云石：中美金融战——中国为什么坚持不降息？

作者：云石

本文转载自：云石（ID:yunshi911）

随着美联储主席鲍威尔“降息已经进入视野范围”的表态出炉，美联储加息周期基本上已经宣告结束，降息似乎也不再遥远。

这对全球经济来说无疑都是一个好消息，毕竟过去这一年半的时间，全世界都被美联储加息折腾的死去活来，哪怕是咱们中国，虽然早有准备，过去这一年大家日子也不好过。现在鲍威尔终于松口，紧缩周期即将结束，这对世界来说无疑是松了一口气。而就我们中国自身来说，刺激经济的政策窗口期也逐渐打开，不必再像之前那样受制于外部大环境束手束脚，只能打点滴式的救市、托而不举的硬扛。所以这次中央经济工作会议后，会有一系列的政策出台，助推经济的企稳回升。

不过，在所有政策中，大家最希望见到的，无疑还是全面降息。毕竟这是最直接、最全面，也是最有效的措施。之前美联储疯狂加息，中美利差扩大，人民币汇率贬值资金外流套利，我们就是想降息也不行。现在美联储玩不动了，既然如此，那我们的降息空间也就来了。

但刚刚过去的12月，央行并没有全面降息，只是增加了MLF投放，降低了存款利率。那么，接下来真的会降息吗？云石君的判断是，降准可能还会有一点，LPR也有可能有一定调整，但在美联储真正开始降息前，恐怕我们不大可能会全面降息。甚至，哪怕美联储开始降息的初期，中国也未必紧跟。

这么说，肯定有人不认同——毕竟之前不全面降息，无非是怕影响汇率，引发资金外逃。现在美联储降息预期大增，人民币汇率也已经回升了2000基点，接下来还有升值压力，这种情况下，适度降息应该不再影响大局。

这么说也确实是有道理的。而且从国内现状来看，要想经济回暖，降息确实是最好用的办法。

那为什么我依然觉得不大可能全面降息呢？

主要还是从全球经济周期，和中美金融战的双重角度着眼：

首先：美联储的降息，并没有得到最终确认。确实，鲍威尔已经在降息问题上松口放鸽。但就在这次表态的半个月前，他还一直坚持鹰派言论，表示高利率将长期维持，甚至不排除继续加息。而且当时的一些美国经济数据——比如11月非农就业新增19.9万人，超出预期；失业率3.7%，低于预期比如第三季度等等，也给鲍威尔强势表态提供支撑。

月初还在放鹰，月中就开始转鸽，区区半个月时间，这期间也没有爆出什么大事，鲍威尔的态度就来了个180度转弯，这其实是很让人疑惑的。

为什么鲍威尔会有这种转变？关于这一点，市场上众说纷纭，有的是猜测美国经济的真实情况可能已经十分严重，再这么下去很快就要出大问题——所以鲍威尔想强撑也撑不下去了。也有阴谋论认为，美联储这有可能是想玩个回首掏，先忽悠全世界——尤其是中国，以为紧缩周期结束，然后赶紧降息救市——毕竟这一年大家过的也挺苦的，等造成既成事实后，再来一个回首掏，把咱们拉爆——毕竟美国经济到底有没有大问题，是不是真的撑不住马上就要爆了，这个大家也只是推测，最真实的底层数据，现在只有美国核心统治集团自己知道。如果美国人真利用这一点，玩一把拖刀计，忽悠着咱们先把息降了，牌打出来，然后它却按兵不动，甚至再来个加息，那大家就真抓瞎了。

这些猜测都是有可能的。而猜测之外，还有两种担忧也不能排除：

一个是通胀再起，逼得美联储不得不二次加息——也就是美联储本来确实是撑不住了想降息。但问题是美国人想，不代表其他人都想。比如俄罗斯，它现在最想的就是把美国通胀再拉起来，逼美联储不得不高位继续加息，最后各种问题一起引爆放个大烟花，一把把美元从神坛上彻底拉下来——opec+的拉油价努力，俄乌战场上俄罗斯的越来越来劲，巴以冲突的持续化、以及新进爆出的也门胡塞族武装阻塞航运，这些事件背后，似乎都与俄罗斯的对美金融攻势不了干系。

这个也是没办法的事。美国毕竟不是当年了，很多场子不是它想镇就能镇的住的。虽然美国人把中国当头号竞争对手，但中国毕竟还想玩全球化，还想跟全世界做生意，所以它虽然也跟美国斗，也想削弱美国影响力，削弱美元，但还真不想玩太绝，不想这么快就把美国拉下马——毕竟美国的这套全球经济体系废的太快，中国一下也接不住盘，世道乱了后，中国的全世界生意也不好做。

但俄罗斯不同。它反正已被美国逼上了梁山，现在经济也全面去美化，所以它才不在乎美国崩不崩——崩了更好，更适合它火中取栗。

现在俄罗斯它们仍在多方位发力，美联储会不会因为各种意外导致的通胀飙升等问题，而被逼的二次加息尚未可知。真被逼的二次加息了——哪怕这是被迫的，美国自己也会因此走上绝路，但咱们短期内也难逃池鱼之殃。所以在局势尚不明朗的当下，贸然降息，还是不太稳妥。

另一个担忧，则是即将到来的经济危机全面爆发——也就是百年未有之大变局的最高潮。

美国这些年完全靠印钞放水维持经济，搞出了巨大的泡沫和天量的债务。虽然美国一直喊着软着陆，但就现状来看，由于收割不利，美国想软着陆恐怕难度很大。就算降息能一时企稳经济，但根据历史经验，崩盘从来都是在开始降息后才爆发的——鉴于这一次美国窟窿如此之大，那别说硬着陆了，哪怕真就是软着陆，一波经济危机也是免不了的——而如果是硬着陆的话，那就是大萧条。

这就对我们当下的降息构成了巨大的制约。毕竟政策储备的牌就这么多，如果现在就出王出炸弹，等到后面经济危机甚至大萧条全面爆发，我们手里的子弹就不够了——那就成了美国人自己造孽，我们也不得不跟着陪葬。而如果我们现在能暂时忍住冲动，尽可能多的留住降息这张刺激经济的王牌，靠经济结构调整和产业升级，以及有限的财政手段刺激，就把这一波经济企稳回升任务完成，这样一来，就既巩固了经济底盘，也留足了应对极有可能到来的最后——同时也是最大的冲击的子弹，如此才能确保我们的经济回暖能够有效持续，甚至在美国那边爆了后，站出来引领全球经济复苏，并在此过程中最大限度的拓展经济势力范围，构建出强大的中国生态圈。

这是从宏观角度分析的。而从中美金融战的策略角度，如果中国现在降息，虽然有利于当下的经济回稳，夯实我们的底盘和根基，但这样做，也有可能帮到了美国——甚至美国的收益更大。

为什么这么说？鉴中国经济的影响力以及中美经济的高度关联性，中国降息，强力刺激经济，美国其实也是可以受益的，而且受益幅度不算小。这意味着中国现在降息，实际上也是帮美国舒缓了一部分经济上的麻烦。

当然，很多人可能会认为，反正中美经济高度关联，平时双方就是互相蹭。所以蹭就蹭呗，咱们自己把自己麻烦解决了最要紧。

其实不是这样的。大家都知道，这次中美金融战的本质，就是双方彼此抻着，看谁先抻不住。这一次要是咱们现在就降息，这消耗的是咱们自己的子弹——而且是最核心的子弹。这种消耗，不仅意味着我们后面可用的牌变少，而且会给美国传递这样一个讯息——就是中国先抻不住了。

这就很麻烦了。本来，这次鲍威尔言论的突然鹰转鸽——如果不是阴谋论的话，那极有可能就是美国觉得自己会先抻不住，所以提前止损。但只要美国认为中国也抻不住，尤其是有可能先于自己抻不住，那美国人的态度立马就会发生转变——只要能一举击溃中国，这个诱惑实在是太大了！这样一来，本来要降息的，也有可能不降了——大家再等等，再忍忍，反正咱们家大业大，哪怕扫扫仓库底儿，找点残余的粮食也总能再撑一阵——何况中国强力刺激经济，也会给美国多少连带着回一些血，让它有资本多苟一段时间。

如果真出现这种结果，美联储该降息的，因为咱们得举动而变为不降息，那不仅会抵消我们刺激经济的效果，浪费手中为数不多的降息筹码，更是会对中美金融战的结果，造成严重的不利影响。

当然，如果真被逼到悬崖边上，再不出大招经济就崩了，那哪怕是毒酒，也只有喝——就像这次鲍威尔态度转向，如果不是阴谋论，而是是真的美国再不提前降息就撑不下去了，那这就是典型的两害相权取其轻。

但问题是，中国经济没到这份上。虽然这一年很难，现在依然看似在谷底，但从发电量等数据来看，经过一年的调结构促升级，经济已经有企稳回升的趋势，只是还没有传导到大众能够普遍感知的层面而已。

既然情况没有这么糟，那咱们自然也不应该把手中的底牌都打出来，而是能保留多少就保留多少，哪怕拼着回暖慢一点，也要把底盘扎稳当。只要这样，才能在这一次的中美金融战，在这一次全球经济周期转折，在这一次百年未有之大变局中，保持游刃有余的从容。

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