恒大危机真相: 是什么让美国务卿布林肯如坐针毡?

布林肯坐不住了？

10月8日布林肯在巴黎接受访问时说，美国希望中国以负责任的方式，处理中国恒大危机可能会造成的潜在影响。

他说：

“中国必须为自己做出主权经济决策，但我们也知道，中国在经济层面的一举一动，将对全世界造成深远影响，因为我们所有的经济体都紧密地交织在一起。”

布林肯的发言是拜登政府官员首次就恒大债务危机发表看法。

“因此，当然，当涉及到可能对中国经济产生重大影响的事情时，我们期待中国采取负责任的行动，有效地应对任何挑战。”布林肯说。

恒大是一个中国房企，虽然也足够大，但是并未在中国金融市场掀起惊涛骇浪，那么为什么布林肯如此耿耿于怀呢？

虽然说，恒大债券违约主要伤害的是美元债投资者，这点笔者在《恒大: 不救了? 谁该害怕？》一文中分析过， 但是毕竟数额不大。

这点点债券违约，为什么让堂堂美国国务卿布林肯跑到法国巴黎去发表评论呢？

即使要发表评论，应该也是商务部，或者央行方面的人才对，甚至是对华贸易代表戴琪也行，为什么偏偏是主持外交事务的布林肯？

而且，很显然在巴黎发表这种论调，要么是因为欧美是共同受害者？

恒大债券分布

恒大现有债券的到期分布

可以看出，恒大债券集中到期最高峰是23年，高达809亿人民币，而今年是小年，只有154亿，算不上什么巨大冲击。

9月底，三大即将到期恒大债券收益率可以看出，整个国际市场并没有为恒大债券违约做好准备。

因此，这真实的违约，让国际资本大吃一惊！

那么恒大到底有什么本事，可以变成“大到不能倒”，连外国财经媒体，像《经济学人》及“彭博”都要发专文评论恒大风险，形容是中国版“雷曼时刻”？

彭博标题更用上《为何所有人都在谈论恒大？》，反映恒大命运已与全球金融市场表现直接挂勾。

美联储鲍威尔也曾评论说是中国特有现象，对美国的直接冲击不大。

更夸张的是，作为主管外交的美国国务卿布林肯都要对此公开发表意见，对中国施压呢？

欧美资本广泛受伤

晨星(Morningstar)9月24日发布的分析报告还显示，根据8月底的数据，瑞银和总部位于伦敦的英国安石集团ASHM.L仍持有大量恒大债务。

晨星的研究显示，由富达和永丰银行管理的基金也持有相当规模的恒大仓位。

晨星表示，汇丰的资产管理部门和基金管理公司TCW分别在9月和8月出脱了恒大的头寸。

英国金融时报周五报导称，晨星未提及的瑞士信贷去年抛售了其对恒大债务的全部敞口。

晨星在其报告中称，瑞银在多个投资组合中持有的恒大债务敞口总额约为2.83亿美元。

Ashmore的风险敞口为1.46亿美元。

晨星早些时候曾指出贝莱德的敞口有所增加，但在上周五的报告中表示，BlueBay也在逐步买入，认为价格包含违约风险。

9月27日晨星称，加拿大皇家银行RY.TO旗下的BlueBay Asset Management近几个月来加入贝莱德BLK.N的行列，也积累了对陷入困境的开发商中国恒大的信贷敞口，而汇丰和TCW基金已经平仓。

担心风险扩散

同时，汇丰银行和渣打银行的很大一部分利润来自中国大陆和香港，他们一直是参与当地开发商银团贷款承销最多的外资银行。

摩根大通的分析师在一份研究报告中说，这意味着他们可能会面临最直接的二次影响。

摩根大通援引Dealogic的数据称，汇丰银行参与了39笔未偿还的中国开发商银团贷款的承销，而渣打银行参与了18笔此类交易，如果房地产行业出现更广泛的违约，这些交易可能会面临压力。

摩根大通说，它估计今年中国高收益房地产行业可能还会出现11起违约事件，价值约300亿美元，违约率为23%。

标普全球评级公司欧洲、中东和非洲保险业部门主管Volker Kudszus表示，保险公司的投资组合也可能受到影响。

按借款金额计的头十名内房发展商

花样年违约

近日，花样年2亿美债的违约，再次刺激市场。

国庆节期间，花样年宣布，在2016年发行本金总额为5亿美元票息为7.375%的2021年到期优先票据，2021该年票据的剩余未偿还本金额约为2.06亿美元，2021年10月4日到期。公司并未在该日付款。

而此前在9月20日，花样年还发布声明称，公司运营资金充足，没有流动性问题。

这一违约导致该公司美元债已在中国国庆假期中出现一波崩跌，多数成交已经降至面值的两成左右。

花样年的意外违约近日引发了中资地产美元债一轮猛烈抛售，佳兆业、融信中国、阳光城、禹州、富力地产、融创中国、绿地控股以及建业地产等美元债跌势较猛。

防风险的三道红线

去年8月，中国政府要求房地产企业控制负债规模，具体而言有三条红线：一剔除预收款后的资产负债率不得大于70%，二是净负债率不得大于100%，三是现金短债比小于1 。

如果踩了其中一条，年负债增速不得超过10%，如果踩了两条，不得超过5%，如果三条全踩，不得新增有息债务。

房企巨头中，三条全踩的只有三家，包括恒大。

不能借新债，意味着恒大突然没法“借新还旧”，少了一个进水口来填债务的坑。而与此同时，政府密集出台措施抑制房价上涨，“打击不合理需求”，使房企们住房销售的回款也开始下跌，另一个进水口水流突然变小。

2021年8月19日，人民银行、银保监会相关部门负责同志约谈恒大集团高管。

中国主动刺破恒大泡沫, 难道是为了让自己有风险?

答案一定是否定的，中国的目的是挖腐疗伤！

2008年次贷危机前，美国房地产抵押贷款超过当年GDP的32%。

目前，我国房地产相关贷款占银行业贷款的39%，还有大量债券、股本、信托等资金进入房地产行业。

防范现阶段我国金融风险方面最大的‘灰犀牛’”，对房地产必然的动手。

而且，疫情临近结束，欧美开始收水之际，与其坐以待毙，不如主动出击，预防金融收缩的冲击波。

恒大刺破垃圾债泡沫

虽然花样年区区2亿美元违约，恒大今年到期的全部违约，也只不过20多亿美元，总体数额其实并不大。

不过现实是，作为国际金融市场上其实无足轻重的内房债，刺破的其实是全球垃圾债泡沫。

美国联储局主席鲍威尔点评恒大债务问题时指出，这问题是似乎是中国特有，美国企业并无类似问题。

他还指出，美国面对恒大债务的直接风险很小，中国大型银行面对的风险亦不大，但事件可能会影响环球金融状况。

其实，更大问题是，疫情之下，全球企业发行了天量垃圾债，恒大为代表的中国内房企业，也只不过是这个垃圾债大潮之下的几只小毛毛虫而已。

根据Dealogic的数据，今年截至6月，美国一系列企业已发行了规模近3000亿美元的垃圾债。这一发行速度较去年同期快了逾40%。

恒大的违约，戳破了垃圾债的风险泡沫。

恒大这种中国超级房地产企业，都可能发生债务违约，那么疫情下濒临破产，整个行业都消失的企业发行的垃圾债，还有价值吗？

在疫情期间，评级公司下调了对亨氏（Kraft-Heinz）、福特汽车（Ford Motor）、西方石油公司（Occidental Petroleum Corp.）等一系列老牌大企业的债务评级，而市场分析师认为，这些公司的评级在疫情恢复后，可能回升。

而恒大给了这些分析师当头一棒，提醒投资者，并不是所有企业都可能完全从疫情中走出来，风险巨大。

然而，这些问题在今年6月之前，没有人在意，在零利率的刺激下，投资者纷纷转向垃圾债，以博取更高收益率，导致垃圾级公司债与美国公债的收益率之差进一步收窄，降至2007年2月以来的最低水平。

标普全球市场财智(S&P Global Market Intelligence)的数据显示，包括卡骆驰(Crocs Inc., CROX)和SeaWorld Entertainment Inc. (SEAS)在内的美国公司在2021年迄今为止已售出超过7860亿美元的垃圾级债券和贷款。

这超过了2008年以来全年数据的前高。

2021年金融机构对低信用评级企业发放的杠杆贷款有望超过2017年创下的5030亿美元的纪录。

据标普全球市场情报(S&P Global Market Intelligence)的LCD数据，包括保险公司Asurion LLC和快餐连锁公司Whataburger Inc.在内的非金融公司已发行了价值逾720亿美元的垃圾级债券，用于在2021年派息，超过了2013年创下的544亿美元的历史高点。

除派息之外，杠杆贷款用于企业并购融资的金额也超过了2940亿美元，打破了2018年创下的约2750亿美元的纪录。

为什么要买垃圾债？

垃圾债券风险当然很高，标普全球评级预言年底前这类债券违约率为7%，高于2020年12月时的6.6%。

投资级债券的违约率接近于零，就连投资级里面评级最低的BBB级债券，其有史以来的违约率也只有0.3%。

疫情发生后，美联储将利率降至接近于零的水平，并开始购买价值数十亿美元的公司债券。

在美联储的鼓舞下，得益于寻求更高收益率的投资者的强劲需求，许多公司能够通过出售垃圾债券来降低利率成本，筹集创纪录的现金。

ICE美银指数显示，垃圾债今年迄今的回报率超过2%，而投资级债券持有人则遭受3.6%的亏损。

2021年5月开始，美国CPI开始持续高涨，

由于担心通胀威胁可能引发一波市场下挫，许多债券投资人目前纷纷撤退避险，

而他们选择的避风港却是通常被视为风险最大的垃圾债。

所以，一切还是美联储放水惹得祸，美国自己却不一定能承担这个责任。

恒大危机爆发后，从Refinitiv Lipper的数据显示：

在截至10月6日的一周内，投资者从专注于投资级债券的基金中撤出了25.4亿美元的资金，这是自2020年4月以来最大资金量的撤出。

垃圾债的风险，就这样被恒大揭开了神秘面纱，就这么暴露在全球所有投资者面前！~

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