时间窗口期还在不在？美国面临方向选择

01 时间窗口期，还在不在？

我们去年底对2023年有个预判，这个预判的基础，就是2023年在宏观上，将属于一个时间窗口期，那么在这个窗口期内，各种形势的斗争，总体上将会维持斗而不破的局面，在这个基础上，不管是经济复苏，还是投资，都会形成一个时间窗口期。

而这里面，对于时间窗口期是否形成，在金融层面，有个重要的基础，就是美国的利率达到5%左右的水平后，将会维持在这个高位不动，既不加息，也不降息，然后大家都在这个高利率水平之上，进行博弈。这是时间窗口期，在金融层面最本质的内涵。

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那么实质上来说，美联储在5月份的加息，就属于多迈了一步，是什么一步呢？就是可能会打破时间窗口期的默契，继续金融进攻的一步。当然这目前来说还只是一步试探，并不是真正的意味着窗口期完全失去，主要有两个原因。

第一个是截至5月加息后，美元的基础利率还是在5%-5.25%，在5月加息前，利率是4.75%-5%，这两个利率水平之间，差距只有25个基点，都可以算是在5%左右的利率水平上。换句话说，跟去年底美国放风停止加息的水平，基本一致。

看起来5月的加息，只是更像迈出了试探的一小步，但总体上还没有越过那条讲好的红线。可以理解为，时间窗口期依然尚存，但已经处于一种薛定谔状态了。

第二个原因是，最近这两次加息都只有25个基点，算是很温柔了，比起这个，更关键的是美国自己内部出事，几个规模并不算小的银行破产倒闭，这与小幅加息之间，可以说是同一个逻辑下，一表一里的两种体现。

可以这么说，美国在金融层面，是在通过不停打补丁，用最小幅度的加息，在勉力维持这种进攻的态势，至少要让外界看起来美国还有继续加息，继续进攻的潜力。

所以这就带来了一个问题，时间窗口期在今年剩下的时间里，还能否维持？从某种意义上说，关键就是看后面美国还敢不敢继续加息，加息就是一种金融层面的进攻，虽然这种进攻是自损八百型的进攻，但是那也意味着窗口期的提前结束，实质就是某种形式的摊牌。

02 美国必须做出选择

现在美国给外界的感觉，为什么有点着急？我觉得跟现在面临的方向选择有很大关系。这个事，我们得从两个方面来说。

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首先如果美国继续加息，那么整个美国的金融体系，都要承受巨大的压力，而且加少了肯定是不会有太大的效果的，但是加多了，后面美国的金融机构，还会不会出现大面积的破产倒闭，这个需要进行权衡。

比这个问题更重要的是，继续加息的收益，有没有可能覆盖不了这个风险？如果继续加息，美国的金融系统所承受的风险，以及付出的代价，是不确定的，而继续加息紧缩，如果外界还是安然无恙，那最后，最好的结果就是，美国只能在西方世界内部进行内卷。

所以美国需要综合考虑继续加息的风险与收益问题。可以说5%的利率水平，是他们经过综合评估后的极限水平，这个已经被一些银行的破产所验证了。我个人觉得美国对于继续加息，把握并不大，至少没有表面看起来那么硬。

那么反过来，停止加息，对美国来说现在面临的局面也有点尴尬，一言以蔽之，就是加息到这个水平，如果按美国的预期，可以说是一无所获。而加息一年，美国耗费的成本是巨大的，俄乌冲突已经持续一年多了，欧洲的能源和地缘危机，也搞到位了，现在没有收割到相应的利益，等于是要烂尾。

在美国内部，没有人可以承担这个责任，这也倒逼着美国必须寻找一条路来破局。

而现在利率水平，已经到了5%-5.25%这个原定的上限水平，也到了美国金融系统自然承受的极限水平。马上进入6月，又是新的议息会议，美国到底应该怎么选择，后面怎么操作，这是现在美国最着急的事，必须作出选择，但是依然没有突破口。

至于如何选择，不管美国如何权衡，有一点可能都是必须进行的，那就是测试我们可能的反应和底线。从金融层面，以及美国的角度出发，这应该就是目前，我们所看到的中美之间，进行沟通的核心议题。

至于什么我们全面妥协，或者美国全面解除制裁，那都属于是想太多了。