【美联储专题】全球将进入紧缩周期？

一是不加息，维持联邦基金目标利率0%-0.25%区间不变；

二是启动Taper，也就是缩减购债，从11月晚些时候起，每月减购150亿美元。

如何理解美联储的政策转向？

我们先来了解一下什么是Taper和QE。QE就是量化宽松政策，央行通过购买债券的方式向市场注入货币，俗称“放水”。Taper就是缩减购债计划，央行通过缩减购债来减少货币供应量，俗称减少“放水”。Taper最终的目的是终结QE。

我们知道，2020年受新冠疫情冲击，美联储开启量化宽松，每月通过购债的方式向市场注入1200亿美元的流动性。如今，美联储从11月开始每月减少150亿美元的购债规模，12月购债规模减少到900亿美元。按照这个步伐，预计到明年的6月，这轮量化宽松政策将结束。当然，美联储也强调，会视情况来调整减少购债的速度。从资本市场的反应来看，美联储当前的货币政策转向还是基本符合预期的。

那么，美联储启动缩减购债计划，是否意味着加息已经不远了？是否意味着全球货币将进入紧缩周期？

对此，美联储在声明中强调，投资者不应将缩减购债视为加息迫在眉睫的信号。但是按照过去美联储的操作经验来看，缩减购债是加息的前兆，也是为加息铺平道路。我们做个简单的比喻，QE是踩油门，Taper是松油门，加息是踩刹车。松完油门后，脚一般就放在刹车板上了，但什么时候踩刹车呢？

今年9月美联储18位官员中有9位预期将于明年加息。按照当前的计划，美联储到明年中旬终结量化宽松，下半年才会考虑加息。具体什么时候加息，则要考虑到下半年美国经济情况，主要关注通胀率、就业恢复和美债波动。美联储在声明中提出“力求实现充分就业和通胀率在较长时期内达到2%”。充分就业和长期通胀率2%，这两个目标在经济滞涨时期是相互矛盾的。如果加息过早、过快会打击就业，如果加息推迟就难以控制通胀。

所以，这轮加息决策或许比任何时候都更加艰难。新冠疫情反复、供应链紧张、全球能源紧缺、原材料价格大涨、通胀居高不下、就业复苏缓慢、金融泡沫和债务风险巨大、国际关系不稳定等因素，都给经济带来了巨大的不确定性，从而影响着美联储的政策空间。

自从2008年反复救市以来，全球市场清算严重受阻，堆积了大规模的僵死企业、各类债务和资产泡沫，如今美联储和全球主要国家的央行都不太敢使用利率工具，担心小幅度的加息就会引爆全球金融核弹。所以，我们需要提前做好准备迎接货币政策的转向。

以下为美联储政策声明全文：

美联储致力于在这个充满挑战的时期使用全部工具来支持美国经济，从而推动实现其充分就业和物价稳定的目标。

伴随疫苗接种取得进展和强有力的政策支持，经济活动和就业指标继续走强。受疫情不利影响最重的部门近几个月已出现好转，但夏季新冠病例的增加导致它们复苏放缓。通货膨胀率高企，主要反映了预期是暂时性的因素。与疫情和经济重新开放相关的供需失衡对一些领域的物价大幅上涨起到了推波助澜的作用。整体金融状况依然宽松，部分反映了支持经济及促进信贷流向美国居民和企业的政策措施的影响。

经济发展路径继续取决于疫情的发展。疫苗接种的进展和供应受阻的缓解预计将支持经济活动和就业的持续增长以及通胀的下降。经济前景面临的风险犹在。

委员会力求实现充分就业和通胀率在较长时期内达到2%。由于通胀率曾持续低于这个较长期目标，委员会将寻求实现通胀率在一段时间内适度高于2%，以使长期通胀均值达到2%且较长期通胀预期依然牢牢锚定在2%。委员会预计将维持货币政策的宽松立场，直至实现这些目标。委员会决定将联邦基金利率目标区间维持在0%至0.25%，并预计，在劳动力市场条件达到与委员会对充分就业的评估相一致的水平、且通胀率已经升至2%并有望在一段时间内适度超过2%之前，维持这一目标区间是合适的。

鉴于自去年12月以来经济已朝着实现委员会的目标取得了实质性进一步进展，委员会决定开始降低月度净购买资产的规模，将每月购买美国国债和机构抵押贷款支持证券的规模分别减少100亿美元及50亿美元。自本月晚些时候开始，委员会将每月增持至少700亿美元的美国国债以及至少350亿美元的机构抵押贷款支持证券。从12月开始，委员会将每月增持至少600亿美元的美国国债以及至少300亿美元的机构抵押贷款支持证券。委员会认为，每个月以类似幅度减少资产净购买可能是合适之举，但如果经济前景变化导致出现必要，委员会随时准备好对购买速度进行调整。美联储正在进行的证券购买和持有将继续促进顺畅的市场运作并营造宽松的金融条件，从而支持信贷流向居民和企业。

在评估货币政策的适当立场时，委员会将继续监测后续信息对经济前景的影响。如果出现可能阻碍实现委员会目标的风险，委员会将准备适当调整货币政策立场。委员会的评估将考虑广泛的信息，包括公共卫生信息、劳动力市场状况指标、通胀压力与通胀预期指标，以及金融和国际动态。

投票赞成此次货币政策行动的委员包括：主席杰罗姆·鲍威尔、副主席John C． Williams、Thomas I． Barkin、Raphael W． Bostic、Michelle W． Bowman、Lael Brainard、Richard H． Clarida、Mary C． Daly、Charles L． Evans、Randal K． Quarles和Christopher J． Waller。