有多少国家会买你（美国）的债券？

4 美国就此进入经济萧条也未必

黑石集团违约，让人想起了2008年美国的次贷危机。这会不会引爆另一次的金融危机？我们先看看黑石集团的股价表现。

我们看黑石股价的走势图，前几天出现违约的消息之后，黑石的股价并没有跌得太凶，主要原因可能是，黑石集团仍然有大量的优质资产。

这种情形有点类似于两年前恒大集团出现爆雷事件。黑石集团与2008年金融危机时期的次贷危机不同，黑石集团手中的资产有比较多的优质资产。

5 美国经济危机重重？

不过，一叶知秋。虽然黑石公司集团在目前仍然挺得住，但这不代表美国的经济能够持续向好，比如说美联储迫于通货膨胀的压力，不得不继续加息，这会给市场带来更大的压力。也同时会带给除黑石之外，其他美国企业在经营上的压力。

去年下半年，美国科技产业吹起了裁员潮。之后，这股裁员潮又持续吹向了美国的金融行业。只不过，到了今年初的时候，美国的就业率依然坚挺，这就让市场的风向出现了分歧，到底美国的经济表现良好，还是实质上危机重重？

美国的经济表现会如何走，大概再过几个月会更加清晰。我们的看法是，在未来，美国的经济仍然面临几个问题。

一，通货膨胀的压力仍然存在，不会那么快消除。

重点是，造成通货膨胀的原因仍然存在。例如，美国仍然有大量印钞后的资金在外头。

虽然，美联储于去年开始了加息潮之后，大举进行美元收割。然而，当流入美国的资金没有大量进入美国的资产市场，对美国的经济与资产市场的帮助也不大。

这时候，美联储就难为了。再继续加息下去，会造成企业与民众消费的负担，因而刺破美国的经济泡沫。如果不加息，通货膨胀无法有效消除。

二，美国同中国的关系恶化。

中美关系恶化，美国持续对中国进行制裁，而且还不断地加码。之前对中国进口商品所加征的关税还在。再加上美国要和中国脱钩。这些措施都破坏了全球的供应链体系，非但通货膨胀问题难以解决，也为美国和世界的经济带来隐忧。

我们做一个结论。

美国近期良好的经济表现可能难以持续。对中国而言，等待是最好的方式。中国一方面加强推动自身经济增长，另一方面沉住气，稳住，静待美国在经济方面的变化。

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