要真的重视“稳预期”

年底中央经济工作会议的通稿中，有这样一段话：会议要求，明年要坚持稳中求进、以进促稳、先立后破，多出有利于稳预期、稳增长、稳就业的政策，

12月13日，中央财办分管日常工作副主任韩文秀在演讲中强调，明年要多出有利于稳预期、稳增长、稳就业的政策，谨慎出台收缩性、抑制性举措。既要加强财政、货币、就业、产业、区域、科技等政策之间的协调配合，也要把非经济性政策纳入宏观政策取向一致性评估，使各类政策更好协同发力，增强合力。

稳预期最早是在2018年7月出现的，当时是“六稳”，指的是稳就业、稳金融、稳外贸、稳外资、稳投资、稳预期工作。那时候的六稳，稳预期排在最后一位。

2023年中央经济会议的通稿中，稳预期已经排到了三个稳中的第一位。可见中央的经济相关部门，已经了解到缺乏信心，没有稳定预期，是中国经济目前碰到的主要挑战。

中国的A股市场，海外的中概股市场为什么差，主要原因就是预期不稳。

资本市场是建立在预期基础上，就算现在一分钱收入没有，只要未来有良好的预期，照样能估值百亿。为什么我特别烦那些天天唱衰中国，同时又骂A股怎么不涨的人。如果投资者都觉得中国药丸，没有好的预期，A股怎么可能涨。

资本市场的投资者，无论一级市场还是二级市场，并不怕可预测的负面消息，最怕的都是无法预测无法控制的“黑天鹅”事件发生。如果一个负面消息是可以被至少部分人预测的，这个负面消息会在一个比较长的时间段慢慢消化，消息真正爆发时，有可能不跌反涨，正所谓“利空出尽就是利好”。

投资者有悲观的卖家有乐观的买家，资本市场确认价格，就是在乐观和悲观之间达到平衡。资本市场最怕意外，意外就无法“稳预期”。之前读MBA课程时，讲资本市场时，老师专门讲预期管理。如果业绩不好，一定要提前给市场负面预期，一次季报业绩达不到预期，市场就会给你市值折扣，三次达不到预期，这家公司就会被投资者抛弃。

房地产行业，现在非常困难，但我觉得反而还好。因为大家都知道这个行业问题很大，最悲观的人认为中国90％的房企都会完蛋。再有房企爆雷，也不会有什么惊奇。对房地产企业的悲观预期已经反应到了股票和债券的价格上。

教培双减，之前发过评论，我理解双减的初衷，但我反对实施双减政策的一刀切方法，因为这种做法打破了惯例，也打破了所有人的正常预期。这个政策对预期的伤害，现在也没有恢复。

版署出了那个《网络游戏管理办法（草案征求意见稿）》，在中概股市场上引起轩然大波，腾讯最多跌了15%，差不多4400亿港币。网易跌了差不多25%，1300亿港币。两家公司就跌掉了5000亿人民币的市值。从结果看，这个政策肯定让“预期”不稳了。

我相信，版署出台这个征求意见稿的时候，完全不会想到会引发资本市场如此大的反应，想不到几千亿市值会因此灰飞烟灭，想不到过去半年出台的很多政策的“稳预期”效果，都会因此付之东流。制定这个征求意见稿的人，对“预期”和“稳预期”，并没有深入的认识。

有人说，这个意见稿是不是目的就是把中国的游戏行业搞死？我不这么认为。游戏产业年会刚开完，2023年整个产业的产值也恢复增长，监管部门也说了不少正面鼓励的话，并没有搞死行业的意思。

发布这个意见稿的同时，又发了一批版号。如果搞死行业，不发版号就行了，反正之前也停发过很长时间，用版号让行业慢慢死亡，也不会有这么大反响。

那么为什么这次反应这么大？

因为互联网行业经过过去两三年的整顿，市场的预期是一轮整顿已经过去了。国家对平台经济也给了一些正面的反馈，给了不少鼓励。虽然仍然信心不足，但投资者对互联网行业和中概股的预期和信心，在一个比较低的水平上稳定下来了。大家觉得一纸文件搞死一个行业这种事应该不会再有，至少短期内不会再有了。

版署这一纸文件，本来不是正式稿，是征求意见。但这一纸文件，2021年教培行业的的恐怖回忆又回来了。市场担心政府对互联网行业的看法再次发生变化。再次出现一纸文件搞死一个行业的现象。毕竟，当年版号停发时，很多人都以为政府已经决定要把游戏行业搞死了。

这次中央经济会议的精神本来还是十分令人鼓舞的。把稳预期提到第一位，要求谨慎出台收缩性、抑制性举措，也提到把非经济性政策纳入宏观政策取向一致性评估。

版署这个政策算是收缩性抑制性政策吗？这个政策是意外吗，打破了预期吗？从股价看，应该是。至少大多数腾讯网易的投资者认为是。这个非经济政策纳入了宏观政策取向一致性评估吗？我觉得还没有，毕竟现在只是征求意见稿。

这个文件只是征求意见稿，不是最终政策文件。正式出台还需要走流程，还没有成为定局。中央经济会议提到了非经济政策要做宏观政策一致性评估。市值损失几千亿，也不是一件小事了。是否应该把这次的征求意见稿，纳入宏观政策一致性评估中？

如何稳定预期？稳预期最重要的是让大家相信“稳预期”这三个字不是说说而已；让大家知道“谨慎出台收缩性抑制性政策”不是说说而已；“宏观政策一致性评估”不是说说而已；中央经济会议的精神不是说说而已。

现在只是征求意见稿，要证明不是说说而已，还来得及。