中国经济见顶论可以休矣

中国经济增速比原来低，但仍是全球增速最快的经济体之一。整体经济根本就没有到顶，未来潜力仍然巨大。中国经济见顶论，可以休矣。

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几年前，欧美舆论场上，一直是中国威胁论和中国崩溃论“交相辉映”，一三五威胁，二四六崩溃。

最近两年，欧美舆论场大不一样，几乎全部是唱衰中国的言论，好像中国的衰落已经是一个既成事实。就算讲中国威胁论，说的话术也是，中国到顶峰，要衰落了，所以变得更危险了。

中国是不是到顶要衰落了，后文详细再聊。先聊聊美国这边的舆论场众生相。

美国啥时候需要“中国威胁论”？军队要增加军费时，军火公司要分预算时，竞争产业公司要搞贸易保护，打压中国竞争者时。

美国啥时候需要“中国崩溃论”？美国要减少对华投资，吸引资金回流时，要打压中国资产价格时，要在全球小弟面前维持大哥形象时。

我们先看看军费。从1980年开始，五角大楼有三段好日子，两段坏日子。第一段好日子是里根当政的八年，目标“红色巨熊”，军费从1000亿出头，翻了一倍多到了3000多亿美元。但是好景不长，东欧剧变，苏联解体。美国军费在3000亿美元上下徘徊了超过10年。第二段好日子是小布什的反恐战争，目标“本拉登”，2001年到2011年，十年间美国军费再度翻了一倍多。从3000多亿涨到了7000多亿。然后奥巴马上台，军费不升反降，从7000多亿降到了6000多亿。

那时美国军队着急呀，各种中国威胁论一个接着一个的出台。好在MAGA特朗普上台，2018年开打贸易战针对中国，军费重回上升轨道从2017年6500亿，涨到2022年8800亿。军费已经重回快速上升轨道，五角大楼目的已经达到，也就没必要天天哀嚎，“长他人志气灭自己威风了”。

大家可能还记得，人民币汇率问题，过去一直是中美经贸谈判的焦点，美国一直认为中国低估人民币，一再要求人民币升值，恨不得要求人民币升到4到5之间。最近，人民币从6点几贬值到7点几，汇率问题美国反而不提了，这是为啥呢？

2018年贸易战，关税已经加了，中国生产的产品直接增加了25%的额外成本，结果发现中国的制造业还在继续发展，美国该进口还是得进口。再加关税，国内通胀也有分先。这个情况下，逼人民币升值，没毛用。

美国现在的策略是，除了半导体等极少数实体产业外，放弃在实体产业上与中国竞争，全部精力集中在金融战上。实体产业的主要竞争手段也不是市场手段，还是技术禁运这类的非市场手段。

放弃实体经济的竞争，人民币汇率就不重要了。而金融的核心是信心，是吸引资金流入。宣扬“中国崩溃论”，把资金吓得离开中国，回流美国，是美国竞争策略的核心。

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因为疫情、房地产周期、贸易战技术战等多重因素叠加，这两年的中国经济确实不理想，欧美媒体一边倒的唱衰中国。国内有一批唯美国马首是瞻的人，自然也会叽叽喳喳。但这些同学的水平确实一般。他们会断章取义，拿出一个看上去很差数据来忽悠大家。

比如下面这个截图

2019年前三季度，进出口总额22.91万亿元；2020年前三季度23.12万亿，2021年前三季度28.33万亿，2022年前三季度31.11万亿，2023年前三季度30.80万亿。2020-2022年三年中国外贸实现了超高速增长，2023年稍微跌了一点，然后说中国经济要完。

聊增长的时候，得看看基数吧，得和疫情前比比吧。

看货物和服务出口总额（这个包括服务业出口），中国在2012-13年超过美国，但一直没有拉开差距。2021年中国一下子实现了超速发展，和美国拉开了差距。

从货物净出口（国际收支平衡表口径），更加明显，美国一直是巨额逆差，逆差越来越高。日本韩国也变成逆差，德国的顺差大幅缩窄。而中国的贸易顺差持续上升，一枝独秀。2023年有个回调，也是很正常的。总不可能永远直接上升吧。2008年，2015年，顺差都出现过回调。

货物出口中国占全球的份额，在2021年达到了14.6%的历史峰值。2022年有所下调，但仍然高于上一个峰值（2015年）。

另一个经常被拿来说事的事企业利润，2023年 1—8月份，全国规模以上工业企业实现利润总额46558.2亿元，同比下降11.7%。这个是连续两年下降了，2022年1-8月同比下降2.1%。然而，企业利润本身就不是一个稳定的数字。2021年1-8月全国规模以上工业企业，同比增长49.5%。连续两年下跌，主要原因是2021年涨的太猛了。

2019年1-8月规上工业企业利润总额是4.0万亿，2020年是3.7万亿。2023年的数字远高于19年和20年。外贸，利润这些指标，有涨就有跌，这些人跌的时候大做文章，涨的时候就不吭气了。

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另一个拿来说事的话题是，按汇率计算的GDP。

美国目前处于对内贬值，对外升值的阶段，所以按汇率计算的GDP，看起来就涨的很快，中/美 GDP的百分比在下降。

这一点我之前就写过不止一篇文章。用当年汇率换算GDP，然后再跨国家进行比较，会出现很多莫名其妙的结果。我们看一下美日德这三个经济强国在1980年前后的GDP数字。

下面两张图，是1975年-1985年，11年时间，美国、日本、德国三个国家的GDP差距。GDP是按当年汇率折算：

1978年，美国的GDP比日本多1.34万亿美元，比德国多1.61万亿美元。

1985年，美国的GDP比日本多2.9万亿美元，比德国多3.61万亿美元。

1978年，日本的GDP是美国的43.1%，德国是美国的31.5%。

1985年，日本的GDP是美国的32.2%，德国是美国的16.7%。

如果一个完全不了解那段时间世界经济史的人，仅仅看GDP数字。1978-1985年，表面上看，是美国经济突飞猛进，日本和德国经济举步维艰。日本/德国和美国之间的GDP差距，无论是绝对数字，还是相对比例，都大幅拉大了。

中美从2021到2023年的GDP差距扩大，与日本德国两个国家与美国GDP之间的差距扩大相比，那是小巫见大巫了。

这个GDP差距变化，能反映真实的历史吗？当然不能，那么，真实的情况是什么？

1978-1985年，是日本经济最好，最牛的年代，日本企业在全球攻城略地，把美国企业打得溃不成军。日本经济在1978-1985年的蓬勃发展，和美日GDP差距的不断扩大，同时存在。

为啥会这样呢？还是因为通胀和汇率。

1978-1985年，美国处于对外升值，对内贬值的阶段。处于这个阶段时，一个国家的按汇率折算的GDP就会如同打了鸡血一样快速上涨。

中国在2002年-2014年，也是处于对外升值，对内贬值的阶段。当时，记得中国的财经媒体对这个问题的报导也是连篇累牍，经济学家也都是忧心忡忡，担心对外升值对内贬值，导致经济竞争力下降。但这个阶段，中美GDP的比例突飞猛进，更高的增长率，中国更高的通胀，人民币升值三者叠加，短短十三年时间，就从13.5%直线上升到60%。06-07年，中国按汇率折算的GDP增速，一度达到了年增30%。

还有一些愚蠢的家伙，用中国一季度或上半年的GDP绝对数兑换成美元，然后和美国/欧盟比较。这些更愚蠢了。中国公布的GDP绝对数是未经季节调整的数字，中国一季度有一个春节，上半年GDP明显低于下半年，上半年占全年一般在46-48%之间，一季度一般只有21-22%。用中国未经季节调整的数字和欧美经过季节调整的数字对比，然后得出一些中国💊的结论。

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比较世界各国的经济，要同口径，同标准。拉齐基期，消除疫情这样的扰动因素。

之前用过几次这个图表，以2019年第四季度为基准，看疫情后主要国家GDP的变化。中国刚刚公布了2023年三季度的GDP数据，其他国家目前只有二季度的。

疫情后，主要国家中，中国的表现仍然是最好的，印度紧随其后。发达国家中，除了经济依赖亚洲卖原材料的澳大利亚以外，美国一枝独秀。垫底的是欧洲国家，最差的是德国。

疫情后，美国经济恢复的很好，但中国的增速仍然明显高于美国，中国并没有停止追赶美国的步伐。

欧洲国家则是惨不忍睹，德国到现在为止还没有恢复到疫情前的水平。英法意这几年也几乎无增长。利用俄乌战争，美国狠狠的收割了欧洲一把。美国经济的高歌猛进，是建立在欧洲经济衰颓的基础上。当然，这也是欧洲国家自己的选择。

印度和印尼这两个大型发展中国家的增速都还不错。特别是印度，最近4个季度的增速终于超过了中国，但仍然没有补上疫情期间的缺口。

西方把印度看成下一个经济明星。和其他国家比，印度的经济表现确实不错。然而和中国比，那还差得远。印度的人均GDP远低于中国，照理说增速应该比中国快很多。在2016-1019年，印度确实增速比中国高了一点点，但疫情期间又被中国拉大了差距。

印度先不要说超过中国，先把疫情期间被中国拉开的差距补上再说吧。

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中国经济最近一年的表现确实不太好。但经济的主要问题，集中在一个行业 – 房地产业上。

2023年1-9月份的经济数据， 很少有低于2019年1-9月同期的。被骂成狗的中国A股，2023年9月30日的上证指数3110点比2019年9月30日2905点还高点。

唯有房地产，目前的数据比2019年糟糕得多。

2019年1—9月份，全国房地产开发投资98008亿元。2021年1—9月份，全国房地产开发投资112568亿元，同比增长8.8%，达到历史最高点。2022年1—9月份，全国房地产开发投资103559亿元。

到了2023年 1—9月份，全国房地产开发投资只有87269亿元，远低于2021年水平，也比2019年水平要低。

2023年三季度的经济数据，各行各业都超过预期，唯有房地产比预期还差。

房地产是今天中国经济最主要的拖累。然而，这也是历史积累下的问题，之前泡泡吹得太大了。泡沫破裂时总是痛苦不堪的。过去欠的债，也总有要还的一天。

世界各国，房地产泡沫的破裂都是非常痛苦的。大部分情况都会导致金融危机，经济危机。中国目前还能维持一个经济基本平稳的局面，已经非常了不起了。

根据高盛的估算，房地产在2015-2019年期间，贡献了1-2%的GDP正向增速。而在2022年，房地产拖累了超过两个百分点的GDP，在2023年拖累了1.5-2%。2024年预计还有1%的负向影响。

但如果高盛的预测是对的，2023年和15-19年相比，房地产一个行业让中国GDP增速，下降了3%左右。2015-2019年如果按平均7%计算，仅仅房地产一个因素，就应该让中国的GDP下降到4%区间。而2023年其他行业的发展，让实际上2023年的情况，没有想象的这么糟糕。

当房地产行业恢复到正常状态，负面影响消除。中国经济增速比现在额外多一个百分点左右，是完全可能的。

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还有一些人说，中国的数据都是假的，水份大，经济数据和体感不一致。

GDP核算，确实有估算的成份，世界各国GDP都是一个估算数字。但有些指标是更靠谱的。海关的外贸数据，发电量耗电量数据，财政收支数据。

中国2023年1-9月发电量上涨4.2%，9月发电量涨7.7%，2023年1-8月一般公共预算收入增长10%。

某国家庭、商业、工业耗电量2023年上半年全部下跌，财政收入下跌10%，然后，说经济火热，GDP增长良好。

要水，估计大家都水吧。

为啥大家的体感和经济实际数字之间的差别这么大呢？

我们说的对经济的体感是啥，不是数字，是预期和实际情况的差别。

中国目前的经济，横向比较，还是全球增长的佼佼者。但纵向比较，确实不太好。从15-20年前的两位数增速，到10年前的8%，到5-6年前的7%，今年估计只有5-5.5%。

如果我们的预期是每年经济增长7%，实际只有5%，没有达到预期，肯定体感非常不好。一家过去几年每年增长100%的公司，今年只增长了30%，同样体感会非常不好。

大家都习惯了过去的高速增长，工资年年涨，房价年年涨，人生目标，财务规划，都按高速增长做的，现在变成中速增长了，自然体感非常差。

全球化退潮，贸易战经济战，全球都不太平。那个全球化的黄金时代，确实一去不复返了。牢骚太盛防肠断，风物长宜放眼量，想要体感好，就调整预期吧。

体感差，另一个原因就是股市。中美目前在打贸易战、技术战、金融战。贸易战我们基本已经算是守住了，美国也不打算进一步在关税上做文章了。技术战是主战场，现在也有可喜的进展，除了国家之外，我们有以华为为代表的一批企业在顽强抗争。金融战那就是一言难尽了。股市是信心的体现，现在确实信心普遍不足。

不过还好，我国不是金融立国，中国金融系统自成体系，不算开放。金融战打不赢也不至于拖累其他领域。但中国股市也就毫无抵抗能力了。

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所谓的“中国经济见顶”论，如果说增速见顶，这点我承认。过去两位数的经济增速，确实一去不复返了，8%以上都基本不可能。但增速比原来低，也在增长，而且是全球增速最快的大型经济体之一。整体经济根本就没有到顶，未来潜力仍然巨大。未来十年，中国经济总量超越美国，是大概率事件。

中国经济见顶论，可以休矣。