美国经济数据恶化，秋季暴风来临！

前几天，美国连续发布三大经济数据，总计有劳工部的调查职位空缺数 JOLTS，8月份的ADP就业人数，以及8月份制造业PMI指数。

这三个经济数据都不好，都指向衰退。这下子美联储就难为了，所谓“巧妇难为无米之炊”，由于近来多项经济指标都不太好，美联储再也难以操控几个“重要”的经济数据，也就难以变出花样来。

为此，美联储到底应该是降息，还是升息？美联储到底是要救美元，还是美债呢？是要完成美元收割，还是回头救美国的经济？

不仅如此，全球投资人，各国官方都在密切注意美联储的动向。

1 美经济数据透露了什么？

第一项数据，美国7月份的职位空缺767万人，这是从2021年初以来的最低水平，远不及预期的810万人。同时前值也从818万人下修至791万人。

美国劳工部下修数据已经是家常便饭，而且这一年来都是大幅度下修。前阵子的新闻，从2023年4月到2024年3月，美国在一年内的非农就业新增人数大幅下修81.8万人，比最初报告的290万人低了将近30%，使得那一年的就业人口增长幅度缩减为增长1.3%。

真的是厉害了！美国是全球公认的科技发达，对数据非常重视，应用了许多统计方法进行分析的国家，然而就业报告增长可以往下修正将近30%？

去年，我们常常看到美国劳工部公布的新增就业人数是20万～30万，平均每月新增24.2万个就业岗位。但修正之后的平均每月新增的工作岗位降为17.35万，掉到了20万以下。

依照美国过去的数据，新增就业人数20万以上表示经济状况良好，20万以下就需要注意，需要担心了。

这不是在玩弄数据吗？数据还可以操控到这种地步！

2022年1月，美国股市开始剧烈下滑，纳斯达克指数和标准500指数于5个月后跌破了20%，双双进入熊市区域，只有道琼指数还在撑着，外加通货膨胀仍然处于高位。

但那时候的美联储是老神在在，美联储的说法是，由于就业市场畅旺，这表示经济状况良好，美联储一点都不担心经济下滑的问题。

美联储当时倚靠的就是就业数据，美国就业情况良好，失业率处于历史的低位水平，为50年来最佳表现。

看到没有？拜登政府的经济表现，如果以失业率来看，是50年最佳。

谁承想到了第二年，美国官方忍不住诱惑，开始玩起了就业数据。这50年来的最佳失业率表现，到底是做出来的，还是真有其事？只有拜登政府自己知道了。

第二个数据，美国8月ADP就业人数增长9.9万人，创下2021年1月以来的最低纪录，又一次远不及预期的14.5万人，差了1/3，也远低于前值的12.2万人。

ADP就业人数报告是一个重要的参考，号称是小非农数据。由于ADP就业数据是由私人企业做的，衡量美国“私营”部门的就业人口变化，一些分析师认为，ADP数据比美国官方劳工部的数据更有参考价值。

因为过去一年，美国联邦政府聘任大量雇员，特别是兼职人员，把这些兼职人员统计进去当然就好看多了，因而扭曲了就业数据，当然也就扭曲了美国的经济状况。

第三项数据，美国8月份的PMI制造业指数为47.2，低于预期的47.5，这是连续第五个月低于50了。PMI指数高于50，表示制造业处于景气，扩张的状态，低于50表示萎缩。

这5个月美国制造业低于50，而且不是49或48，只低了一点点，这表示美国制造业的状况很不好，连续处于萎缩状态。

还记得2022年12月，台积电于美国亚利桑那州举行“移机”典礼，当时拜登还亲临致词说：“美国制造业回来了”。

插一下话，拜登任内至少说了两次“XX回来了”，一次是在2021年2月刚上任的时候，他说：“美国回来了”。

2022年12月说：“美国制造业回来了”。每一次他这样说之后，情况似乎都不好，还不如不说。

撇开经济数据是否造假的问题，先总结一下这些经济数据对当前经济的指引。

一，2023年4月到2024年3月的平均新增就业人数17.35万，低于20万，这不算很差，但表示需要注意。

而今年8月的ADP就业增长人数9.9万人，就很糟糕了。这是经济衰退时候的数据。接下来要参考失业率。

美国8月31日出炉的失业率是4.2%，这还不算差。只不过，美国当前的失业率算法已经失真了，那些经过一段时期始终找不到工作，因而放弃寻找的，不在失业率的统计之内。

二，PMI数据47.2，这反映出多年来美国想要恢复制造业，或是让制造业回流美国失败了，这是毫无情面地打脸。美国历经三任总统，从奥巴马到特朗普，再到拜登，总计15年的时间都失败了。

特朗普时期不是在2020年5月让台积电到美国设厂吗？几个月后就开始动工。还迫使加拿大和墨西哥重新签订北美自由贸易协定，规定汽车和零部件在北美制造的比例。拜登政府不是又于2022年通过《芯片与科学法案》《削减通胀法案》吗？不是号称大量具有先进技术的工厂在美国建厂，怎么都没用呢？

美国和中国拼经济，特朗普发动对中国的贸易战，加征关税，首重就是制造业，增加美国工人的就业机会，但这些都失败了。到今天这地步，美国制造业还是进入萎缩。

三，或者说，美国当前的经济增长其实已经陷入了衰退？

2 降息来不及了？

接下来的重点是，美联储会怎么做，如何应对？

这三项经济数据披露后，美国分析师、投行们纷纷预测，美联储将于本月17、18日的会议结束后，宣布降息。一些分析师和投行还加码，预期美联储将降息50个基点，也就是0.5%。

两个星期前杨风说，美联储在9月份的可能做法是降息25个基点，或是再硬撑下去，打一下嘴炮，吹一下风，延后一些时间才降息。

但重点是，能够左右美联储降息与否的因素是：

一，总统选举。

二，本次美元收割最后一个阶段是否顺利完成。

其次才是经济数据。这两个考量的要素仍然没有改变。

现在这三项经济数据都不好，如果让经济就此持续下去，让股市的悲观心态蔓延，因而导致股市持续下跌，这就不利于民主党的总统选举。况且，也可能导致美国经济迅速恶化。果真到了这地步，再来降息就来不及了。

所以，美联储现在头大了，多方不利消息（数据）冒出来，多方压力之前又早已经涌现，摆不平了。

3 早知如此，何必当初？

其实，早知如此，何必当初呢？

说“实话”有这么难吗？还是说认识不清，一厢情愿，无法意识到美国的经济问题？

像我们这样，去年秋季的时候就提出美国经济数据被操弄的问题，被某些人说，这是唱衰美国。但事实上在几个月前，美国方面也有分析师提出经济数据的可靠性问题。

4 全球资金大潮往哪里？

我们继续往后“推演”，上星期的美国股市连跌一个星期，颇有一种逼迫美联储降息，要不就死给你看的味道。

说穿了，希望美联储降息的人多的是，除了美国股市投资人外，还有国外投资人，以及不少国外政府都在等着美联储降息。

难道是这些人或国家眼巴巴地等着美联储降息，等着降息后的股市上涨吗？

表面上是等着降息后的股市上扬，但更贴切一点说，是等着降息后在资金上喘一口气，然后让经济喘一口气、这里说的是（美国）海外国家。

首先是不再出现美元流动性问题，尤其是对那些美元债务高的国家。

其次，美联储降息后一些资金会回流，从而形成国内资金宽松的环境，有利于国家的经济增长。

其中，最大的一个说法是，中国会是资金回流获益最大的国家。据美国经济学家Stephen Jen的预测，若是美联储降息，会有1万亿美元的资金回流中国。

Jen的论点是，从新冠疫情，再到美联储升息，中国企业将大量资金转到海外，追求更高回报的美元资产，此金额到目前为止或已累计超过2万亿美元。

美联储降息，中国肯定是获益者，这个论点我们之前提过数次。但会不会有1万亿美元那么多的资金回流，我稍微保留。

有一点不同的看法，美联储降息后的资金回流，不会仅仅是中企资金，如果只是中企资金那有什么好说，好夸耀的呢？资金流入中国必然包括国外资金。

换一个角度看，如果这位经济学家说得对，美联储降息后中国资产回报率那么吸引人，外资肯定也会进来，这完全没有疑问，没有争议。

这就点明了未来资金的去处，这是指未来全球资金大潮可能前往的方向。

重要的事情再说一遍，美联储降息后，未来全球资金大潮会往哪里？

2020年当疫情爆发的时候我们在文章中说，美国降息、欧洲降息、日韩两国降息，美国盟友以及许多国家都跟着降息，搞量化宽松，但中国政府没有跟着美国降息、货币宽松的风潮，反而是积极整顿国内金融业，为的就是这一日的到来。

大家还记得那首诗？我把朱元璋《咏菊》这首诗改编而来：

列国宽松我不松。

我若松时尽动容。

欲与强权争一场。

金鳞战甲现真龙。

我在文章中数次引用“一叶知秋”的说法，当人们看到第一片叶子枯黄，飘落下来，就知道秋天来了。

于是，美、欧、日、韩纷纷降息，应对可能的景气严冬，大搞量化宽松，单单是美联储在疫情期间，其资产负债表就增加了5万亿美元。

但中国看到的却是明年春天百花齐放的景象，为春天而打算。这是云泥之别。

我们两年半前说的论点，越来越接近于付诸实现。我们拭目以待。

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