​人民币汇率为何大反攻？

文 | 陈济深

9月11日上午，人民币汇率上演大反攻行情。离岸人民币汇率一路从接近7.37接连升破7.36、7.35、7.34、7.33、7.32、7.31和7.30关口，盘中最高报7.2935元，较上一交易日收盘价涨705基点；在岸人民币对美元汇率盘中最高报7.2608元，较前一交易日收盘价涨686基点。在岸、离岸人民币对美元汇率双双收复7.30元关口。

人民币在岸离岸汇率双双大反攻

本次人民币大反攻主要源于今日央行发布的两则消息：

一是2023年9月11日，全国外汇市场自律机制专题会议在北京召开。会议强调，保持人民币汇率基本稳定是金融管理部门、外汇市场自律机制、外汇市场成员、广大企业和居民的共同愿望。

二是8月份金融数据会罕见的在中午发布。8月份新增社融较上月大幅增加，新增人民币贷款同比多增，M2-M1剪刀差持平上月。

本次汇率大反攻除了国内的积极因素，也和外部环境息息相关，而后续稳汇率，央行其实还有更多的牌可以打。

加息压力山大，美元指数踩刹车

值得注意的是，本次央行喊话人民币的时机或是有意为之。

回看近期人民币的贬值历程，可以发现主要源于美元指数的强势，导致包括人民币在内的各国货币近期均出现了贬值。

而究其原因，主要来源于近期沙特和俄罗斯联合宣布了新一轮的减产行动，截至当地时间9月5日收盘，2023年11月交货的伦敦布伦特原油期货（布伦特原油）价格涨1.18%，报收于90.05美元/桶，创年内新高。

除了油价创下了年度新高，高油价也令美国重新面临通胀压力，市场普遍预期本周三美国CPI数据或将“卷土重来”创下14个月来的最大涨幅，令美联储不得不进一步加息。

因此在9月6日，华尔街预计美联储在11月加息的概率已升至60%，而美联储加息则将进一步推高美债收益率导致美元的进一步上涨，导致其他国家货币的贬值。

然而这个市场预期在周末发生了近乎180度的大转弯。

被称为美联储喉舌的记者Nick Timiraos在10日发表文章，表示美联储对加息的立场正在发生「重要转变」，9月份可能会暂停加息。

美联储喉舌标题直言美联储转向（华尔街日报）

在文中他表示：“一些官员仍然宁愿过度加息，理由是他们可以稍后再降息。不过，现在其他官员认为风险处于更加平衡的状态。他们担心加息会导致不必要的经济衰退，或者引发新一轮的金融动荡。”对此市场普遍解读为美联储对于目前经济数据出现了担忧。

而美联储立场的转变可以从鲍威尔的讲话中轻易窥见。8月份，鲍威尔两次使用“可能”(could)而非更强硬的“将”(would)来描述美联储是否会再次收紧货币政策。

随着美联储的风向出现了逆转，市场不仅重新定价了9月可能不加息的情况，对于后续年内是否加息也产生了分歧，美元上涨的动力出现了停滞。

日本开大招，亚洲汇率集体反弹

如果说美联储的犹豫让美元指数失去了短期上涨的动力，那么亚太地区的央行们则为本国货币打了一剂强心针。

面对跌跌不休的汇率，亚洲各个国家也都开启了稳汇率模式。

由于美元指数上涨导致的本国货币贬值，印度与印尼央行开始干预汇市以稳定本国货币汇率，印尼央行行长PerryWarjiyo指出，所有国家都在经历货币贬值，现在重点是通过干预以稳定汇率。

本月以来，印度尼西亚、韩国与菲律宾央行均维持利率不变，但他们都没有暗示即将放宽货币政策，以避免本国货币进一步贬值的预期产生。

比起东南亚国家，对自家货币汇率最上心的应该是日本。

8月至今，美元兑日元汇率从最低1:141.51最高上涨至1:148，日元再一次接近了去年10月1:151的32年来历史新低。

对于这个现状，9月6日，日本负责国际事务的副财务大臣神田真人表示，日元外汇市场出现了投机性波动，如果这些举动继续下去，日本政府将在不排除任何选择的情况下妥善处理。

两天后的9月8日，政府官员铃木俊一表示，不排除对过度的汇率波动采取任何行动，这被市场视为日本政府不会坐视日元持续贬值，1:150很有可能是美元兑日元汇率的一道红线。

9月10日，日本央行行长植田和男首次独立接受采访，他在采访中表示，结束日本负利率是可行的选项，根据瑞穗表示，他的这番表态或将暗示日本负利率政策最早与明年1月结束。

植田和男暗示日本货币正常化在即（彭博社）

作为全球主要经济体中唯一还在实行负利率的国家，如果结束负利率，将会大幅逆转日元的贬值压力，可谓对于日元汇率的王炸。

在今日日本资本市场开盘后，日元和日本银行股大涨，日元汇率日内涨幅一度超过1%，美元兑日元汇率从1:148跌至1:146，东证银行指数更是大涨4.6%，创下了2008年以来的历史记录。

随着日元汇率的大涨，美元指数今日也走弱，截止发稿时，美元指数下跌0.38%，报104.66。

央妈喊话，人民币强势反弹

在美元上涨失去动力，日本央行的助攻下，本日中国央行宣布了两则重磅消息：

一是2023年9月11日，全国外汇市场自律机制专题会议在北京召开。会议讨论了近期外汇市场形势和人民币汇率问题。外汇市场自律机制相关指导司局、8家外汇市场自律机制核心成员机构代表参加会议。

会议认为，近期人民币对美元虽然有所贬值，但对一篮子货币保持基本稳定，对非美主要货币保持相对强势，外汇市场运行稳健，市场预期总体平稳。随着国内稳经济、稳预期政策陆续出台落地，物价（CPI）同比增速触底转正，进出口数据好于预期，房地产政策效果逐步显现，消费明显回暖，科技创新不断突破，经济高质量发展持续推进，经济“进”的势能正在积聚，人民币汇率在合理均衡水平上保持基本稳定具有坚实基础。

会议强调，保持人民币汇率基本稳定是金融管理部门、外汇市场自律机制、外汇市场成员、广大企业和居民的共同愿望。在党中央、国务院的坚强领导下，金融管理部门有能力、有信心、有条件保持人民币汇率基本稳定，该出手时就出手，坚决对单边、顺周期行为予以纠偏，坚决对扰乱市场秩序行为进行处置，坚决防范汇率超调风险。外汇市场自律机制要在金融管理部门指导下，持续引导企业和金融机构树立“风险中性”理念，加强对自律机制成员的行为监督和自律管理。外汇市场成员要自觉维护市场稳定，有序开展做市自营交易，坚决杜绝投机炒作、煽动客户等扰乱外汇市场秩序的行为。企业和居民要坚持“风险中性”，不盲从跟风，不赌单边，不赌点位，维护好财产安全。

二是8月份金融数据发布：8月份社会融资规模增量为3.12万亿元，前值5282亿元，比上年同期多6316亿元。8月末社会融资规模存量为368.61万亿元，同比增长9%。8月份人民币存款增加1.26万亿元，同比少增132亿元。8月份人民币贷款增加1.36万亿元，同比多增868亿元。分部门看，住户贷款增加3922亿元，其中，短期贷款增加2320亿元，中长期贷款增加1602亿元。中国8月货币供应量M2同比增长10.6%，M1同比增长2.2%，M2-M1剪刀差为8.4%，较上月持平。

除了社融触底反弹，大众关注的房地产市场也出现了积极信号：认房不认贷首周数据显示，北京和深圳上周的销售面积，分别环比提升了16.9%和3.8%。

除此之外，今日青岛，济南，苏州都宣布了解除限购的相关规则，释放出了更多的信号。

随着央行明确释放出稳汇率的积极信号和中国经济数据的好转，今日人民币汇率强势反弹可以说是天时地利人和的综合结果。

稳汇率，人民币还有什么后手？

要稳汇率，央行还有什么牌可以打呢？

其实能打的牌还有很多，翻阅过往的历史数据可以发现常见的有逆周期因子、跨境融资宏观审慎调节参数、外汇风险准备金率、外汇存款准备金率等等。

而除了间接调节的方式，央行也可以通过在香港发行离岸央票（左手降息右手稳汇率，央行组合拳能见效吗？），或是直接调整外汇储备等方式直接调节。

值得注意的是，除了大量的外汇储备，截至8月末，中国黄金储备达到6962万盎司，环比增加93万盎司，这是中国连续第十个月增加黄金储备。

鉴于8月伦敦现货黄金价格一度跌至4月以来最低值1884.7美元/盎司，业界普遍认为若中国逢低增持黄金储备，将收获不错的短期回报。

世界黄金协会中国区首席执行官王立新指出，全球央行增持黄金，不是基于短期投资获利的需要，而是外汇储备资产配置结构持续优化的战略性考量。此外，过去数十年黄金提供了相对稳健的年化回报率，也是各国央行愿意长期配置黄金资产的一大因素。

王立新补充表示“近年全球央行在推进外汇储备多元化配置过程，也呈现一种新趋势，即美元占各国外汇储备比重持续降低同时，黄金占比一直在增加。”。

在多位业内人士看来，在连续10个月增持后，未来中国相关部门增持黄金储备举措仍将持续。究其原因，一是中国外汇储备里的黄金储备占比仍然较低，有较大的结构性加仓空间；二是大国博弈持续，加之西方国家冻结俄罗斯外汇储备的外溢效应持续发酵，令越来越多新兴市场国家日益重视外汇储备的安全性。黄金作为一种传统避险资产，只要存放在本国，将有助于提升本国外汇储备的安全性。

“此外，越来越多新兴国家正在加大跨境贸易投资本币结算，黄金储备增加有助于提升新兴市场本币的汇率稳定性，对促进本币结算也能起到推动作用。”一位新兴市场基金负责人对观察者网解释到。通常情况下，一个国家外汇储备里的黄金储备占比越高，其他国家就对使用其货币感到放心。

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