央行这场会议，出现三大变化！释放哪些信号？

近日，央行货币政策委员会2023年第一季度（总第100次）例会在北京召开。

和去年第四季度会议通稿相比，今年一季度货币政策委员会内容的变化，主要是对于经济形势的判断由“三重压力”转变为“呈现恢复向好态势，但恢复的基础尚不牢固”。同时，增加了“促进政府投资带动民间投资”、“加快完善住房租赁金融政策体系”的表述。

对于货币政策的定调基本不变，稳健的货币政策精准有力，保持连续性、稳定性、可持续性，科学管理市场预期，切实服务实体经济，有效防控金融风险。

关于经济形势的判断：呈现恢复向好态势，但恢复的基础尚不牢固

对国内外经济金融形势的分析，会议认为，今年以来宏观政策坚持稳字当头、稳中求进，推动经济运行整体好转。稳健的货币政策精准有力，保持连续性、稳定性、可持续性，科学管理市场预期，切实服务实体经济，有效防控金融风险。

会议指出，当前国际经济增长放缓，通胀仍处高位，地缘政治冲突持续，发达国家央行政策紧缩效应显现，国际金融市场波动加剧。国内经济呈现恢复向好态势，但恢复的基础尚不牢固。要精准有力实施稳健的货币政策，搞好跨周期调节，更好发挥货币政策工具的总量和结构双重功能，全力做好稳增长、稳就业、稳物价工作，着力支持扩大内需，为实体经济提供更有力支持。

而去年四季度会议的表述则是，“2022年以来我国坚持统筹疫情防控和经济社会发展，有效实施宏观政策，最大程度稳住经济社会发展基本盘。”另外，“当前全球经济增长放缓、通胀高位运行，地缘政治冲突持续，外部环境动荡不安，国内经济恢复的基础尚不牢固，需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力仍然较大”的表述已删除。

植信投资研究院高级研究员王运金表示，去掉了“三重压力仍然较大”相关表述，一季度我国需求缓慢恢复，信贷社融超预期增长，消费逐步恢复，投资保持较高增速，房地产市场触底回升，供给能力提升，预期逐步改善，三重压力已得到较大缓解，故此央行提到“国内经济呈现恢复向好态势”，但保留了恢复的基础尚不牢固判断。

东方金诚首席宏观分析师王青表示，与2022年四季度仍处于经济下行压力较大阶段相比，2023年一季度宏观经济已进入回升过程，即“国内经济呈现恢复向好态势”。由此，今年一季度例会公报强调“搞好跨周期调节”，而上一季度则是“强化跨周期和逆周期调节”。逆周期调节往往伴随货币政策显著加大稳增长支持力度，其中一个标志就是持续实施降息降准，更多通过总量型工具发力来托底经济运行。而跨周期调节则重在长短兼顾，特别是不能因大水漫灌而为将来留下风险隐患，同时注重调结构，因而更加重视使用结构性货币政策工具，对重点领域和薄弱环节进行精准滴灌。

增加“促进政府投资带动民间投资”

会议指出，进一步疏通货币政策传导机制，保持流动性合理充裕，保持信贷合理增长、节奏平稳，保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配。用好政策性开发性金融工具，重点发力支持和带动基础设施建设，促进政府投资带动民间投资。在国内粮食稳产增产、能源市场平稳运行的有利条件下，保持物价水平基本稳定。

此外，结构性货币政策工具要坚持“聚焦重点、合理适度、有进有退”，延续实施碳减排支持工具等三项货币政策工具，继续加大对普惠金融、绿色发展、科技创新、基础设施建设等国民经济重点领域和薄弱环节的支持力度，综合施策支持区域协调发展。

对比来看，关于货币政策的表述最大的变化是增加了“促进政府投资带动民间投资”的内容。王青表示，这意味着短期内基建投资增速不会明显回落，但将吸引更多民间投资进入基建领域，缓解地方政府债务压力。同时，本次例会重申“引导金融机构增加制造业中长期贷款”，意味着未来一段时间制造业投资也会保持较强韧性，这将较大程度抵消房地产投资下滑（年初降幅已有所收敛）的影响，稳住整体投资增速。

增加“加快完善住房租赁金融政策体系”的表述

会议表示，有效防范化解优质头部房企风险，改善资产负债状况，扎实做好保交楼、保民生、保稳定各项工作，因城施策支持刚性和改善性住房需求，加快完善住房租赁金融政策体系，推动房地产业向新发展模式平稳过渡。

其中，“加快完善住房租赁金融政策体系”是新增的表述。值得一提的是，央行、银保监会于2月24日发布《关于金融支持住房租赁市场发展的意见（征求意见稿）》（简称《意见》），围绕住房租赁供给侧结构性改革方向，以商业可持续为基本前提，重点支持自持物业的专业化、规模化住房租赁企业发展，为租赁住房的投资、开发、运营和管理提供多元化、多层次、全周期的金融产品和金融服务体系。《意见》主要包含三个方面的重点：一是加强住房租赁信贷产品和服务模式创新；二是拓宽住房租赁市场多元化投融资渠道；三是加强和完善住房租赁金融管理。

关于金融供给侧结构改革、支持实体经济、平台企业等表述不变

深化金融供给侧结构改革方面，除维护金融市场的稳定发展、完善市场化利率形成和传导机制之外，依然提到了“推动降低企业综合融资成本和个人消费信贷成本。”

会议指出，构建金融有效支持实体的体制机制，完善金融支持科技创新体系，引导金融机构增加制造业中长期贷款，支持加快建设现代化产业体系，努力做到金融对民营企业的支持与民营企业对经济社会发展的贡献相适应。以促进实现碳达峰、碳中和为目标完善绿色金融体系。优化大宗消费品和社会服务领域消费金融服务，继续加大对企业稳岗扩岗和重点群体创业就业的金融支持力度。

此外，引导平台企业金融业务规范健康发展，提升平台企业金融活动常态化监管水平。推进金融高水平双向开放，提高开放条件下经济金融管理能力和防控风险能力。