云石：中美金融战白热化——美国到底还要打多久？

作者：云石

本文转载自：云石（ID:yunshi911）

时近年底，但形势依然没有好转。前段时间，穆迪下调中国主权信用评级展望，同时下调18家中国大型企业的评级；众议院外委会通过法案，拟撤销香港驻美经贸办特权；再加上前段时间地产龙头万科的债券被攻击，从这一系列迹象来看，中美元首会晤后，金融战不仅没有收敛，反倒像进入了最高潮，美国大有要毕其功于一役，将中国一举打爆之势。

而金融战的白热化，也带来了一系列影响，上上周末，11月CPI发布，同比和环比均下降0.5%，连续两个月下降，如果再下降一个月，经济学上就可以被认定为通缩；而大A也跌破2900点，股市一片哀嚎。而反观美国，数据却很漂亮——11月非农就业新增19.9万人，超出预期；失业率3.7%，低于预期——数据显示美国经济仍然在良性轨道上。

当然，我们都知道，美国现在的经济数据已经工具化——与其说是反映美国经济走势，倒不如说是为了给美联储的政策施行提供数据支撑。但就算美国的漂亮数据是造假，中国的黯淡数据总不能也说是造假。抛开数据，从感受上来看，现在除了自主汽车等少数几个升级产业，大多数行业依然是愁云惨淡——这是无可否认的现实。

为什么会这样？除了我们本身内部存在问题，正在磨底调结构之外，很重要的一点，就是美国金融战的压制，尤其是它的加息和高利率环境持续，对我们的政策空间形成了极大压缩，甚至将已出各类政策的功效严重抵消——比如股市，利好出了一大堆，结果反而跌破三千点；楼市的各种托市救市政策也没有明显效果，反而连优等生万科都一度被疯狂攻击；至于催通胀，从年中就开始催，但现在都年底了，结果催了个寂寞——甚至快催成了通缩！

总而言之，来自美国的外部压力，对我们的影响是非常之大的。

而这一点，也很让人费解。毕竟所有人都知道，美国经济其实并不像它数据上展示的那么好——甚至可以说危机重重，只是明面上强撑着而已。

但美国这么做，肯定也是有严重副作用的——长期加息对美国经济的负面影响地球人都知道。该降不降该收不收，只会让风险累积，等到后面爆发时，危机会更加严重。

那问题就来了？美国为什么要死撑着不降息，死撑着跟中国继续干？关于这一点，我们可以从三个维度来分析：

首先是抗通胀——这也是美联储的官方说法，认为通胀风险仍为消除，甚至有可能反弹，所以现在不能降息，甚至不排除未来继续加息的可能。

但所有人都知道，这只是借口而已。要真想抗通胀，那就得大举缩表——毕竟你这些年印了这么多钱，那当然会通胀——可美联储加息看得挺猛，缩表却表现的十分抠搜——甚至为了避免美债爆雷，还给银行私底下定向输血。此外，要抗通胀，那就应该取消对华关税，让廉价中国商品进入美国市场；要跟中美和解，恢复全球化产业链，换取中国买美债，用全球第二大国的工业体系给美元增信——而不是推动中美产业链脱钩，使自己物价上升的同时，逼得中国在第三世界大力推动去美元化。

所以，抗通胀纯属扯淡。

第二个维度——收割全球。这个是比较靠谱的原因。毕竟美国印了这么多钱，债务窟窿又这么大。所以必须要找到足够的优质资产给滥发的美元提供实体支撑，并对冲美国的债务。要想做到这一点，只有运用美元潮汐，加息打爆其他国家金融体系，让他们的优质主权资产价格打骨折；差不多了后再进入降息周期，让华尔街拿着印出来的廉价美元去海外抄底。

这也是我们之前经常说到的。不过到现在来看，美国的这个意图基本上已经落空了。毕竟加息加了一年半快两年，虽然也确实起到了一些效果，催动了一流诸如欧洲在内的海外资金乃至企业技术回流，也拉爆了诸如斯里兰卡这样的小国，但全球上的台面的国家中，还没有哪一个被彻底拉爆的——这意味着美国付出了巨大的代价，收获却远不足预期。

当然，理论上美国还可以继续坚持下去——反正只要这种全球紧锁环境持续，别人总有受不了的一天。

但这就要考虑到一个费效比的问题——毕竟加息对美国经济的压制也是很明显的。5.5的高利率，老这么持续，美国自己的损失其实也非常大——经济活力被严重压制不说，外围的去美元化也会愈演愈烈。如果高利率环境对自己造成的损失，反而大于拉爆别人带来的收益，那这笔买卖其实就是不划算的。

这就是进入年底后，市场普遍认为美国加息周期即将结束，明年将转入降息的原因；也是我们在中美会晤后，觉得美国金融战差不多该告一段落的原因——毕竟打到这份上，形势已经很明显了，美国再坚持下去，也捞不到太多好处，反而损失会很大——费效比角度来看已经跨过了临界点，再往后就越来越不划算了——别的不说，光美债这一项，逆回购血包里剩下的那几千亿流动性，就已经支撑不了财政部发债太久了。也许后面美国还会发起金融攻击，但至少未来一段时间内，它应该要歇歇火了。

但现实情况，却和我们想的不太一样——在元首会晤结束后，美国也依然没有放缓，反而有点尽锐出击的意思。

那就让人费解了。在收割全球的费效比已经明显不划算的情况下，美国为什么还要不内伤破限，为什么还要加大对华金融战？

这就只能从最后，也是最深一个维度来解释——美国要重塑美元的价值载体，维护美元世界货币地位。

从美国经济的角度来说，继续紧锁，继续对华金融战，确实已经得不偿失，甚至有可能引发大萧条。所以如果单单只考虑内部经济的话，现在差不多是该收手了。

但现在收手，虽然降息短期捏会实质性提升美国经济（不是纸面上的数据好看），释放企业活力，但长远的损失却更加惨重。由于这一轮收割并没有达到预期，一旦降息放水，表面上的西升东降；将迅速逆转为东升西降。

由于这一轮中国顶住了美国的金融战攻击——甚至带领着新兴国家集体顶住了美国的金融收割；那随着美国进入降息周期，制约中国经济的最大外部威胁解除，那么接下来中国经济势必迎来一波强复苏，全球资金也会海量涌入中国。

而且还不止如此，这几年间，中国的产业升级已经实现了阶段性的技术突破，在新能源、芯片、智能电车方面取得不错的成绩。那么随着美国降息，中国经济困境缓解，这些产业在趁势大量吸纳资金的同时，也会趁势开始大规模的市场扩张。

以上变化，将对美元造成极大的威胁。作为金融帝国，美元可以说是美国核心中的核心。而美元为什么能成为世界货币？除了构筑在科技优势、军事优势、金融优势之上的霸权；在日常运行中，石油和工业品，为其提供了主要的价值载体支撑——国际贸易中买卖石油要用美元，买卖工业品要用美元。同时，美国作为全球最大消费市场，又为这些商品交易提供了最强大的市场基本盘。这一系列操作，才铸就了美元不可撼动的地位。

而如果这一次美国加息周期无果而终，明面上的“西升东降”逆转为实质性的“东升西降”，随着中国经济强复苏和全球海量资金涌入，中国将在极短的时间内，取代美国成为全球最大消费市场——这等于是巩固美元的市场基本盘松动。与此同时，由于中国有全球最强大的工业产能，产业升级和技术突破也阶段性成功——美国的科技霸权，至少在影响现实经济层面，其作用力已大幅衰减。

至于军事霸权。虽然美国确实有存量优势，但面对中国的超级强大的工业产能，以及军事科技无代差现状，其实也没有多大威慑力——别说对中国了，甚至在东升西落、霸权松动的大背景下，对其他国家的威慑力都大不如前。

最后，就只有石油美元本身了。但石油美元本身就正在遭受opec+的强势狙击。俄罗斯就不说了，那是一门心思要把石油美元拉下马；至于中东阿拉伯土豪，虽然他们现在还不敢在脱美道路上走的太远，但只要美帝败象露一步，他们立马就会相应的远离一步；而他们的远离，又会加剧美帝败象的加剧，进而形成恶性循环——总之，中东土豪是摆明了的墙头草，谁强跟谁走。在美帝败象初显的大背景下，如果接下来任由“东升西落”成为趋势，中东土豪的紧跟风向，只会让这种趋势愈演愈烈！

这就牵扯出了一个比收割更要命的问题——美元！美元是美帝的命根，是美国发动美元潮汐，收割全球的最根本抓手。只要美元地位保的住，那哪怕美国经济衰退甚至萧条，未来也还有机会扳回来；如果美元地位松动，那就算一时收手，换得经济暂时转危为安，但长远来看，美国的损失将更为惨重——而且无可挽回！

比收割更重要的是收割工具！这应该就是加息收割失败后，外界普遍认为美国会暂停，但它却头铁继续坚持的原因。也是它宁可拼着最后闹出更大衰退甚至大萧条的巨大风险，仍然要超预期的把加息和金融战搞到底的原因。

那么，面对美国的这种攻势，我们该怎么办？现在来看，作为防守一方，我们没别的办法，只有继续扛。

那么，扛到什么时候？

当然，从鲍威尔最新的表态来看，似乎有了转机。毕竟鲍威尔最新的口风，是讨论降息的问题开始“进入视野”——这与它在本月初时依然咬紧牙关坚持鹰派风格大相径庭。

不过鉴于鲍威尔言论的极端反复，对此我们也不能掉以轻心。他的突然转向，有两种可能——也许是美国经济出了大问题，而且已经严重到了掩盖不住的地步，不得不转向；也许又只是虚幻一枪，忽悠别人放松（毕竟这一年多大家都被美国加息周期搞得十分难受），然后再来个回首掏。所以我们看待这件事，依然要偏谨慎，主要还是着眼于三个字——费效比。

保收割的费效比，跟保收割工具的费效比是不一样的。之前大家普遍预期美国会按下暂停键，是基于收割的费效比已经突破临界点。

但从现在美国的动作来看，如果它宁可拼着经济受损也要保美元这个收割工具，那既然锚定了这个目标，其伤害承受阈值，就会比之前保收割更高。只有熬到突破——至少是接近这个阈值，让美国意识到哪怕拼着大萧条爆发，美元这个收割工具的既有地位同样保不住，依然要折损——甚至折损更大，只有到那个时候，美国从现实出发，为了避免经济衰退，为了美元地位少折损一些，才会真正阶段性的放弃执念，从实力和地位的角度出发来面对现实。

那么，具体到这个时间点，应该是什么时候？个人推测，这个过程，大概要持续到明年第二季度——哪怕是美国撑不住了必须降息，最快也应该大概在明年第二季度。

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云石：中美金融战白热化——美国到底还要打多久？

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