深度丨美联储扩表救银行，却补不了这个破洞

作者：杨风时评

本文转载自：杨风（ID:TedYang70）

有关美国一星期内出现四次金融业的暴雷，我们有3个主要的说法。

第一，美国政府必然会出手救助，如此将会暂时稳住美国的金融市场，不至于在顷刻之间四处扩散，因而导致一场新的金融危机。

第二，美国金融业的流动性问题，同时也会出现在其他西方国家，尤其是欧洲。这是因为美国与欧洲的金融行业深度联动，同时美欧政府的做法也相同，这些年都在进行量化宽松政策，印钞、放水。

前2天，瑞士信贷（Credit Suisse）也出现了暴雷风波，就是这个说法的最佳体现。

这两个说法基本上都验证了。

第三个说法是，美国的基本问题没有解决，而且这已经形成了结构性问题。问题没有解决之下，虽然暂时被压制住，那也只是暂时控制住而已。然而，问题将下沉，然后再慢慢扩散，从而侵蚀美国的经济，最后还是会爆发，到时候将难以解决。

也就是说，美国必须要切实承担经济衰退。一国的经济哪里有可能只进不退？美国从2008年的金融危机之后，撇开2020年疫情的影响，美国的经济已经扩张了13年，这已经远超出过去的经济表现。虽然美国领导人不想让经济衰退，那也由不得人，经济规律还是无法打破的。

1 美国政府如何出手相救？

我们看看美国政府如何出手相救？

一，美联储、美国财政部和美国联邦存款保险公司I（FDIC），推出了新的预防银行挤兑融资工具—银行定期融资计划BTFP。BTFP将接受美国的金融业，以债券的面值作为抵押，获得一年的贷款。美财政部将从外汇稳定基金中，提供高达250亿美元的资金支持BTFP的救助计划。

美国金融业能够以债券的面值向BTFP借钱，这可以在相当程度上避免流动性的不足。尤其是避免债券价值下滑，遭受资不抵债的窘境。

二，美联储于两周内扩表3180亿美元。

截至3月15日的那星期，美联储的数据显示，银行通过贴现窗口，向美联储借贷1528亿美元。创下了历史新高，高于前一个星期的45亿美元。历史最高纪录是2008年金融危机期间的1110亿美元。我们可以从图上，看到右边尾巴翘起来的部分。

我们之前才说，美联储从去年6月以来进行缩表一直到2月，9个月的时间，美联储的资产负债表缩减了6000亿美元。但才不过2个星期的时间，又增加了3180亿美元，增加了一半。为什么？没办法，因为流动性危机。

美国银行业通过贴现窗口向美联储借贷，是为了要解决流动性的问题。从这里可以看到，上一周美国银行业向美联储借贷的金额，还超过了金融危机时期。可见这一次美国金融界的问题有多深，有多严重。

美国相关单位的两大措施，是否能够稳住美国金融业所面临的流动性问题？得要看后续发展。

我们的看法是，暂时稳住是有可能的。这也是为什么我们之前，没有跟着许多的媒体评论的说法，就此认定美国将会出现新一波的金融危机。不过能够维持多久就不好说了。

为了解决这一波的金融行业暴雷，美联储于两周内扩表3180亿美元。看来，美联储也不用继续缩表了，再继续缩表下去，那会更进一步地挤压市场流动性，美国金融业的流动性问题就会继续扩大。

另外，美国银行业也进行了自救措施。3月16日星期四，在美国政府的牵线之下，美国银行、花旗银行、摩根大通和富国银行等11家大行，同意向第一共和银行存入约300亿美元。

这300亿美元在相当程度上，解决了第一共和银行的流动性问题，避免存户大量挤兑。

本星期，美国政府两大救助措施，再加上政府牵头美国四大银行与其他的银行，暂时止住了美国金融业的持续暴雷风波，也让股市暂时稳住，不至于大幅度下跌。

这星期的美国股市可以说是上上下下，如同过山车一般涨涨跌跌，起起伏伏。人们的心情也跟着上下起伏。我们看看第一共和银行的股票价格走势。

3月16日星期四，由于美国四大银行和一些其他银行出手相助，股价回升。但是到了第二天，股价又下跌了，这表示市场信心不足。往后美股上上下下有可能成为常态，这也是跌入熊市前兆。

2 美国与欧洲的深层问题

什么是美国经济的深层问题，这又会如何影响美国的经济，以何种方式影响美国的经济？

有关美国经济的深层问题最简单的说法是，美国无法停止以印钞、量化宽松的方式来推动经济增长。其实，这也是其他西方国家所面临的共同问题。我们可以换一个说法？因为美国与欧洲的“价值观”相同，都在搞量化宽松，都在印钞，以至于都出现了相同的问题。

然而中国有着自己的价值观，非但没有跟着美国与欧洲大放水，反而于2021年的时候对一些金融业与地产业进行整顿。果然，西方社会在这方面的价值观不怎么样！

3 深层问题将提前引爆

美欧国家高财政赤字预算、高负债问题，必然会在某一天引爆。过去没有引爆只是时机还未到。不过到了今天，在三种因素之下，这个问题将提前引爆。

第一个因素，2020年新冠疫情大流行，美欧国家应对不当，

由于担心经济衰，因而采取印钞、量化宽松的措施，美欧政府大量举债的结果，加速了深层问题的扩散。美联储在疫情流行的两年，其资产负债表扩张约5万亿美元，超过过去的总和。

美国现在的国家债务达到31.4万亿美元，欧洲国家也都是如此，都是高负债。这就是“共同价值观”的结果。这方面没有什么值得东方国家羡慕的地方。

日本的国家负债达到GDP的262%。这也是日本另一种形式的”脱亚入欧“的结果。不论是美国与欧洲，还是日本，在这方面不值得羡慕，也不值得仿效。

第二个因素，美国同中国打贸易战，加征关税。又想要同中国经济脱钩，经济脱钩，对中国科技制裁。这些措施都造成了全球供应链的混乱，破坏全球供应链的秩序，也在某种程度上推升了全球商品的价格，因而推升了通货膨胀。

虽然欧洲国家涉入中美贸易战的程度不深，但一些欧洲国家也配合美国，禁止使用华为的通讯设备，限制对中国的芯片与半导体设备的出口。而美国对华贸易战，对华经济脱钩导致全球供应链体系的混乱，也同样影响了欧洲国家。

过去20多年，中国制造业，中国的供应链为全球提供廉价的商品。但由于中美关系紧张，欧洲国家也部分参与了美国对中国的限制与制裁，中国的商品不再像过去那样，为欧美提供廉价服务。

第三个因素，俄乌战争导致欧洲的能源危机，推升欧洲的通货膨胀与赤字预算。

另外，欧洲国家与俄罗斯”能源脱钩“，再也无法享受俄罗斯的廉价能源。这也推升了欧洲国家的通货膨胀，影响欧洲的工业生产。

美国与欧洲破坏全球供应链秩序，推升商品的价格，也推升了通货膨胀。通货膨胀升高，影响了西方国家人民的消费能力，也从而影响西方国家的经济增长。西方国家政府的财政负担也会因此加重。

结论是，美国与欧洲的赤字预+高政府负债+通货膨胀，将刺激美国与欧洲的深层问题提前引爆。

出来混，总是要还的。美欧国家几十年的高福利政策和赤字预算，不可能毫无节制地持续下去，这是无法持续的。

我们把这三个因素稍微简化、整理一下，

第一个因素是疫情。使得美欧大印钞票，大放水，推高了债务。

第二个因素是美欧打压中国，想要压制中国的发展。这个因素破坏了全球供应链的稳定，推升商品的价格，推升美欧的通货膨胀。

第三个因素是西方国家想要压制俄罗斯。这个因素让欧洲出现能源危机，也推升了欧洲的通膨。

这三个因素叠加起来，让美欧的深层问题恶化，提前引爆美欧的深层问题。

全球经济将因此分成两班，一班是西方世界，另一班是中国继美国之后推动的全球化 + 一带一路。如果美欧提前引爆了深层问题，所谓的东升西降将会首先出现在经济层面。至于美欧在全球货币与金融领先的局面，当深层问题爆裂之后，美欧元的全球领导地位也会受折损。

最后的重点。美国与欧洲的深层问题将如何爆裂开来？

其中一个形式是，造成金融问题，就如这一个多星期来大家所看到的，美国四家金融业爆雷，以及瑞士信贷的危机。

尽管，美国与瑞士迅速出手，暂时压制了金融问题扩散，但深层问题仍然埋藏在底下，渗入西方国家的经济，问题会持续累积。因为，美欧国家都没有，也无法彻底解决问题。

另一个可能的形式，这些问题会逐渐影响企业的获利，最终导致经济衰退。例如，美国金融业出现了流动性问题，难道经过刚刚说的那三项努力，美国与欧洲就可以完全化解流动性问题吗？

非也。流动性问题还是存在着，潜伏着，随时都有可能爆发出来。另外，流动性问题也会影响美国银行业对外借贷，这影响包括企业借贷、初创资本和楼市。也会影响到个人消费信贷。

同时，也会影响金融业对美国资产市场的投资，例如债市。

总结起来，美国金融业的流动性问题，会同时影响美国的债市与楼市，也会影响企业界的发展，最终影响美国企业的获利。

然后，再传导到美国人民的消费能力。不要忘了，通货膨胀高涨本来就影响人民的消费能力，再加上流动性的问题，压力会逐渐上来，美国人民的消费能力会受到更大的影响。

个人消费支出占美国经济活动将近70%，人民的消费能力受影响，企业的营收与获利自然会降低。从而导致美国股市”不得不“下跌。

这里使用”不得不“下跌的字眼，是因为美国政府与美联储一直想要维持股市在高位，不希望股市下跌。

然而到了这时候，就不是美国政府的意志可以左右了。

我们做一个结论。

这是一个大问题，是美欧国家的大问题。西方世界和中俄所带领的非美世界的竞争，在这一个领域会出现分水岭。也就是说，美国所领导的西方阵营，能不能继续领导世界，西方阵营是不是还能够继续握有全球的领导权，可能就在此一役。

这也是我们于2021年的说法“一次经济衰退美国无力再针对中国。两年前提出的说法，我们等了两年，终于又到了时候，可以再次提出来，跟大家分享。

一谈到经济与金融，去年在俄乌战争中搅动天下风云的俄罗斯，就得让位于中国了。

因为，唯有中国才能够担起这个担子，一方面同美国掰手腕，二方面只有中国有这能力，为全球的经济增长找出一条路。

而西方世界的深层问题，目前的金融业暴雷只是一个开端。虽然被暂时压制住了，但问题还在。

什么是暴雷？夏季暴雷初响，在空中一个闪电交加，然后暂时止息，暂时的安静。但是再过一会儿，倾盆大雨骤降。而这倾盆大雨就是经济增长的风雨。

再回过头来看，美国金融业的流动性风暴，瑞士信贷的危机等，虽然暂时压制住了，但也只是暴雷的暂时止息。这股风暴会流窜到企业借贷，与民间消费能力。又会转化成通货膨胀，在通货膨胀上头栖身。然后继续停留在各国的预算赤字，以及政府负债上，使得各国的预算赤字膨胀，负债继续累积。然后问题如滚雪球般，越滚越大。

这样的影响最终将压在各国的企业营收与获利，人民的消费力，与政府负债上。这就是未来数年美西方国家的缩影，最终体现在各国的资产市场上。于是，西方国家的股市、债市、与楼市都可以看到问题的身影。

而各国的央行与财政部，如果不从根本之道改善，那也只能暂时的治标而不治本。那么，暴风雨也只是迟早的事。

然而，西方国家有可能从根本问题的地方，谋求改进之道吗？以西方国家现时的体制而言，情况只会恶化，根本不会有新出的政治人物能够有这样的心思，开放的环境，去寻求治本的方法。

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