拜登之逆袭 – 聊聊最近的美国经济数据

印钞机一开，一切的经济问题都能解决。美国的经济越来越依赖于美元的储备货币地位。然而，目前还没有任何货币能撼动美元。

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现在美国经济很好，失业率低，股市高歌猛进，8月7日，华尔街日报报道：摩根大通不再认为美国将在今明两年出现衰退。

2022年7月，那时美国经济连续两个季度出现负增长，进入技术性衰退。22年一季度QOQ负增长0.4%，二季度负增长0.1%。经济学界一片唱衰美国经济之声，纳斯达克从16000点暴跌到11000点。随后三季度美国GDP QOQ增长0.8%，之后连续4个季度增长在0.5%以上。

老拜登是怎么力挽狂澜的呢？美国最近4个季度的经济在发达国家中一枝独秀，是啥原因呢？

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市场经济环境下，政府对经济的干预，说白了，还是通过财政政策和货币政策两只手。货币政策美联储管，白宫对美联储有影响力，但不能直接命令。通胀没降下来，美联储现在也不敢降息。财政政策就是拜登的白宫说了算了。

下面两张图，第一张是美国联邦政府的年度财政盈余/赤字，第二张图是联邦政府月度的财政盈余/赤字。

2008年金融危机开始，美国的联邦政府赤字从小几千亿美元，一路飙升，2009年干到1.4万亿美元赤字。2011年开始，美国经济进入稳定期，政府也开始缩减赤字。2014-15年，每年的赤字一度下降到5000亿美元以下。然而，好景不长，2020年疫情开始，美国的财政就崩了。2020年，联邦政府搞出3万亿美元赤字，2021年也有2.8万亿美元。2021年1季度，单季度的赤字达到1.1万亿美元。

疫情的冲击过去之后，从2021年下半年开始，美国就开始缩减财政赤字。2021 Q3的赤字为5342亿美元，对比疫情前2019 Q3 2372亿美元。2021年Q4的赤字为3777亿美元，对比2019年Q4的赤字3566以美元，只差了211亿美元。美国2021年Q4的财政赤字，已经基本恢复到了疫情前的水平。

2022年Q1和Q2，美国联邦政府继续减少赤字。2022年Q1赤字2905亿美元，比2019年Q1还少了817亿美元，2022年Q2实现财政盈余1531亿美元，比2019年Q2赤字减少2091亿美元。老实说，截止到2022年第二季度，美国联邦政府疫情后的财政纪律还是可以的。

但是，货币和财政政策的双重紧缩（加息+缩减支出）让美国的GDP在2022年上半年连续两个季度负增长…..白宫赶紧出来讲话，说两个季度负增长，不是衰退。然而，如果三季度再次负增长，不就是衰退了吗？美国经济要是进入衰退，2024年大选，总统大位还保不保了？

货币政策美联储是主导的。不听话只能换人。老拜登还没有川普这么不要脸，直接就威胁美联储主席。货币政策推动降息，有点难。好在财政政策白宫说了算。

2022年Q3，美国联邦财政收支，从Q2盈余1531亿美元，一下子啊变成赤字8603亿美元，一个季度，联邦政府财政赤字比上个季度多了1万亿美元（其中3780亿美元的免除学生贷款的一次性支出不属于持续性支出）。效果立竿见影，QOQ GDP 增速从 -0.1%, 上升到正的0.8%。美国终于摆脱了陷入衰退的风险。

我做了一个简单的数据对比，比较最近四个季度，美国的名义GDP与前一年同一季度相比增量，以及美国联邦财政赤字，与前一年同一季度相比的增长。

数据很有趣，美国2023年Q1，赤字比2022年Q1增加了3890亿美元，名义GDP增加了4710亿美元。2023年Q2，赤字比2022年Q2增加了4450亿美元，名义GDP增加了4100亿美元，名义GDP增加的金额还不如联邦政府财政赤字增加的金额。

GDP = 消费+投资+净出口+政府直接支出。如果其他不变，政府直接支出增加个1万亿美元，GDP理论上就应该能涨1万亿美元。一年增加1万亿美元赤字，如果这笔钱是政府直接挖坑再填上，全部当期直接支出掉，GDP也应该能增加1万亿美元。

当然政府花钱，不会直接挖坑填坑。赤字增加1万亿美元，不等于政府直接支出增加1万亿，有些钱会以储蓄的形式，递延到后面几期。但增加个几千亿美元GDP，应该没啥问题。所以美国政府增加了4450亿美元赤字，只换来增加4100亿美元GDP，也没啥不合理的。政府这么大一笔钱花出去，花钱的各个环节都要储蓄起来一部分的。

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美国2022年上半年联邦政府财政赤字1374亿美元，2023年上半年9712亿美元，增加了8338亿美元。美国2023财年（2022年10月1日-2023年9月30日）的预算赤字预算是1.5万亿美元，而前三个季度的赤字就已经达到了1.4万亿美元，大概率赤字将会远超预算。

美国财政部要感谢最高法院取消了拜登减免学生贷款的方案，能替美国联邦政府财政省下大约3000亿美元，能冲抵一部分赤字，否则今年的财政预算赤字，实在会太难看了。

根据美国国会预算办公室（CBO）的估计，美国联邦政府2023财年前9个月的财政收入下跌了11%，从3.8万亿美元下降到3.4万亿美元，而支出从4.35万亿美元增加到4.81万亿美元，增加了10%。

美国经济表现得这么好，名义GDP涨了7%以上，为啥联邦政府财政收入会下降10%呢？一定是拜登政府体察民情，看到经济这么好，不与民争利，大力推进减税降费。而且是定向减税。工薪阶层的工资所得税（Payroll Tax) 不减反增，上升10%，从1.13万亿美元，上升到1.24万亿美元。工资所得税之外的个人所得税，从超过2.14万亿美元，下降到1.7万亿，下降了21%。其他税收收入，从2700亿，下降到1700亿，那都是大幅下降。

美国失业率这么低，工薪阶层工资都涨了，多交点所得税不应该吗？为国家做贡献呀。通胀压力大，富人赚钱不容易呀，得给他们减税。

中国2022年上半年中央和地方政府财政赤字（一般预算收支+政府性基金）是5.05万亿，2023年是3.44万亿，少了1.61万亿赤字。财政收入不但没有像美国一样下降，反而增加了。

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传统经济学理论，经济衰退期，失业率高，通胀低，要采用积极的财政政策和货币政策，也就是降息+财政扩张。当失业率低，通胀高，经济过热时，要采用紧缩的经济政策，也就是加息+财政收缩。

拜登不走寻常路，改写了传统经济学理论：采用了紧缩的货币政策 + 大幅扩张的财政政策。力图实现降低通胀，经济发展两不误。目前看效果似乎还不错，赤字增加了4000多亿美元，也确实至少能换来4000多亿美元的GDP增长。

古典经济学确实无法适用于家里有印钞机的美国。有钱就可以任性。反正美国有美元印钞机，一边印钞美元还升值，那么自然大印特印。为了2024年选举，多印点钞票，多发点国债算什么。

只要能开印钞机，美国所有的经济问题都可以轻易解决。印1万亿美元，总能增加几千亿美元的GDP吧。美国每年名义GDP涨个1万多亿美元，经济增长就很不错了。大不了每年赤字增加1万亿美元，难道还换不来1万亿美元的经济增长。

美国政府拉动美国经济的方法确实很多，我们不服不行。

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有人说，本币债务，就算永远不用偿还，国债利息总得付吧。美国联邦政府支出的债务利息，疫情以来已经几乎翻了一倍了。

这就错了，本金可以印钞还，利息也可以印钞还呀。利息也都是美元支付，印就可以了。

只要美元霸权还在，只要美国还是全球储备货币，美国永远可以靠印钞收割世界，美国经济至少能在发达国家里面一枝独秀。

那么，美国和美元的风险是什么？就是美元丧失全球储备货币地位，美国国债丧失全球避险资产地位。

只要全世界的钱都涌向美国买美元，把美元当成储备货币，把美国国债当成最好的避险资产。美国就可以无限开印钞机。只要能开印钞机，美国所有的经济问题都可以轻易解决。印1万亿美元，总能增加几千亿美元的GDP吧。

怎么样让全世界的钱都涌向美国买美元，维护美元的霸权地位呢？要靠美国的政治和军事力量。欧亚大陆如果都乱了，全世界只剩美国一片净土，自然钱都会避险跑去美国。现在欧洲已经乱了，美国继续在搞亚洲。如果亚洲再乱了，美国又可以大吃一顿。

所以，美国为啥要到处搞事，大家能理解了吧。全球不乱，大家都和平发展，对经济竞争力更强的国家有利。全球小乱，美国不乱，对美国有利。避险资金都会去美国，支持美国国债和美元币值。

如果全球大乱呢，乱到美国了呢？全球大乱，就是重新洗牌，对美国有风险。美国赢了，霸权更稳定，输了就麻烦大了。所以，美国希望的是全球小乱，而不是全球大乱。

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中国现在经济确实有挑战，最大的问题就是过房地产泡沫破裂这一关。房地产行业过去十几年的高歌猛进积累了太多的问题，创造了难以想象的财富奇迹，也埋下了巨大的地雷。继续吹房地产的泡沫是饮鸩止渴；但让泡沫破掉，风险就是经济一蹶不振爬不起来，走日本的老路。

对中国来说，有些倒霉，事情都赶在一起了。中美贸易战，美国技术封锁，疫情，房地产泡沫破裂，俄乌战争，这些对中国经济都有负面冲击。多重因素叠加，确实日子不太好过。虽然挑战很大，我相信中国的经济潜力远远超过当年的日本，房地产泡沫的破灭，只会让中国的经济发展打个趔趄，不会损害根本。

困难一起压过来，就一起解决冲过去，反正这些关迟早也得过。如果这些关这几年都过去了，后面的风景会非常美好。房地产泡沫带来的阵痛可能持续3-5年。一旦冲过了这个难关，就能走上更健康的经济发展之路。

我认为中国的经济的竞争力强于美国，全球不乱对我们更有利。和平、开放、发展还是我们目前需要坚持的目标。

中国有中国的问题，美国有美国的问题：美国的经济越来越依赖美元的储备货币地位，和美国国债的最佳避险资产的地位。如果我们有一天真的无法解决自己的经济问题，那时的选择就是让美国的问题爆发出来。目前看，欧元和人民币是不太可能取代美元的储备货币地位的。想让美国的问题爆发，就要让全世界都会意识到，所有的纸币都不再是安全的储备货币。

如果美国天天搞事儿，全球无论如何都无法维持和平与发展，都要小乱一把，那就不如索性大乱吧，总不能每次都只乱欧亚大陆，美国都可以独善其身吧。