作者：葛佳明 杜玉
本文转载自：华尔街见闻（ID:wallstreetcn）
8月5日，“股神”巴菲特旗下的伯克希尔哈撒韦公司公布了2023年二季度财报。 在财报中可以看出，美股的飙升，似乎让巴菲特无法在股市中找到可以投资的标的 ，二季度净卖出80亿美元的股票。 与此同时，二季度伯克希尔也放慢了股票回购的脚步，回购了约14亿美元普通股，一季度的回购金额达到了44亿美元 。 分析认为，或许因为于伯克希尔哈撒韦公司的股价在二季度上涨，使其回购吸引力减弱。 就在上周，伯克希尔公司A类股价创下了历史新高，达到了惊人的54.1万美元，伯克希尔A类股票今年一度上涨超15%，较1965年巴菲特控制该公司时的20美元左右的价格上涨了25000多倍。 而值得注意的是，伯克希尔哈撒韦削减股票投资组合和放慢回购速度也让其现金储备逼近历史新高 ，二季度，伯克希尔所持的现金、现金等价物和短期美国 国债总计为1474亿美元，环比增长13%，与创纪录的1490亿美元相差不远，其中超过1200亿美元 （约8605亿元） 用于投资在美国 短期国债中。 巴菲特正用实际行动证明，他将继续看好美国 国债市场。 华尔街见闻此前分析指出，在美联储的加息环境中，伯克希尔将大量现金以收益率超过5%的短期美国 国债形式储存下来 ，有分析师预计2023年该公司的利息和其他现金投资收入将接近50亿美元，远超去年的17亿美元。 伯克希尔买债步伐依旧 巴菲特称 伯克希尔大量购买美债的思路未变 ，“伯克希尔上周一买了100亿美元的美国 国债，这周一又买了100亿美元，下周一的唯一问题是再买100亿美元的3个月期短债，还是6个月期短债。”
有些事情人们不应该担心，持续购买美国 国债的逻辑就是其中一件。
（惠誉对未来三年美国 财政状况持续恶化的）担忧是有道理的，但不足以改变我对美国 国债和美元的看法。
美元仍是全球储备货币，这一点人人都知道。
有分析指出，巴菲特看好的3个月或6个月美国 短期国债确实需求旺盛，例如周一的六个月期国库券拍卖就产生了2021年3月以来的最高投资者需求指标之一，投标倍数接近3。 而持有派息票据来赚取定期回报是巴菲特固有的长期投资思路之一。美联储过去一年多持续加息也令不足一年久期的超短端美债收益率显著攀升，徘徊2001年以来最高位。 英国《金融时报》分析指出，伯克希尔长期以来一直将现金存放在短期国债中，以使公司能够灵活地支付灾难性的保险损失，并随时可以准备数十亿美元的现金用于收购。 投资机构Edward Jones分析师Jim Shanahan表示，考虑到美国 国债回报率相对较高，他预计巴菲特将继续将现金投资于国债 ：
“只要经济放缓和加息影响的一些证据持续存在，下半年就会继续保持谨慎。而如果下半年美股股价和伯克希尔自身的股价仍保持在高位，就不会有大量的投资活动。”
巴菲特无股可投？ 有分析称，当伯克希尔所持有的现金和短期美国 国债投资飙升，通常表明巴菲特在股市或收购交易中没有找到机会，二季度伯克希尔净卖出80亿美元的股票。 许多投资者将巴菲特的公司视为美国 经济的缩影，因为该公司的业务遍布各行各业。 分析认为，主要得益于保险部门的承保和投资收入激增，伯克希尔上季度的营业利润同比增长近7%至100亿美元。与此同时，BNSF铁路业务的盈利能力下降，能源部门的利润几乎持平。 与去年二季度“炒股”巨亏530亿美元不同，今年二季度股票投资收益242亿。 本月晚些时候，伯克希尔将向监管机构披露其二季度的投资情况，届时市场可以得知其股票投资组合变化的详细信息。 在季报中，伯克希尔公布了主要股票持仓，二季度末约78%的公允价值集中在五家公司——美国 运通（264亿美元）、苹果（1776亿美元）、美国 银行（296亿美元）、可口可乐（241亿美元）、雪佛龙（194亿美元）。此外，所持西方石油股票的公允值131.79亿美元，2022年年底为122.42亿美元。 占伯克希尔股票投资组合近一半的苹果股价累涨17.6%，信用卡公司美国 运通累涨5.6%，美国 银行累涨0.3%，可口可乐累跌2.9%，雪佛龙累跌3.6%。截至6月末，伯克希尔减持了14亿美元雪佛龙股票。 因此需要注意的是，今年上半年巴菲特和他的团队明显放缓了支出 。去年同期，伯克希尔净买入340亿美元，还以120亿美元收购了阿勒格尼技术公司，并在2022年回购了近80亿美元的股票。 比尔·阿克曼高调做空长债 值得一提的是， 另一位亿万富翁投资者、潘兴广场资管（Pershing Square Capital Management）的创始人比尔·阿克曼（Bill Ackman）周三坦言，他正在“大规模”地通过期权做空30年期美国 国债价格走势 ，既是为了对冲债市收益率长期上升对股市的冲击，也是因为预期获利可观。他认为，长期通胀或持稳于3%、而非2%的美联储目标，以及去全球化、美国 更高的国防成本、能源转型、不断增长的社会福利支出和工人更强的溢价能力等结构性变化，都将持续抬升长端美债的收益率。从供需角度来看，长端美债也处于超买状态，都支持现阶段做空国债价格：
“历史上有很多次债券市场在几周内对曲线长端进行重新定价，现在似乎就是其中之一。
美国 债务高达32万亿美元，还伴随巨额赤字和更高的再融资利率，这都会令美债供应量增加。再与美联储缩表QT相结合，很难想象市场如何在不大幅提高国债收益率的情况下吸收如此大量的供应释放。30年期美债收益率有可能升至5.5%，而且很快就会发生。”
其他可能推高美债收益率的因素还包括： 美国 财政部本周宣布自2021年的两年半以来，首次扩大季度再融资行动的债券拍卖规模，下周开始以10年和30年期长债供应增量为主，但未来几个季度内短端美债的供应量也会逐步增加，以应对储备年末现金余额的需求。另外，日本央行自上周五会议起释放调整YCC收益率曲线政策的信号，或最终结束超宽松货币政策，这会令日债更加吸引美债大“金主”——日本投资者，需求减弱或令美债价格扩大跌势。 不过，正如巴菲特和阿克曼等资本市场大鳄对美债的观点 不一致，华尔街分析师也尚未达成定论。
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