云石：美债上限游戏结束，而中美的终极对决才真正开始

6月1日，暂停债务上限法案在美国参议院通过，待拜登签字既正式生效。

这个结果大家都不意外。毕竟事到如今，几乎所有的人都明白，所谓的上限本身就是个笑话。至于驴象两党的杯葛，也不过是讨价还价利益分配的方式而已——不管他们面子上吵的再怎么凶，但肯定不会砸共同的饭碗，让美债真的违约的。

但这并不意味着麻烦结束。恰恰相反，随着债务上限的调整，美国在这一轮百年未有之大变局中的最大考验，才真正拉开帷幕，现在美国面临的最大问题，就是随着上限提升，这新发的美债，究竟由谁来买？

这是非常关键的问题。现在大家都知道美国经济、美国金融体系乃至美国霸权面临很大的风险。所以买美债也变成了一种非常高风险的行为。过去一年美联一边储疯狂加息，一边驱赶资金回流，来给自己接盘美股美债。

驱赶资金回流还算是很成功的，虽然各国的严防死守，以及中国的背后支撑乃至新兴国家集体去美元化等因素，导致这种回流并没有如预期般引爆新兴国家的金融体系，但钱确实还是在加息的诱惑下回来了。只不过这些回流的钱，少量胆大的进股市炒AI，大多数则直接在逆回购里打转。至于美债——这玩意期限太长，现在大家都对美国长期经济走势缺乏信心，导致流动性很不好，没人愿意接。

这就很麻烦了。如果市场上没有足够的人买新债，那就只有两个办法，要么抬高发行利率，用高息吸引胆肥的，要么就美联储直接自己下场印钱买。

美联储直接自己下场买最直接爽快。但问题是美国现在还在收水周期。你直接下场印钱买债，等于是向市场注入流动性，这从内部说，等于是加剧通胀，放大金融体系乃至经济体系风险；外部说——美国作为全球最大消费国，这些钱印出来再花出去，最后肯定会逐渐流向以中国为首的海外生产国。他们拿到美元，外汇储备更充裕，更不容易暴雷——本就收割艰难的这次加息周期，就更成自己干自己了。

所以最好是市场上的存量资金购买。但这样的话，就必须给出足够高的利率——这等于是在给未来埋雷，会导致将来偿债更加艰难。退一步说，就算你逼急了只顾当下不管未来，眼下这一关，其实也未必过得过去。

为什么这么说？因为市场是会有连锁反应的。你美联储不印钱，让美债从市场抽水，那意味着市场上的流动性会加剧紧张。

流动性紧张可能会出现什么结果？这个硅谷银行已经做了示范——一家资质其实很不错的银行，就因为大量购买了美债，导致现金流不足以应付挤兑，结果一夜之间就被挤兑的破产倒闭！

据路透社援引摩根大通最新预估报道称，美国提高债务上限后，将7个月内发行总额接近1.1万亿美元的国库券，这将吸走市场上数以千亿美元计的资金。这么多现金抽走，本就在高利率环境下，流动性高度紧张的市场，能挺得住吗？如果挺不住，又来一拨银行暴雷——尤其是如果这一次蔓延到富国、摩根大通这样的四大行，那就是天崩地裂，金融海啸卷土重来——甚至比15年前更猛！

这就是拜登这段时间急着要跟中国恢复交流的原因。印钱买债会对冲加息效果，国内市场的流动性又很紧张，这种情况下，最好就是海外大买家购债——而中国不仅手头还有八千多亿美债，并且贸易上还捏着天量的顺差。再加上中国当下的影响力，如果它愿意带头购债，势必激发连锁反应，带动各国央行对美债重新恢复信心，进而重新购入美债。这样一来，就会大大缓解美国的发债压力——就算最后依然要美联储部分兜底，但负面效应就少了许多。

可问题是，中美关系闹成这样，想要中国给美国增信谈何容易？别说中国不答应，就算答应，条件对美国来说也势必极为苛刻。还有一个因素，就是华府现在政出多门，拜登无力压制各山头，更无力推动政策落地，从过去两年打交道的经验来看，就是谈出了结果也落实不了，所以中国方面也兴致缺缺。

当然，如果中国经济自己撑不住了，那中国方面也确实会降低要价——所以我们不仅看到美国在进一步加大制裁封锁，同时中文网络上最近也各种妖风肆掠，要么对国内经济过度唱衰——通过煽动水军，蛊惑空头，极力打压中国人的信心，进一步挤压中国内需，以让中国经济被动缩表，陷入通缩循环，进而提前抛出筹码，甚至被迫与美国妥协——这就叫意识反作用于物质！

不过，至少到目前为止，中国官方还在维持战略定力，政策也都是托底性质的，没有什么大手笔的救市。

只要中国搞不定，那其他新兴国家美国也同样很难搞定。他们不购债，那就只能逼美系盟友购买——而这个量无疑是有限的，对美债的增信效果更是有限的。

外部搞不定，内部抽水又极有可能抽出金融海啸。这就是美国这次国债上限调整最大的命门！国会调整上限其实不是什么坎儿——虽然美国人喜欢把这玩意吵的多玄乎多吓人，但懂经济的都知道，这就是一场戏而已，不会搞不定。

对美国来说，真正的坎儿，是财政部怎么把这些新增的美债发出去，而且还不能搞出问题！

这个就太难了！以美国的现状来看，除非中美达成重大妥协，或者其他国家出现集体暴雷，美国全球收割成功，否则这笔巨债的发行过程，必然会引发金融市场的超级动荡。

那么，怎么个动荡法？这个分情况而定：要么市场流动性被抽干，再来一波更大的银行暴雷——那后果就是金融海啸降临，美联储放水降息；要么美联储印钞买单——通胀回升的同时，收割其他国家更成梦呓。

当然，也不排除成功的可能性：

第一种就是美联储印钞买单的话，从放水到水流到其他国家，这里面有一个过程，如果水还没流到全世界，其他国家就先撑不住金融体系先爆了，那美国的收割也就成功了，美债也有了海外收割来的优质主权资产支撑，风险大降，很容易被市场接受，

第二种，就是成功的把囤积在逆回购中的海量游资吸引到美债中来——甭管美国用什么办法，只要能让这帮对美国经济和美元信用长期不看好的资金改变看法，那它们就会愿意接盘美债——毕竟现在发行的美债，利率肯定是挺高的。

第三种，就是中美媾和或者中国先撑不住妥协。只要中美谈妥，跟2009年一样合作抵御经济危机，那市场的信心自然就会大增，美债发行也不会有阻碍。

第四种，就是中美彻底决裂——直接撕破脸开干，这时候资金会出于恐惧而选择最安全的地方避险。美国毕竟是现在的全球霸主，整体实力在中国之上，所以它的国债肯定会受资本青睐。

至于第五种，也就是最后一种，那就是科技革命在美国爆发，财富上升空间被打开，想象力空间打开，美国作为引领下一波科技革命的执牛耳者，其国债绝对广受欢迎。

这五种可能性，第五种基本上只能是空想——虽然chatgpt横空出世后，很多人说这是科技革命，但资本市场的反应已经说明了一切——AI概念股炒的火热，但国债依旧没人认可。这意味着资本最多认为其是科技革命的先声，但距离科技革命还有很大的距离。所以微软和英伟达的股票可以炒——因为他们确实走在了科技发展的前沿，但美债依然没人接盘——大家不认为chatgpt带来的生产效率提升，足以强大到让美国摆脱当下困境，重回地球之巅。

第五种不可能，那能指望的就只有前面四种。而前面四种成功可能性，有一个共同特点——就是它们最终能否实现，都不约而同的跟中国存在巨大关联。这里面第三种和第四种已经直接把意思说明了，我们主要解释下前两种：

第一种，其他国家——尤其是作为美国主要收割对象的新兴国家，它们爆不爆雷，除了自身外汇储备外，也跟中国息息相关。如果它们受不了了找中国求救，以中国的外汇储备和顺差额——不说让这些国家起死回生，至少让它苟下去总是没有问题。

至于第二种，之所以这次美国加息周期进行的如此不顺，之所以回流的资金对美国和美元缺乏信心，说白了大家对美国中长期继续保持霸主地位没有信心？而之所以没信心，其实最直接的原因就是中国的强势挑战。大家都担心随着中国强势崛起，美国不能再威震天下，进而不能再全球薅羊毛————如果美国霸主地位衰落甚至不保，那谁会买它的以中长期为主的美债呢？

所以，兜兜转转一圈，最后又回到了中美关系上头。接下来的美国发债、乃至加息周期能否成功，其实很大程度上，就取决于中美关系。

鉴于中国肯定是不会让美国如意——至少在美国不妥协的情况下不会。所以第一二种可能性基本不存在——只要主要新兴国家愿意合作，中国肯定不会让美国收割它们；而只要中国不认怂，市场对美国和美元的信心也很难恢复。

那么，美国要想发债成功，就只有第三、第四两种可能性可选。事实上，美国也确实在这两条路上下功夫：那些在华有重大利益的，不愿意中美彻底摊牌的，就一边疯狂制裁封锁，一边在舆论场上发动水军大肆唱衰，把一分困难吹成十分，诱使中国内需加速萎缩，希望通过这种办法，把中国经济逼到悬崖边，进而逼的中国政府撑不下去，不得不主动跟美国妥协；而那些更加鹰派的，在华没有重大利益的，以及一些希望中美开撕的外力（比如某岛国），则希望通过拱火，逼中国出手，然后在东亚，尤其是台海复制乌克兰模式，推动中国决裂的同时，把中国拖入美国的代理人战争。反正这两条路，只要走通一条，那么全球资金就会或主动或被动的跟作为全球霸主的美国紧密捆绑，美债也就会成他们眼中的香饽饽，美国就可以实现“不加赋而国用足”，让市场为自己的债务买单的目的。

这样一来，问题就转移到中国手上。中国绝不能轻易大救市——这些子弹是要等美国崩盘后用的。但中国也绝不能先于美国倒下。所以，现在最重要的就是信心。只要大众信心不崩，内需维持得住，那么根据消费反作用于生产的逻辑，工业体系就能苟得住，进而经济循环就能苟的住。只要经济苟的住，我们就没必要把政策储备提前打出，更没必要对美国妥协。而如果大家信心崩了，逼的政府不得不提前打出储备，甚至向美国妥协，那虽然可以换一时苟安，但后面，我们势必会被回血的美国打的满地找牙，一时得到的，将来也会十倍的吐回去。

这是经济层面的应对。而军事层面，面对美国鹰派拱火，我们则要有要有备战才能避战的思维，大打才是不打的智慧。

对美国鹰派来说，他们虽然拱火，虽然希望中美摊牌，但他们也不是傻子，如果中美全面开打，那势必是两败俱伤——甚至美国还有可能会输。所以对他们来说，拱火的目标是乌克兰模式，而绝非朝鲜战争模式，更不是二战模式。具体来说，也就是把战争局限在台海一隅，这样既可以全面撕裂中美关系，达到没收中国在美资产、赖掉中国债务，逼全球资金站队美国（买美债）；又不用亲自下场，损失也可以限制在可控范围。

对此，我们怎么应对？应对策略就是要么不打，要么大打。美国要拱火咱们阻止不了，但真把火拱起来，烧到哪儿，就不是美国决定得了的了。美国鹰派，以及支持拱火的外部势力（比如日本），想把战争控制在台海，那我们为什么要如它的意？我们的所有部署，不管是政治的、还是军事的，都要按着打大仗，打决战的标准来搞——如果真在台海撕破脸，那战场绝不是在台海，而是在日本、在半岛、在东亚，甚至在第二岛链——总之真打起来，中国军事优势范围内，都将是中国与美国的战场！

这才是面对美国军事威胁，最好的应对方式。美国鹰派的日本这些外部挑唆者，既想拱火中美决裂，又不想中美全面大战——毕竟他们也知道闹大了自己hold不住。我们凭什么要如他们的意？要么就不打，大家继续斗而不破；要么就大打，拼尽全力分出个你死我活，哪怕两败俱伤也在所不惜！

只有这样，才有可能震慑住那些既想通过中美决裂捞便宜，又不想自己殉葬的美国鹰派；只有这样，才有可能震慑住希望拱火中美，自己趁机脱身松绑的外部宵小（比如日本，甚至还有韩国）。反正逻辑就是一条：你可以用美国国家机器搞中国。但你别想搞了中国后，自己还能躲在美国国家机器后面渔利！真中美国家机器碰撞，最后结果怎么样不好说，但你们这些背后的拱火者，必须先给老子沦为炮灰！

这就是全国退林还耕——比如前段时间闹的沸沸扬扬的成都价值几百亿的环城步道改成农田的逻辑；这也是前几天国家安全会议上，领袖在底线思维之上，又强调极限思维的道理。以中国的粮食储备，只是小打的话，还真用不着这么大费周章——就是打冷战，也不至于走到这一步。之所以这么搞，一方面是真在为大打做准备；另一方面，也是通过这种巨大的“折腾”，警示那些意欲拱火的鹰派和宵小——老子已经豁出去了，你们真想死，那就来吧！不想死，那接下来就给老子悠着点！

备战才能避战，大打才是不打！

总而言之，随着新增美债发行，洪水已经漫过了美国的腰间，百年未有之大变局也来到了最高潮。现在的美国，已经穷途末路，要么对华妥协，要么就得接受自爆的结局。而政治环境决定了现在美国没有对华妥协的空间，势必会在接下来的时间里，用尽各种办法，或逼中国妥协，或挑唆中美决裂。而中国最需要的，就是一方面经济阵脚；一方面做好大战准备。而中国的耐力、决心和胆略，也将最终决定这一轮全球百年大变局的结局，决定中美博弈第一历史阶段的胜负，决定我们未来十年、甚至更久的国运走向！

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